天风证券：给予长海股份买入评级，目标价位23.94元

2022-01-21天风证券股份有限公司唐婕,鲍荣富,王涛,武慧东对长海股份(300196)进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，继续看好公司成长性》，本报告对长海股份给出买入评级，认为其目标价位为23.94元，当前股价为17.06元，预期上涨幅度为40.33%。

长海股份(300196)

公司21年归母净利润预计5.45-6.05亿元，同比增长101%-124%

公司发布21年业绩预告，预计实现归母净利润5.45-6.05亿元，同比增长101%-124%，扣非归母净利润4.65-5.25亿元，同比增长84%-107%，我们测算Q4单季度净利润1.24-1.84亿元，同比增长67%-147%，扣非归母净利润1.02-1.62亿元，同比增长49%-137%。

21年产品量价齐升，中长期需求无虞

公司全年利润实现高增，Q4单季度实现扣非归母净利润1.02-1.62亿元，对应中值1.32亿元，环比Q3小幅下滑3.6%。全年主要受益于下游应用领域需求强劲，行业景气度持续上升，公司产品实现量价齐升，叠加公司进一步加强内部管理，有效提升运营管理效率，降本增效。根据卓创资讯，我们测算公司2400tex缠绕直接纱Q4均价同比涨幅达到12%，环比Q3小幅增2.4%。截至12月末，行业重点企业库存达20.1万吨，同比低10%，库存继续处于历史底部位置。后续需求端来看，在碳减排政策下，新能源行业面临较大的发展机遇，风电装机量及新能源车需求量有望维持较快增长，带动玻纤纱需求提升，另外海外出口需求继续向好。公司10万吨玻纤池窑生产线于9月14日成功点火，新线有望降低50%以上人力成本，整体生产成本有望进一步优化。

新一轮产能扩张开启，品类更加完善

公司未来拟投资建设60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目，产能达产后，公司将成为国内第三大玻璃纤维企业，仅次于中国巨石(600176)及泰山玻纤。根据公司可行性研究报告，项目建成后可实现吨收入6390元，采用纯氧燃烧+大功率电助熔技术，单位产品燃料成本可降低15%-30%，总体能耗水平可降低30%以上，我们测算单吨总成本3325元（含费用），税后财务内部收益率为28.57%，高于前期10万吨募投项目的24.51%。该项目的建成将使得公司风电纱产能得到扩充，产品应用领域得到进一步拓展，产业链更加完善，同时新产能能效更高，有望进一步拉近公司与龙头企业的成本差距。

继续看好公司中长期成长性，维持“买入”评级我们继续看好公司中长期成长性，维持21-23年归母净利润预测5.8/7.0/8.4亿元，参考可比公司估值，给予公司22年14倍目标PE，对应目标价23.94元，维持“买入”评级。

风险提示：公司投产进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张、业绩预告为初步核算结果，请以年报为准。

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为27.66；证券之星估值分析工具显示，长海股份（300196）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)