机构强推买入 六股成摇钱树

国睿科技(600562)：军工电子主力军 防务雷达+工业软件双轮驱动

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司研究员：王凤华 日期：2021-12-22

报告摘要：

[1T. ab中le_电Su科m十ma四ry所] 旗下防务雷达和工业软件核心供应商2013 年资产重组整合十四所微波电路部和信息系统部等优质资产。2020年资产重组，获得十四所旗下国睿防务和国睿信维两家子公司，业务拓展了以国际化经营为导向的防务雷达和工业软件业务。2020 年国睿科技(600562)实现营收36.06 亿元，同比增长6.54%；归母净利润4.66 亿元，同比增长13.72%；净利率12.92%，较同期增加9.33pct。

2. 国睿防务有望长期受益于先进装备换代需求国睿防务雷达装备及系统产品谱系包括防务雷达(KLJ-7A 机载火控雷达、YLC-8B 机动式预警相控阵雷达、SLC-7、SLC-2E 多功能雷达、YLC-18 低空补盲雷达、YLC-29 无源探测雷达、YLC-48 便携式多功能侦察雷达等)、空管雷达、气象雷达及气象应用系统、微波器件与射频组件及特种高低压电源等。公司营业收入由2018 年的16.25 亿元增长至2020年的16.55 亿元，归母净利润由2.58 亿元增长至3.13 亿元，年均复合增长率10.14%。受益于我国战机换代迫切需求，国睿防务对国内主要客户的收入具有持续性；在外部环境不稳定的背景下，防务雷达在国际市场也将保持持续的订单需求。

3. 国睿信维数字化解决方案及工业软件在军工领域具备良好应用前景子公司国睿信维围绕客户的具体使用场景及个性化需求定制化开发工业软件产品并提供相关服务。国睿信维2016-2020 年营业收入由1.95 亿元增长至3.83 亿元，年均复合增长率25.23%；归母净利润由0.2 亿元增长至0.54 亿元，年均复合增长率39.25%。国睿信维在军工电子、船舶、航空、航天领域已积累丰富经验，与军工央企集团及下属较多的科研院所及企业客户黏性较高。公司或将长期受益于数字化仿真设计在军机和船舶等军工领域的系统设计研发、生产制造、运行维护等全过程的更大范围、更高层级的应用。

投资建议：预测公司2021-2023 年营业收入分别为45.43/56.79/69.85 亿元，归母净利润分别为5.82/7.61/9.42 亿元，对应EPS 为0.47/0.61/0.76元，对应PE38.30/29.31/23.68X,首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：国内外军品订单波动；业绩预测和估值判断不达预期风险

博杰股份(002975)：行业景气度有望提升 公司迎来快速发展

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：俞能飞 日期：2021-12-22

公司是优质的3C自 动化企业，主要产品包括射频、声学、电学、光学、视觉等自动化检测设备，以及自动化组装设备，客户包括苹果、微软、思科、高通和谷歌等全球著名高科技公司，以及鸿海集团、广达集团、仁宝集团、和硕集团和比亚迪(002594)等全球著名电子产品制造商。2015-2020 年， 公司营业收入和归母净利润CAGR 分别为28.4%、69.8%。2021 年前三季度，受高基数影响，公司业绩同比有所下降，营业收入和归母净利润分别为9.11亿元、2.30 亿元，同比分别-15.7%、-25.2%，随着行业复苏以及射频和视觉业务的快速增长，公司有望迎快速发展。

主要观点:

2022 年3C 设备景气度向好。3C 设备行业在过去几年表现出较为明显的2-3 年的行业周期属性，随着苹果创新周期、可穿戴设备销量的持续增长、以及苹果AR/VR 眼镜可能推出对行业景气度的提振，预计2022 年3C 自动化行业景气度向好，公司业务涵盖射频、声学、电学、光学、视觉检测设备以及组装设备，并且在细分领域竞争优势强劲，随着行业景气提升，公司有望迎快速发展。

