和讯SGI公司|杭可科技SGI指数最新评分78分，新能源汽车发展助力公司腾飞，存货比例高成隐患

　　杭可科技(688006,股吧)和讯SGI指数评分出炉公司获得78分，从图中可以清楚的看出，公司在近七个季度得分是相较高，反应出公司发展一帆风顺蒸蒸日上。

　　去年一季度新冠疫情的突然袭击致使整个经济活动放慢，杭可科技也深受疫情影响。但是随着疫情的控制全国范围内的复产复工，杭可科技生产活动恢复正常，得分也恢复到疫情前期的水平。

　　从图中明显看出近两年杭可科技得分一季度明显低于同年其他季度。

　　客户基于其预算管理制度，通常会在每年年末编制下一年的采购计划及采购预算，次年上半年完成采购方案制定、询价、确定供应商、签订合同、合同实施等多个步骤，因此在每年第三、四季度完成产品交付和验收的情况较多。由于受季节性因素的影响，在完整的会计年度内，杭可科技状况和经营成果表现出一定的波动性。所以最近两年的一季度的得分不理想也是预料之内的。

　　受外部影响有限，盈利能力强

　　杭可科技主营业务为各类可充电电池的生产后处理系统的全套研发、设计、生产与服务。而公司目前在充放电机，内阻测试仪，高温加压化成设备等后处理系统的核心设备的研发、生产、交付方面拥有核心的技术能力与服务团队，并且结合公司自主研发的 MES，物流系统，形成了锂离子电池生产线后处理系统整体的解决方案提供商,也是目前国内极少数在全球锂电厂家服务中的龙头企业，在疫情期间，设备仍持续出口日本，韩国，波兰等国际市场。

　　从重要财务数据加权净资产收益率中可以看出在2019年之前公司发展蒸蒸日上，但是进入2019年就出现疲态。在全球贸易争端不断、世界经济增长放缓、疫情影响持续在全球蔓延、国内经济下行压力加大的背景下，杭可科技能有如此发展势头实属难得。

　　在进一步开拓市场的过程中运营能力、盈利能力、资本结构方面基础稳固，尤其在盈利方面潜力足。

　　2020 年度上半年，全球新冠疫情扩散，杭可科技业务主要在日韩、欧洲和国内，下游客户生产及扩产受到不同程度的影响，综合导致公司营业收入同比下降 3.53%；随着疫情得到有效防控，杭可科技全年实现营业收入 14.9亿元，较 2019 年同期增长 13.70%。归属于上市公司股东的净利润 3.7亿元，较 2019 年同期增长 27.73%。主要系新能源行业快速发展，市场需求旺盛，公司作为锂电池后端设备龙头，具有较强的竞争力所致。

　　去年杭可科技成功进入国内一线电池企业宁德时代(300750,股吧)供应商体系，并实际开展业务合作，同时，客户基本覆盖国内优秀电池厂商，诸如比亚迪(002594,股吧)、亿纬锂能(300014,股吧)、欣旺达(300207,股吧)、中航锂电、孚能科技等。

　　去年计入当期损益的政府补助5018万，去年是3734万。杭可科技五分之一的利润来自政府补助。

　　存货比例高，应收账款占比提升

　　近三个会计年度各期期末，杭可科技存货账面价值分别为 7.8亿元、8.3亿元和 7.97亿元，占流动资产的比例分别为 41.13%、25.53%和 24.93%，占总资产的比例分别为33.84%、21.88%和 20.57%，占比较高。

　　杭可科技存货主要为发出商品。发出商品金额较大系公司产品运达客户后，需先进行安装、调试和试生产，在能够稳定地满足客户生产需求后，经客户验收合格方能确认收入，从发货至验收的时间间隔较长，普遍在 9 个月到 1 年左右。

　　客户产品验收时间较长的原因主要为后处理系统设备作为锂离子电池生产线的一部分，在新建或改造生产线时，需要与整条锂离子电池生产线一起试生产，验收时间普遍较长。存货金额较大一方面占用了公司大量资金，降低了资金使用效率，另一方面也增加了公司管理、成本控制等方面的压力，影响公司业绩的稳定增长。

　　应收账款可能发生坏账的风险报告期内各期期末，近三年公司应收账款账面价值分别为 1.8亿元、3.5亿元和 3.4亿元，占流动资产的比例分别为 9.55%、10.90%和 10.92%，占总资产的比例分别为 7.86%、9.34% 和 9.01%，金额及占比均有提升。

　　2018 年以来已出现部分国内动力电池生产商产能利用率较低，资金周转较为困难的情况。如果公司主要客户的财务状况出现恶化，或者经营情况、商业信用发生重大不利变化，公司应收账款产生坏账的可能性将增加，公司应收账款收回的可能性将减小， 从而对公司的资金周转和正常经营造成不利影响。

