长城汽车(601633)11月销量点评:缺芯缓解产能释放PHEV上市未来可期

2021-12-08 11:10:01 和讯  华西证券崔琰
  事件概述
  公司发布2021 年11 月产销快报:11 月批发销量12.3 万辆,同比-15.7%,环比+9.32%;1-11 月累计销量111.9 万辆,同比+16.3%。
  分品牌看,11 月哈弗品牌批发销量6.92 万辆,同比-32.06%,环比+10.51%;WEY 品牌批发销量0.63 万辆,同比-31.09%,环比+7.38%;欧拉品牌批发销量1.61 万辆,同比+39.2%,环比+21.92%;皮卡批发销量2.08 万辆,同比-7.96%,环比+1.83%;坦克品牌批发销量1.01 万辆,环比+1.59%。
  分析判断:
  缺芯缓解产大于销 PHEV 上市未来可期
  缺芯情况缓解,销量环比稳增。公司11 月销量122,510辆,环比增长9.32%,产量124,516 辆,环比增长12.30%,产量自7 月缺芯以来首次超越销量。公司旗下5 大核心品牌销量环比齐改善,其中欧拉品牌批发销量环比增长21.92%,哈弗品牌批发销量环比增长10.51%,增速领跑。具体来看,
哈弗品牌:11 月销量69,170 辆,环比增长10.51%,1-11 月累计销售675,621 辆,同比增长4.79%。其中,哈弗H6 月销32,443 辆,环比增长18.66%,实现较高增长。随着哈弗H6S(柠檬平台+咖啡智能平台首款轿跑SUV)、哈弗神兽(新科技旗舰SUV)等新平台车型的上市,有望增强初恋、大狗、赤兔等车型构成的现有产品矩阵,实现哈弗品牌综合产品力的显著提升。
  欧拉品牌:11 月销量16,136 辆,环比劲增21.92%,我们判断主要系缺芯情况缓解所致。虽然环比增速较少,其中高端车型“好猫”11 月销量8,855 辆,环比增长12.9%,创历史新高,有效拉动品牌ASP 及利润水平。
  此外,广州车展期间,ORA Pink(欧拉粉)与“公主宠爱计划——女性创享官加速营”正式发布,进一步提升欧拉品牌的用户运营能力。
  坦克品牌:坦克300 11 月交付10,108 辆,环比增长1.59%,创单月交付量新高,1-11 月累计交付72,630辆。同时,坦克500 于广州车展正式开启预售,预售首日(11 月19 日)有效订单超过2.2 万个,11 月有效预售订单超过2.7 万个,考虑到新车33.5~39.5 万的高端定价,预售表现超市场预期。同期,坦克品牌直营合伙渠道3.0 模式正式落地广州,或将进一步增强坦克品牌对消费者的感知以及服务能力的快速提升。
  WEY 品牌:11 月销售6,286 辆,环比增长7.38%,1-11月累计销售48,298 辆。11 月17 日,魏牌玛奇朵DHTPHEV正式上市,补贴后售价16.68~17.78 万元,落地价约高于HEV 版本4 千元左右。全新PHEV 动力平台在同类型产品中动力表现卓越,亏点油耗4.4L/百公里,纯电续航高达110km、满油满电状态续航超1000km,且在购置、使用、维保,二手置换等方面综合表现优于同级别燃油、纯电以及强混车型,预计后续随着有望全面搭载WEY 品牌其他车型,并有效拉动销量。
  长城皮卡:11 月销售20,810 辆,环比增长1.83%,1-11 月全球累计销售207,973 辆,整体保持稳定。其中,长城炮11 月销售12,807 辆,环比增长1.20%。同时,广州车展上,公司还发布了中国首款超跑皮卡概念车,时尚商用皮卡金刚炮等产品,完善品牌矩阵,并推动品牌向高端化持续迈进。
  沙龙品牌首发预售 海外市场高举高打
  长城汽车孵化的全新独立运营的汽车公司沙龙智行也在2021广州车展正式登场,并推出“机甲科技品类”及首款高性能机甲战跑机甲龙。车展现场,机甲龙全球限量版开启预售,101 台全球限量版预订3 小时售罄,首批车主将享受四大极致性能套装,以及终身免费的高级别智能驾驶辅助权益。新车除了在动力方面可实现3.7S 的百公里加速外,在智能化配置方面也极为丰富,整车搭载4 颗激光雷达在内的38 个感知元件,可以实现5 重360°无死角覆盖,最小检测距离不低于500 米,并独创双MCD 610 辅助计算架构,合计算力达400TOPS(NPU)。
  海外方面,公司高举高打,以先进技术占据高端市场。在泰国市场,继欧拉好猫和哈弗H6 HEV,公司有新推出了哈弗JOLION HEV,市场指导价87.9-99.9 万泰铢,约合人民币16.64 万-18.91 万元,实现对C 级SUV、B 级SUV,BEV 轿车多个中高端细分市场的覆盖。同时,第38 届泰国国际汽车博览会上,公司还发布了哈弗H6 PHEV 与坦克500 HEV 两款新能源车型,依托于在PHEV 以及2.0GDiT+9HAT 的P2 HEV动力系统加持下,公司将在技术路径上对海外市场对标产品实现降维打击,并站稳高端化品牌形象。
  投资建议
  公司新产品国内外推广进展顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化车型占比快速提升,豪华化领跑地位愈发清晰,非车业务收入有望加速释放,我们维持盈利预测,预计公司2021-2023 年营业收入为1,420.5/1,673.3/1,860.7 亿元, 归母净利润为105.2/137.3/165.1 亿元, EPS 为1.14/1.49/1.79 元(股权激励限售股上市流通摊薄),对应2021 年12 月7 日收盘价55.9 元/股PE 为49/38/31 倍,维持“买入”评级。
  风险提示
  缺芯影响超预期;车市下行风险;WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧,销量不及预期;出海进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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