5G 持续渗透，推动公司射频检测设备快速发展。射频检测设备包括屏蔽箱、网络分析仪、综测仪、频谱分析仪等，检测内容一般包括MLB 检测、OTA 检测、通信协议的检测认证等。5G 射频采用大规模天线阵列技术，其射频模组的电路、天线数量均有上升，并且测试项目更多、难度也更大，因此5G 射频检测设备的需求数量和价格均会上升。公司的5G 射频测试设备处于领先水平，随着5G 的持续渗透，公司射频检测设备快速发展。

公司视觉检测业务迎来快速发展。机器视觉赛道优质且处于爆发期， 根据中国机器视觉产业联盟数据，预计2020 年至2023年， 中国机器视觉行业的销售额将以27.15%的复合增速增长，2023 年销售额有望达到296.00 亿元。公司以视觉技术为核心开发视觉检测设备，旗下的奥德维已进入产品孵化的第5-6 年，其六面检测设备的性能已达到领先水平，此外公司还成功研发AOI 玻璃外观检测设备，用于消费电子产品盖板玻璃缺陷检测。预计公司视觉检测业务将迎来快速发展。

公司核心竞争力强，布局半导体领域助力长远发展。公司重视研发，研发费用率保持在10%左右，同时客户资源优质，在长期合作中积累了深厚的工艺理解和经验，核心竞争力强劲。2020 年公司参股鼎泰芯源，协同公司半导体领域的业务布局，2021 年公司发行可转债用于扩产和加码半导体领域，助力公司长远发展。

投资建议：我们预计公司2021-2023 年营收12.91/16.40/19.56亿元， 归母净利润为3.06/3.93/4.63 亿元， 对应的EPS 为2.19/2.81/3.32 元，对应2021 年12 月17 日57.26 元/股收盘价，PE 分别为26/20/17 倍，考虑到2022 年3C 自动化行业景气度向 好，同时公司的射频检测以及视觉业务有望迎快速发展，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业景气度不及预期、技术研发不及预期等。

神马股份(600810)尼龙66盈利向好 受益己二腈国产化

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：杨伟/白竣天 日期：2021-12-22

国内尼龙66行业龙头,盈利趋势向好公司主业为尼龙66 工业丝、帘子布、切片、己二酸等产品的生产与销售,是国内尼龙66 行业龙头。公司目前主要产能包括尼龙66 切片21 万吨、尼龙66 工业丝13.3 万吨、尼龙66 帘子布8万吨、己二酸29 万吨。今年初以来上游供给格局向好,带动公司主要产品尼龙66 切片、工业丝和帘子布的销售价格显著上涨,2021 年第三季度均价分别同比上涨近104%、41%、47%,同时主要原料己二腈价格仅上涨20%。受益主要产品价差扩大及一体化优势,公司2021 年前三季度归母净利润为16.18 亿元,同比大增11 倍。

受益己二腈国产化,尼龙66 需求将快速增长天辰齐翔淄博20 万吨己二腈与英威达上海40 万吨己二腈将分别于2021 年底、2022 年中期开始建成投产,上游供给增加一方面将提高公司当前产能利用率,同时也将拉动下游汽车、民用丝等领域对尼龙66 需求快速增长,利于公司持续扩建尼龙66 产能,巩固市场龙头地位。基于己二腈技术难度大、研发周期长,预计未来其供给格局有序,PA66 价差有望维持在较高水平。

增资引入新材料基金,做大做强尼龙产业 公司2021 年12 月14 日公告,公司全资子公司尼龙化工拟以非公开协议增资方式引入金石制造业转型升级新材料基金,金石基金增资12 亿元,持有尼龙化工股权比例20%-25%,此次增资有利于公司加快配套40 万吨氢氨项目及相关产业链一体化项目建设,打造具有国际竞争力的尼龙新材料基地。

拓展芳纶产品,持续发展新材料业务

2020 年10 月,公司出资现金1 亿元,拟设立全资子公司河南神马芳纶技术开发有限公司,建设年产2000 吨高性能对位芳纶纤维项目。预计总投资6.86 亿元,建设期2.5 年,年均销售收入3.93 亿元,税收投资回收期(含建设期)7.84 年。根据市场情况及公司可行性研究数据来看,芳纶产品盈利较好,单吨芳纶净利超过5 万元,毛利率超过25%。根据公司2021 年中报,公司期末在建项目账面余额22.7 亿元,包括10 万吨/年聚碳酸酯一期、2.5 万吨/年BOPA 薄膜、2 万吨特品尼龙66 切片、3 万吨1,6-己二醇、双酚A 项目等。