　　值得注意的是，主要客户较为集中。报告期内，公司向前五名客户的销售收入占公司营业收入的 70%以上。 公司对主要客户的销售收入占主营业务收入的比例较高，如果部分客户经营情况不利，或对公司产品的需求大幅度减少，公司经营业绩将受到不利影响。

　　毛利率、净利率存隐患

　　今年上半年公司的销售毛利率和净利率都有较大下滑，毛利率下滑是因为原材料上涨，净利率下滑是因为多项费用大增补贴较少，但无论如何数据上看是有较大幅度的下降，毛利率从2020年报的48%下降到2021年中报的28%，净利率从2020年报的25%下降到2021年中报的12%。虽然新增订单持续增加，但杭可科技的毛利率水平并没有保持同步提升。2021年上半年杭可科技毛利率同比下降22.53个百分点至28.40%；2021Q2毛利率同比下降22.7个百分点至23.76%。

　　但从近年净利率和毛利率的波动情况来看，虽有些许下跌但是整体走势还算是平稳。

　　针对近两年毛利率和净利率的下跌，杭可科技表示，主要原因是去年上半年受疫情影响，加剧国内设备企业竞争，导致大部分在2021Q2的确认收入的订单质量较差。与此同时，今年以来，原材料、芯片等波动对公司成本控制产生不利影响。在此基础上，2021年上半年杭可科技实现归母净利润1.27亿元，同比降低35.77%，实现扣非后归母净利润1.03亿元，同比降低36.55%。

　　值得注意，在营收区域分布上，公司海外销售收入同比下滑较大。截至2021年6月末，杭可科技国外销售收入4878万元，同比下降85.28%，营收占比下滑至4.54%。

　　来自新能源汽车发展的助力

　　作为一家锂电池后段设备生产龙头企业，杭可科技具备提供整机成套设备出口的能力，与国际知名锂离子电池生产商有紧密合作。杭可科技如今发展迅猛得益于新能源汽车的快速发展。

　　（1）充放电设备板块：近五年来，充放电设备板块营收占据绝对大头，是公司最主要的产品，占比在八成左右。从趋势来看，充放电设备板块营收呈下降趋势，从2016年的92%下降到2020年的74%，下降幅度达到20%左右。

　　（2）其它设备板块：其他设备板块属于从小到大成长起来的，2016年时与配件板块一样占比很小，到2020年占比增长到了23%，在营收中算是占有一席之地了。

　　总体发展情况来看，国外锂电设备制造企业以日韩为主，起步较早，技术成熟，稳定性好，但产品细化、产品线单一，价格较为昂贵，操作难度大，售后服务不便；国内锂电设备制造企业性价比高，整线交付，产品线丰富，但自动化程度、稳定性有待提高。从发展趋势来看，随着国内锂电设备制造企业技术的不断进步，日韩锂电设备制造企业在中国市场占有率逐步下降，而国内企业市占率将随之提升。

　　国外锂电设备制造企业主要有日本的片冈、韩国的 PNE等公司，是杭可科技的竞争企业。目前国内上市公司中在锂电生产后处理领域与杭可科技有直接竞争关系的公司有珠海泰坦新动力(310328)电子有限公司（先导智能(300450,股吧)全资子公司）、利元亨、星云股份(300648,股吧)。国内企业所生产的锂离子电池充放电设备种类不尽相同，面向的客户群体及侧重点不一样，具体面向的细分市场有交叉但不完全重合。

　　6月15日晚，杭可科技发布公告称，因原合同技术协议发生变更，公司与宁德时代解除此前已生效的4.8亿元锂电设备合同。

　　不过，暂时失去宁德时代这个订单并没有对杭可科技产生太大影响，在产业扩产大潮下，杭可科技依然风生水起，新签订单饱满。

　　9月4日，杭可科技发布公告称，公司已收到比亚迪中标通知书，合计中标锂电池生产设备5.22亿元，预计将对本年及未来年度经营业绩产生积极影响。

　　根据公司披露的公告，近三年来，杭可科技对比亚迪的销售收入及占比大幅攀升。2018-2020年，公司向比亚迪销售设备分别实现收入3.91万元、2384.71万元、5445.57万元，占当年营业收入的比重分别为0.01%、1.82%、3.65%。

　　研发投入较上年增加 39.03%，系本报告期内研发人员及研发材料领用增加所致。虽然杭可科技研发投入和投入占比不断在提升，但整体偏低，去年研发占比仅为7%。

　　杭可科技所处行业为知识密集型、技术驱动型产业，技术更新变化较快，公司需要不断地进行研发投入，以保持公司产品的市场竞争地位。

　　研发资金的不足无异于竭泽而渔，必然会对技术迭代升级和持续竞争力滋生重大的潜在风险隐患，成为影响公司盛衰变化的最大“灰犀牛”。