美股在“涨声”中跨年： 已不看美联储是鹰是鸽？

　　作者： 周艾琳

　　“圣诞反弹”虽迟但到。从12月21日开始后的四个交易日，标普500走出四根大阳线，累计涨幅近5%，直接将指数推向了4800点。市场似乎已经消化了货币紧缩的预期。尽管表面形势一片大好，但实则分化剧烈——大盘股表现较好，而中小成长股近期持续承压。 ]

　 “木头姐”旗下ARKK（ARK Innovation ETF）基金今年以来下跌了近22%，有望创下2014年成立以来最差的年度表现。 ]

　　截至上周，今年以来，大盘蓝筹为主的标普500指数涨幅为27.7%，科技股为主的纳斯达克为28.47%，代表中小市值板块的罗素2000为15.19%。 ]

　　尽管美联储不久前上演了最强“鹰派转身”，但顽强的美股在回调一周后绝地反击，于本周一触及4807.02点的历史新高，并在这之前的四个交易日中累计大涨近5%。一众交易员感叹——“圣诞反弹”虽迟但到。

　　就目前的走势看，美股势如破竹。高盛在此前奥密克戎来袭时，仍预计标准普尔500指数到2022年底的目标价位是5100点，即再涨近10%。尽管表面形势一片大好，但实则分化剧烈——大盘股表现较好，而中小成长股近期持续承压，周一标普500指数上涨1.4%，“木头姐”伍德（Cathie Wood）旗下ARKK基金却下跌了1.7%，该基金今年以来已下跌了22%，有望创下2014年成立以来最差的年度表现。

　　另一头，特斯拉CEO马斯克近期持续抛售公司股票，该公司股价一度重挫、跌至900美元以下，也在12月冲击了整体市场情绪。但市场可能都被马斯克的“财技”忽悠了——他卖出的1700万股（10%的股份)主要是用来缴税，而税的大部分则是他行使特斯拉期权后需要缴纳的资本利得税等。换言之。马斯克一手出货，一手入货，且行使期权购入的股数更多于卖出，特斯拉股价如今再度突破1000美元大关，为标普500在“涨声”中跨年贡献了力量。

　　“圣诞反弹”虽迟但到

　　美股今年表现亮眼。截至上周，今年以来，大盘蓝筹为主的标普500指数涨幅为27.7%，科技股为主的纳斯达克为28.47%，代表中小市值板块的罗素2000为15.19%。

　　美联储的“鹰派转身”成了年底美股牛市路上的一个负面“小插曲”。鉴于触及40年新高的通胀（11月美国CPI达6.8%），美联储在12月宣布加速削减资产购买规模，从此前的150亿美元提升至300亿美元，并预计2022年加息3次（此前共识预期为1~2次），这一度导致标普500指数大跌，回调进入4500点的区间，为圣诞前的市场气氛蒙上了阴影。

　　不过，“圣诞反弹”虽迟但到。从12月21日开始后的四个交易日，标普500走出四根大阳线，累计涨幅近5%，直接将指数推向了4800点。市场似乎已经消化了货币紧缩的预期。摩根资管亚洲首席市场策略师许长泰告诉记者，2022年甚至2023年的商业周期仍可能处于扩张期，这也允许美联储逐渐加息。即使是出现4次加息，也是非常缓慢的加息周期。回顾21世纪初，几乎每次议息会议都会加息，即一年加息近8次，当时利率水平也接近6%。

　　目前，主流机构仍看涨2022年的美股走势，尽管涨幅将趋弱。瑞银资产管理资产配置基金经理罗迪对记者表示，对2022年的美股相对乐观， 即便是考虑到加息、疫情，美国经济的基本面的复苏比2008年以来的复苏更稳健，“最主要的原因之一是美国居民的财务状况相对较好，潜在的消费力强劲，在疫情后有更大的消费意愿。”他称，疫情并未阻碍经济重启的进程，疫苗和特效药如果能进一步提振各界信心，将会继续支持就业和消费力，预计周期类资产会得益于周期上行的趋势。

　　高盛维持对标普500到2022年底的目标价位是5100点。“我们预计，这些增长将主要由每股收益预期增长8%和稳定的市盈率所驱动，由盈利推高市场至纪录高位，而指数估值实际上在收缩。”

　　根据FactSet的数据，华尔街分析师对标准普尔500成份股共给出了10785种评级。其中56.8%是买入评级，37.2%是持有评级，仅有6.0%是卖出评级。能源、通信服务、信息技术和医疗保健板块所获的买入评级最多。鉴于标普500已经位于25倍估值的高位，摩根士丹利则认为，我们仍处于中周期的转变中，此时更难捕获超额收益，在质量/垃圾、价值/增长、大盘/小盘、低波动率/高波动率之间的分化将持续，此时需要持有更具防御性、高质量的大盘股。