盈利预测与投资评级

预计公司2021-2023 年营业收入分别为130.32/146.36/163.60亿元,归母净利润分别为19.04/22.41/25.90 亿元,EPS 分别为1.85/2.17/2.51 元,对应12 月21 日11.82 元的收盘价,PE 分别为6/5/5 倍,考虑到公司为尼龙66 行业龙头,受益上游己二腈国产化,同时持续布局芳纶等其它新材料,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

风险提示

原材料价格大幅波动、下游需求拓展受阻、项目投产滞后的风险。

伟星新材(002372)：PPR管材领跑者 零售工程双轮驱动

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨光 日期：2021-12-22

塑料管材行业领跑者，盈利能力大幅领先可比公司伟星新材(002372)是国内PPR 塑料管道的领跑企业，主要生产定位于中高端市场的新型塑料管道， 2010 年后PPR 产品营收占比不断提升，近五年平均占比超50%。同时由于PPR 产品公司定价空间较大，产品毛利率长期中枢高达57%。在高附加值产品占比不断提高的推动下，公司盈利水平大幅领先行业可比公司，2007 年-2020 年销售毛利率平均值为40.38%，销售净利率平均值为16.61%。

零售+工程双轮驱动，品牌、渠道、服务推动高质量发展2017 年伟星全国零售框架基本达成，公司积极顺应行业变化，提出“零售工程双轮驱动”战略，加速市场全面拓展，进而促进营收实现快速增长。同时，公司在多年发展中积累形成了品牌、渠道、服务三大优势，品牌：多层次推进品牌建设，形象定位不断提升，公司品牌强度和品牌价值连续四年位居中国品牌价值评价信息榜单塑料管道行业首位；渠道：公司以经销为主，目前在全国设了30 多家销售分公司，营销网点超29,000 个，布局全国各地；服务：公司首创“星管家”服务，并不断升级服务内容，依托产品提供系统的服务方案，目前客户覆盖率在70%以上。

同心圆战略深化，品类扩张与品牌出海稳步进行公司积极拓宽和延伸产业链，提出“同心圆产品链”战略，围绕管材业务开展家装防水业务以及净水业务，借助渠道协同优势，实现同心圆产品配套率提升，户均额提高。2021 年前三季度公司防水、净水业务营收分别同比增长80%+、70%+。国内高速发展同时，公司放眼海外，选择在产品占有率较高的泰国开启国际化战略布局，2021 年9 月泰国工业基地已经投产；并于2021 年10月收购亚太领先排水系统企业捷流公司100%股权，进一步完善给排水产品链，加速向给排水系统综合服务商转型。以上海外拓展措施，有望助力公司未来在东南亚市场实现较快发展。

投资建议：预计公司2021-2023 年净利润为12.95 亿、15.52 亿、18.31 亿元，对应2021-2023 年动态市盈率为25.2、21.0、17.8 倍。

考虑到公司的成长性及估值，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，竣工数据不及预期。

德赛西威(002920)：智能车时代算力升级及软硬件架构变革核心

类别：公司 机构：东北证券(000686)股份有限公司 研究员：王宁日期：2021-12-22

报告摘要：

德赛西威是国内第一流的智能网联汽车供应商。公司以传统汽车电子为基础，布局智能座舱、智能驾驶、车联网三大业务方向。截止2021 年中报，公司智能座舱业务占据公司营收的81.75%，以全自动泊车、360 高清环视为代表的ADAS 功能开始放量。下一阶段，我们看好智能驾驶域控制器渗透率快速提升，结合网联、蓝鲸OS4.0 和智能进入软件套件等产品形成完善的智能网联产业链布局。

智能驾驶域控制器放量，德赛西威(002920)有望深度受益英伟达Orin 方案优势。

以英伟达Orin 芯片为代表的大算力通用芯片方案已成主机厂智驾平台技术路线共识，德赛西威是国内最早与英伟达展开合作的OEM 智驾域控制器供应商之一，在Xavier 和Orin 两代平台上都有深厚研发积累。我们预计德赛西威IPU04 方案将成为Orin 方案的核心供应商之一，其IPU04 域控制器已收获包括理想、小鹏、上汽R 汽车在内的多家主机厂定点，配套车型预计于2022 年左右进入量产，我们预计IPU04 销量将在2022-2023 年快速提升。

