证券行业深度报告：财富管理新浪潮已至 掘金券商时不我待

　　财富管理新浪潮已至。在经济高速增长推动下，我国社会财富20 年翻15 倍，成为全球第二大财富管理市场。当下时点，资金端的扩容以及产品端重心的转移，双向推动了本轮财富管理发展浪潮的来临。
　　现下财富管理行业的资金正积极地向资本市场靠拢。1）居民：过去房地产、存款以及银行理财是居民主要的配置方向，在房地产投资属性弱化、资管新规打破银行理财刚兑以及居民理财意识觉醒等多方面因素促进下，居民资产配置调整、增配金融产品大势所趋。2）机构：
　　2019 年以来我国启动全面深化资本市场改革，政策积极引导长线资金入市，目前长线资金规模较大但入市比例较低，潜在资金规模超过万亿，而引导养老金等长期资金入市也与全球趋势吻合。
　　产品端竞品吸引力减弱，权益类产品引来了高光时刻。1）资管新规后银行理财对非标的配置明显下降，三道红线等房地产监管的推进加速信托行业冷却，银行理财及信托产品等收益率下滑明显，对投资者吸引力大幅减弱。2）疫情以来全球流动性宽松助推A 股走高，权益公募基金赚钱效应凸显，爆款基金与明星基金经理激发居民投资热情，权益基金发行高歌猛进。
　　对标美国，我国财富管理行业处于高速成长期。我国财富管理行业目前的发展阶段与美国1970-2000 年供需推动的高速成长期极为类似。1）1970 年后，养老金制度改革改变了美国居民资产配置结构，同时产生大量的资产配置需求。养老金入市叠加美国放松金融管制，共同基金引来了高速发展。2）监管“利率自由化”以及“佣金自由化”
　　动摇了美国银行和券商等金融机构传统盈利支柱，倒逼金融机构财富管理转型，业务模式从传统业务到代销金融产品，最终向投顾升级。
　　券商是最受益权益财富管理蓬勃发展的金融机构。1）从代销角度看，银行、第三方、券商三分天下各有所长。银行系线下服务体系最为成熟；第三方系具备流量优势，产品更丰富更便宜；券商系在权益领域专业度更高，在持牌经营政策环境下已抢占投顾业务先机。2）从产品端的角度，相较于其他派系，券商系公募基金数量更多、规模更大、盈利能力更强。3）大财富管理板块对券商业绩贡献不断提升。
　　投资建议：我们推荐围绕财富管理主线进行选股，推荐1）具备财经领域垂直流量且基金销售市场份额持续提升的东方财富；2）参控股两大龙头公募、市场化激励机制灵活的广发证券；3）资管实力领先、以长期封闭期产品见长的东方证券；4）具备高质量客户基础与产品创设能力的中金公司。
　　风险提示：宏观经济增速下行；行业竞争加剧；监管大幅趋严
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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