　　“木头姐”跌落神坛

　　在股市一片欢腾的表象下，并非所有基金都水涨船高。今年市场风格并不青睐中小盘成长股，但“木头姐”的糟糕表现也仍令投资者难以接受。

　　“木头姐”旗下ARKK（ARK Innovation ETF）基金今年以来下跌了近22%，有望创下2014年成立以来最差的年度表现。去年，这只基金收获了将近150%的回报率，广受市场的好评。Teladoc Health、Zoom视频通信、Zillow等股票是ARKK的主要押注，但上述这些股票今年的表现都不尽如人意。2021年，Teladoc股价累跌54%，Zoom股价累跌48%，Zillow股价累跌56%。上周，伍德发文为其投资策略进行辩护，她预计未来五年方舟基金“颠覆性创新投资策略”的回报率或高达30%~40%。

　　用“跌落神坛”形容“木头姐”再贴切不过。自2014年10月成立以来，ARKK年均回报率为39%，这意味着如果在基金成立时投资了1万美元，那么今年2月初它的价值就会超过7.8万美元，投资标普500指数的回报则不到2.2万美元。然而，2021年由于美债收益率攀升、通胀反弹，这对伍德钟爱的成长股构成威胁，而她的成长股基金的回撤幅度也远超同类。

　　一位熟悉ARK、业绩排名全美前十的美股中小盘股基金经理对第一财经记者表示：“由于伍德的持仓多是她笃信的那些高估值‘颠覆式创新’概念股，这也意味着当风向逆转时，赎回压力将被放大，且众多对冲基金开始将ARK的持仓作为做空标的，一些纯做多的公募基金经理则在极力避免持仓与ARK重合。”

　　这位基金经理还称：“当你有几股股票时，你的确拥有它，但当你有很多股票时，股票就拥有了你。ARK本身已成了一个巨大的市场风险，尤其是其不断追逐动能、买入高估值公司，在资产规模暴涨的背景下仍不采取任何限制申购的举措。”根据Factset测算，鉴于ARKK（创新ETF）拥有250亿美元的巨额资产，如果一天里就出现10亿美元的赎回，那么持仓公司承压几乎是不可避免的。

　　在同行看来，伍德对她自身的投资理念有一种宗教式的信仰，她始终坚信“好的通缩”，即由创新驱动的通缩，带来成本降低、效能提高，从而使得价格下降、带动需求攀升；而所谓坏的通缩，通常是因一些大型企业短视而造成的，利润没有用于投资未来，而是用来发放股利和回购股票，如GE、IBM借了不少债，最后只能通过产品降价来还债，这种降价带来的通缩是极为不利的，相关公司也可能被未来的颠覆式创新力量淘汰。

　　对于这些受益于“好的通缩”的公司的投资，她几乎不计较估值。伍德此前表示，颠覆式创新类公司有一个显著特征，随着销售量翻倍，成本就会稳步下降。例如，工业机器人(300024)的成本降幅是50%，基因测序为40%，电池组是28%。“当价格快速下降时，需求就会爆发。”

　　马斯克成“数学鬼才”

　　在今年的美股市场上，马斯克可以说是和伍德一样受到投资者高度关注的风云人物，年底他在特斯拉股票的买卖上大秀“财技”，甚至被网友称为“数学鬼才”。

　　当地时间周二，马斯克又抛售了934090股特斯拉股票，市值约10.2亿美元。截至目前，马斯克已经抛售了1560万股特斯拉股票，价值约164亿美元，已经达到他此前承诺出售股票数的92%。在上周的一条推文中，马斯克表示，他“几乎完成了”减持10%特斯拉股票的计划。根据媒体统计，截至目前，马斯克净资产为2789亿美元，今年财富增长了将近80%。

　　在四季度抛售的消息传出之初，特斯拉股价大跌，引发市场恐慌。11月的第二周，特斯拉的股价在一周内累计下跌了约20%，被称为“经历了20个月以来最糟糕的一周”。当时马斯克还未卖出承诺的一半，特斯拉已经跌了20%，并在12月20日跌破900美元大关，11月初一度触及1243.49美元的历史新高。

　　不过，12月21日，马斯克在接受美国讽刺网站Babylon Bee的采访时表示，抛售股票就是为了纳税。作为董事会给马斯克的奖励，马斯克近些年获得了2634万股期权，这批期权将在2022年8月13日到期。美国国税局认为这部分期权是马斯克的收入，他需为这份期权支付约150亿美元的税费，但马斯克手上的现金无法支付这一巨额税费，他只能出售股票来支付。

　　根据记者统计，截至12月22日，马斯克共约购了1915万股股票期权，而他的期权合约行使价为每股6.24美元，需要缴纳巨额资本利得税。此外，这也表明，其实他约定抛出股票（1700万股）实则还不及行使期权购入的股票。于是投资者似乎吃了一颗定心丸，特斯拉亦从21日开始走出四连阳，股价再度突破1088美元。

　　特斯拉和被资金疯炒的新能源车还能否持续涨势？这可能要2022年见分晓。如果2021年是美国造车新势力的股价大涨之年，2022年就应该是它们的实际交付之年。今年以来，天量资金涌入电动车股Rivian和Lucid Motors，两家公司的估值达到惊人的1500亿美元。但事实上两家公司都没有稳定营收，且刚刚开始交车。如果美国造车新势力们的生产交付继续延迟，市场的耐心恐怕非常有限。