HPC+区域控制有望成为车内软硬件架构变革潮流。CAN 总线和功能域控架构方案已不能满足车辆在带宽、终端、OTA 及线束等方向的需求。

基于跨域融合、软硬解耦、大算力通用芯片的软硬件架构方案成为下一代方向，主流主机厂多数计划在2022-2024 年落地HPC+区域控制架构方案。新一代架构方案中，智驾、座舱、通信、控制硬件将实现高度集成，同时车内将出现多个实现类似网关功能的车身控制器，德赛西威当前产品对应的车内大算力平台在数量和价值量上都将迎来大幅提升，公司有望迎来长周期的持续成长。

盈利预测与投资建议：德赛西威是国内第一流的智能网联供应商，我们看好中期以IPU04 为代表的智驾产品放量，长期借力HPC 架构趋势迎来硬件价值量的持续提升。我们预计公司2021-2023 年收入90.33/119.69/165.11 亿元，YoY+32.86%/+32.50%/+37.94%，归母净利润7.98/12.04/16.94 亿元， YoY+53.93%/+50.99%/+40.64% ， 对应EPS1.45/2.19/3.08 元，上调至“买入”评级。

风险提示：疫情影响拖慢车企进度，智能网联汽车推进不及预期

海尔智家(600690)海尔智家(600690)深度系列报告(一)：国内深耕高端化战略 卡萨帝品牌厚积薄发

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈玉卢/谷诚 日期：2021-12-22

报告摘要：

[私Ta有bl化e_后Su效mm率a提ry]升 ，进军生活电器全方位布局。公司创立至今经历了六阶段发展，2020 年私有化海尔电器后短期盈利持续改善，长期效率有望提升。近日公司宣布增资生活电器子公司，持续丰富产品线。

智能化、套系化助力，高端家电趋势向好无虞。我国人均收入不断提高，中高收入群体规模持续扩张，群众消费观念也在转变，更愿意为高品质产品、服务而支付溢价。目前，我国大家电市场已基本迈入存量市场，替换需求成为主要增量来源。从行业趋势来看，我国高端大家电市场规模持续扩张。从产品趋势看：外观、新技术、智能化成消费者主要关注点。新产品的智能化和套系化有望助力高端家电发展。

品牌、产品、服务共筑护城河，卡萨帝厚积薄发。卡萨帝成立自2006年，已经成为国内高端家电市场的领军者，收入增速远超海尔整体。

品牌：2021 年，卡萨帝品牌价值达505.81 亿，复购率为行业第一。

产品：产品矩阵不断拓展，针对用户痛点推陈出新。通过冰箱洗衣机切入市场，套系化销售带动空调、厨电、热水器销售。服务：2016 年首发七星级服务标准，推出会员俱乐部制度，保障高端会员服务质量。

高端家电线下渠道为主，新载体三翼鸟扬帆起航。疫情下家电线上销售渗透率持续提升，但高端家电销售仍以线下为主。线上：卡萨帝全面布局头部电商，借助抖音、快手等新零售渠道持续发力。线下：卡萨帝门店数量行业领先，2020H1 已实现县级以上区域95%覆盖。其线下渠道策略围绕高端用户需求持续迭代，2020 年推出场景品牌三翼鸟，实现一站式定制智慧家，至2021 年Q3 已落地473 家001 号体验店。三翼鸟作为卡萨帝新载体，有望进一步拉动高端家电销量。

投资建议：我们略微调整公司未来三年的营收增速预测分别为12.18%、10.45%、9.37%，对应毛利率为30.7%、31.1%、31.5%。归母净利润增速为42.89%、19.39%、14.09%，EPS 分别为1.35、1.61、1.84 元。对应当前股价的PE 分别为21.91x、18.35x、16.08x。长期来看，随着国内外市场空间的不断打开以及私有化后经营效率和盈利能力的提升，公司的估值未来仍有提升的空间，继续给与“买入”评级。

风险提示：原材料价格持续上升，国内需求恢复不及预期