中信博开拓BIPV“钱景”难言乐观，应对风险乏力致业绩“变脸”，机构、高管密集减持“跑路”

财联社（南京，记者 武超）讯，作为国内主要的光伏支架厂商，中信博（688408.SH）因上市不久业绩“变脸”，遭受质疑。或许是为了摆脱颓势，中信博正把目光投向其他光伏业务，例如BIPV（光伏建筑一体化）。

12月20日消息，中信博新签订了屋顶分布式光伏发电项目合同，建成后预计将成为全球单体容量最大的BIPV项目。不过，有光伏行业资深人士向财联社记者表示，BIPV的经济效益更多体现在未来，现阶段在二级市场炒作成分较大。

与二级市场股价高高在上相反，中信博上市一年后即收入下滑、毛利走低。为了回应质疑，公司在第四季度两次发布《关于市场传闻的澄清公告》，但回应中亦体现出公司应对市场结构分化的乏力。随之而来的是，进驻公司的基金等机构由二季度的181家变为三季度的36家。

BIPV处于起步阶段

12月20日，据媒体报道，中信博旗下苏州中信博新能源电力科技有限公司与EPC方中国电建(601669)集团江西省电力设计院有限公司正式签订了江西省高安市建陶基地（一期120MW）屋顶分布式光伏发电项目合同，该项目全部采用中信博“智顶”BIPV解决方案，目前已进入施工阶段，建成后预计将成为全球单体容量最大的BIPV项目。

此前数日，还有报道称，由南方电网珠海综合能源公司投资、中信博总包承建的华南地区单体最大BIPV项目——顺成陶瓷集团贝斯特(300580)基地光伏电站正式并网运营。

对此，有光伏行业资深人士向财联社记者称，中信博依托光伏支架的基础，近年拓展了BIPV项目，但是因为起步较晚，其BIPV业务收入占比较低，2020年仅有1.44%。“因为BIPV的经济效益更多体现在未来，这是今年主业表现不佳的情况下，公司对市场目光的一种转移，在二级市场进行炒作的成分很大。”该人士表示。

“BIPV这个细分市场，未来很美好，现实很骨感。”该人士解释称，BIPV目前在没有明确的补贴政策驱动下，经济效益相对BAPV（光伏附属建筑物）差很多，比较适合新建的建筑物，在老建筑上改造BIPV的成本太高，也存在和建筑节能是否能真正一体化的匹配问题。

财联社记者注意到，自去年上市以来，中信博的股价表现不错，尤其在今年5月至7月期间，有过一波直线攀升行情，从低点111.67元/股涨至高点274.21元/股。截至12月20日，中信博收盘价为202.96元，总市值约275亿元；而市盈率PE（TTM）为167.22，Wind数据显示，光伏设备行业的平均PE为62.97，中信博的估值溢价水平远超行业均值。

但另一方面，中信博交出的业绩答卷与其股价相比，则相形见绌。财报显示，2021年前三季度，中信博营业收入为17.17亿元，同比下降6.84%；归母净利润为0.52亿元，同比下降69.77%。归母扣非净利润1163.84万元，同比下降92.6%。上市仅一年即业绩大变脸，尤其净利润大幅下滑7成。

应对市场分化乏力

股价向上、业绩向下，市场开始质疑中信博的价值。面对相关质疑，12月16日，中信博发布《关于市场传闻的澄清公告》，这也是四季度公司第二次发布此类公告。收入下滑方面，公司表示：受疫情、组件价格大幅上涨影响，2021 年光伏行业集中地面电站项目开工率同比走低。

尽管中信博将下滑原因更多归结到行业，但财联社记者注意到，实际上除了中信博，鲜有光伏行业龙头企业今年前三季度利润同比下降。Wind数据显示，光伏设备行业内，市值最高的十家上市公司在今年前三季度无一家净利润负增长，十家上市公司的净利润同比增速中位值为53.37%。

对此，上述光伏行业资深人士向财联社记者称，今年虽然光伏产业迎来了增长，但结构上却有很大的分化，“装机量增长主要源于分布式光伏，集中式光伏装机量却有所下滑，这也是中信博业务主要受到影响的部分。”据悉，因为跟踪支架成本较高、分布式电站场地光照条件一般等，我国跟踪支架主要用于集中式电站，在分布式电站的应用不足。

另外，中信博经营活动净现金流持续为负，公司认为：2021 年二季度以来，钢材价格快速上涨，公司为了控制钢材价格上涨成本，采取了钢材备货的策略，这导致了公司第二三季度经营性现金流为负。而这也显示出中信博确实在采购环节承压。

毛利方面，中信博2021年1-9月营业毛利率比2020年同期下降9.73个百分点。其认为：钢材等原材料价格上涨、物流费用增加等因素导致公司单位成本增加。2021 年支架行业市场环境与 2020 年差异较大，由于 2021 年集中式电站开工规模走低，市场竞争呈现白热化，公司为了进一步巩固市场占有率，未将钢材价格上涨部分完全转嫁给客户。

对于未将原料成本转嫁，有市场分析人士向财联社记者称，这在一定程度上说明了，中信博产品的竞争力尚不够强。进一步地说，如果国内龙头在成本转嫁上都需要作出明显让步，也说明了我国光伏支架行业在国内产业链的接受程度并不高。

为了弥补国内跟踪支架的应用场景不足，中信博近年积极开拓境外市场，并以印度为支点拓展至全球其他国家。但是其海外销售并不稳定，于 2017 年还占境外销售收入 86.54%（达 3.73 亿元）的印度市场，在2018、2019 年大幅萎缩至几近消失；2018-2020年，公司前五大客户更迭频繁，尤其境外客户每年都不一样，这也反映出了中信博客户粘性不足。

从机构追捧到密集减持

虽然业绩不甚理想，券商们倒是对中信博青睐有加，其股价攀升的过程中，也离不开机构评级报告大唱赞歌。从2020年9月-2021年12月，共有包括东吴证券(601555)、天风证券、平安证券、东方证券等券商共计23次维持买入或增持的评级。

其中，保荐机构、主承销商安信证券最引人注目，安信证券新能源与电力设备首席分析师5次唱多，明显高于其他券商，不仅评价中信博“全球领先，业绩腾飞”，还曾作出2020-2022年营收、利润连续增长的预测，然而现实不断脱离预期。

在股价飙升的二季度，中信博确实大受机构投资者欢迎。2021年半年报披露显示，共有181家机构持股中信博，其中基金有176家，QFII有1家，社保基金2家，券商2家。

不过，这种热情在中信博股价回调后，显得渐趋冷淡。到了三季度，此前持股的机构数量仅剩36家，大部分机构都已退出，包括2家券商集合理财——安信资管、东证资管，这2家资管背后的券商股东恰是高调看好中信博的安信证券和东方证券。

除了机构减持，中信博的原始股东与高管们也正在套现离场。2021年8月30日，中信博40亿市值以上的限售老股东解禁，从9月份开始，中信博多次发布董监高计划减持、减持更正的公告，以及核心技术人员违规减持的公告；10月20日，中信博董秘、副总经理因个人职业生涯规划原因而辞职。