华鑫证券：给予酒鬼酒买入评级

2022-01-19华鑫证券有限责任公司孙山山对酒鬼酒(000799)进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，内参酒鬼双驱动》，本报告对酒鬼酒给出买入评级，当前股价为184.9元。

酒鬼酒(000799)

事件

2022年01月18日晚间，公司发布2021年业绩预告：1）预计2021年营收34亿元，同增86%；2）预计2021年归母净利润8.8亿元-9.5亿元，同增79%-93%；扣非8.73亿元-9.43亿元，同增98.5%-114%。

投资要点

预计四季度稳增长，2021年平稳收官

根据业绩快报，我们预计2021Q4营收7.60亿元，同增8.7%；归母净利润1.6亿元-2.3亿元，同增0%至43%。其中2021年归母净利润中值为9.15亿元，同增86%；2021Q4归母净利润中值为1.95亿元，同增21%。

根据业绩预告，我们认为该业绩符合预期，2021年公司平稳收官。

强化基地市场，深度全国化

公司全国化坚持“做强基地，突破高地，深度全国化”策略；其中基地市场打造重点是做深度、规模、动销，高地市场重点做品牌、做价值，做旗帜、做引领。其中湘豫冀鲁为基地市场，京沪粤苏浙为高地市场。

深度全国化方向是逐步把外层市场、中间的非重点市场做成基地市场，逐步把基地市场做成规模市场，要逐步把高地市场也做成基地市场。

内参成动力引擎，中期目标实现在即

内参经过公司几年的经营和运作，目前已成功走出省内，省外招商布局持续进行。当前公司优势区域主要在京津冀、山东、广东地区，其他区域需要时间培育。华东地区有望成为公司下一个粮仓。公司未来3-5年以规模为重要考核指标，其中内参将发挥动力引擎作用，将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标，中期目标实现在即。我们预计未来公司产品结构为内参：酒鬼系列：湘泉=4:5:1。

当前公司管理层稳定，公司是中粮酒业唯一一家白酒企业，中粮对公司重视超过以往。前期中粮酒业副总郑轶先生就任于公司副董事长、总经理兼财务总监，有望推动公司股权激励进展。

盈利预测

中粮集团接管五年来，对公司品牌端（强调无上妙品·文化酒鬼，三大品牌定位清晰）、产品端（次高端及以上占比持续提升，聚焦打造三大战略性单品）、价格端（梳理产品价格体系，全面导入控价模式）和渠道端（内参股权经销商模式与酒鬼酒明确厂商分工）进行重塑，扩产能保品质，十四五公司将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标。根据业绩预告，我们略调整2021-2023年EPS分别为2.82/4.62/6.35元（前值分别为2.98/4.61/6.39元），当前股价对应PE分别为66/40/29倍，维持“推荐”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、疫情拖累消费、内参增长不及预期、省外扩张不及预期等。

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级17家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为279.72；证券之星估值分析工具显示，酒鬼酒（000799）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)