三安光电(600703)：产能持续扩张 业绩符合预期

　　事件：2021 年10 月28 日，公司发布2021 年第三季度报告。
　　前三季度实现营业收入95.32 亿元，同比增长61.54%，归母净利润达12.86 亿元，同比增长37.04%。第三季度实现营业收入34.17 亿元，环比略增，同比增长46.49%；归母净利润实现4.02亿元，环比增长22.94%，同比增长32.56%。
　　营运效率提升，LED 主业进入上行期。截止第三季度末，公司存货42 亿元，同比减少约2000 万元，存货周转天数降为153.71天，连续5 个季度持续下降，泉州三安LED 芯片业务受产能逐步释放和定制化客户业务推进节奏影响，期末存货比年初大幅增加3.29 亿元，以满足客户快速出货的需求，公司整体库存水位维持在比较健康的水平。报告期内，湖南三安、湖北三安、泉州三安、三安集成产能正在扩张，部分产能正逐步释放。同时，公司于国庆前夕发布定增预案，拟募资不超过79 亿投建湖北三安Mini/Micro 显示产业化项目。项目建成后生产Mini/Micro LED 氮化镓芯片、Mini/Micro LED 砷化镓芯片、4K显示屏用封装三大产品系列，系公司在高端LED 领域的核心战略规划之一，进一步促进公司LED 主业步入上行周期。
　　化合物半导体规模持续放量。报告期内，三安集成实现营业收入16.69 亿元，同比增长345.07%，第三季度实现营收6.53 亿元，营收占比高达19.11%，规模持续放量。目前，湖南三安已点亮国内首条SiC 垂直整合生产线，泉州三安也已为大量国内外客户验证产品，如Navitas 氮化镓芯片等。随着公司砷化镓设射频扩产设备逐步到位，产能持续释放，叠加SAW 滤波器及高功率密度SiC 二极管、MOSFET 及Si-on-GaN 产品客户进一步开拓，将持续驱动公司营收规模增长。
　　投资评级与估值：我们预计2021-2023 年公司营收分别为123.39、157.84、200.09 亿元，归母净利润分别为21.69、30.52、40.24 亿元， EPS 分别为0.48、0.68、0.90 元。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：疫情超预期反弹；下游市场需求不及预期；公司产能释放进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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