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上市两个半月股价跌三成!线下门店成本高企孩子王还好吗?

2021-12-29 15:30:41 投资时报 

2021年第三季度公司营收为21.59亿元,同比增长9.21%;净利润为7705万元,同比下降17.2%;扣非后净利为5849万元,同比下降23.4%

《投资时报》研究员 董琳

上市已两个月有余的孩子王儿童用品股份有限公司(下称孩子王,301078.HZ),二级市场股价走势难言高光。

2021年10月14日,孩子王成功登陆创业板。上市首日,该公司股价大涨303%,市值冲破250亿元。但从第二个交易日开始,公司股价波动下跌,不足一月市值便缩水近80亿元。

截至2021年12月28日收盘,孩子王股价报收于16.6元/股,与上市首日25.2元/股最高点相比,股价下跌超过30%,目前市值为181亿元。

业绩上来看,孩子王最新财报数据显示,2021年第三季度公司营收为21.59亿元,同比增长9.21%;净利润为7705万元,同比下降17.2%;扣非后净利为5849万元,同比下降23.4%。截至2021年前三季度末,孩子王营收为65.97亿元,同比增长13.29%;净利润为2.37亿元,同比下降8.55%;扣非后净利为1.74万元,同比下降15.82%。

如果将时间线拉长,《投资时报》研究员注意到,过去几年,孩子王的业绩增速在逐年下滑。2018至2020年,孩子王营业收入分别为66.71亿元、82.43亿元、83.55亿元,同比增速依次为27.42%、23.56%、1.37%;归母净利润为2.76亿元、3.77亿元、3.91亿元,对应的同比增速则依次为194.21%、36.76%、3.61%。

或许受业绩增速放缓影响,孩子王此次IPO募资情况与预期相差甚远。该公司上市发行价定为5.77元,发行股票约1.09亿股,占发行后总股本的10.01%,募资总额约6.28亿元,比计划募资金额24.49亿元缩水18亿元,降幅高达74%。

投资者为何不看好孩子王?这或许与现下国内出生率走低的大环境有关。并且,目前母婴电商和综合母婴电商线上发展迅猛,孩子王线下实体遭受线上电商冲击较大。

业绩有所下滑的孩子王未来该如何应对?针对相关问题,《投资时报》研究员电邮沟通提纲至孩子王相关部门,截至发稿尚未收到公司回复。

孩子王上市以来的股价走势(单位:元/股)

数据来源:Wind

大店模式弊端显现

公开资料显示,孩子王成立于2012年,主要从事母婴童商品零售及增值服务,为准妈妈及14岁以下婴童提供一站式购物和全方位成长服务。该公司的销售渠道主要包括线下连锁门店和线上电商、社群分享,其中直营门店是其业务收入的主要来源。

近年来,孩子王线下直营门店数量及经营面积持续增加。2018年、2019年和2020年,该公司门店净增数量分别为45家、94家和82家。截至2020年末,孩子王已在全国开设434家门店,并且计划未来3年还要新增300家门店。

在门店经营策略上,孩子王则坚持“大店模式”,店铺均开设在10万平米及以上的商业综合体内,平均面积达3000平方米,最大店面积超7000平方米。

不可否认,借助大店模式独特的渠道红利成功与大型商业体捆绑,孩子王收获了80后消费群体带来的流量。但同时,公司线下经营规模扩大的弊端也逐渐显露出来。

首先是大店的投入造成经营成本过高。2018年至2020年,孩子王门店租金费用分别为4.82亿、5.46亿和5.92亿,逐年上涨,该项支出成为孩子王除工资外最大的支出成本。

相较于逐年上涨的房租成本,孩子王的单店营收则逐年下降。2018至2020年,孩子王门店收入和坪效均出现下滑,店均收入分别为2414.92万元、2152.03万元、1732.81万元,坪效收入分别为7855.05元/平方米、7838.82元/平方米、6878.73元/平方米。

因为母婴零售企业门店以租赁为主,自2021年1月1日起适用新租赁准则,按准则规定新增确认使用权资产和租赁负债,并分别确认折旧和利息费用。因此,2021年前三季度,该公司财务费用达到1.07亿元,较上年同期大幅增长240.68%。

同时,2021年前三季度,孩子王的销售费用为13.84亿元,同比增长26.16%;管理费用为3.04亿元,增长20%;研发费用为0.72亿元,同比增长14.95%。

第二,由于开店扩张需要大量的资金支持,孩子王的资产负债率一直处于60%上下。尽管2020年末该公司的资产负债率一度降低到60%以下,但仍高于竞争对手母婴室近20个百分点、高于红旗连锁(002697)近15个百分点。并且2021年三季度这一数值又再度上升至68.37%。

第三,孩子王的“大店”模式依赖大型商场,其消费主力是80后群体。随着90后甚至00后逐步走入婚姻生活,年轻人的生育意愿以及个性化的消费需求,对孩子王来说也是一大考验。

母婴业务竞争加剧

从收入构成来看,孩子王的主营业务收入主要分为母婴商品销售收入、母婴服务收入、供应商服务收入和广告收入。其中,母婴商品销售是孩子王最主要的收入来源,在2018年至2020年的收入占比分别为93.07%、90.91%和89.21%。

在全渠道来临前,母婴零售行业以线下为主,下沉市场也对线下母婴店青睐有加,线下门店的数量和覆盖范围自然成为孩子王的护城河。但随着淘宝、京东、拼多多等国内母婴电商行业的迅速崛起,诸如奶粉、纸尿裤这种大件商品销售开始向线上电商转移。随着客户选择产品的渠道发生变化,孩子也开始向线上布局。

据艾媒咨询数据显示,近两年,国内母婴品类的线上市场占有率逐步提升,月均复合增长率为 1.46%,年均复合增长达到17%,整体线上销售份额呈现逐年增长的趋势。更重要的是,目前,随着90后、00后新生代父母人群的不断增长,线上渠道正逐步成为母婴产品销售的主流市场。

针对线上渠道,孩子王也布局了移动端APP、微信公众号、小程序、微商城等渠道。2018至2020年,孩子王线上销售额分别为3.62亿元、5.49亿元、7.5亿元,占营收比分别为4.98%、5.47%、6.73%和9.06%。可以看到,该公司线上业务收入呈逐年递增趋势,但销售额占比一直没有达到10%。

同时,据孩子王2019年财报显示,2018至2020年,其母婴商品毛利率呈下降趋势,分别为25.50%和23.78%、22.82%。在净利率方面,自2017年扭亏后,该公司净利率始终保持在5%以内的较低水平。

目前,孩子王的同业公司包括爱婴室(603214)、乐友、爱婴岛、丽家宝贝等。其中,乐友门店数已达770家、爱婴岛的各类型店铺数量则达到9000家以上,同在A股上市的爱婴室的直营店数量接近300家,BabyCare也在2021年获得了7亿元的B轮投资,并开始转向线下门店。未来,预计还会有大量的品牌、资本涌入到母婴行业,面对新出现的市场空间,孩子王面临的竞争压力将会加大。

孩子王2021年三季报主要财务数据

数据来源:公司财报

(责任编辑:张泓杨 )
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