康力源IPO：一募投项目产能存疑，接连注销和转让关联方

文/周 苏

我国是全球最大的健身器材生产地，供应量占全球总量的一半以上。江苏康力源体育科技股份有限公司（下称：康力源）深耕健身器材行业二十余年，专注于健身器材的研发与生产，是国内健身器材行业的领军企业之一。近日，这家曾公司拟冲击创业板。

《商务财经》通过梳理招股书与公开数据后发现，康力源报告期内偿债能力不及同行，一重要募投项目的产能存疑，此外，康力源的关联方接连注销或为其上市之路扫清障碍。

偿债能力不及同行

康力源是一家专注于多系列、差异化、定制化健身器材研发、制造与销售的高新技术企业，经过多年的发展形成了以综合训练器和自由力量训练器为主导、无氧与有氧结合、室内与室外结合、家用与商用结合的综合性健身器材业务体系。

2018年至2021年1-6月，康力源分别实现营业收入37,120.35万元、38,185.20万元、67,473.14万元、37,535.95万元，净利润分别为1,438.86万元、3,470.13万元、9,365.43万元、4,799.81万元。2018年至2020年，康力源营收和净利润皆呈稳步上升趋势。

据招股书，报告期内各期康力源向境外销售的金额分别为26,668.83万元、26,987.12万元、53,965.16万元、31,771.71万元，占比分别为72.63%、71.12%、80.16%、85.18%，总体为上涨趋势，境外销售占比较高。

除了依赖境外销售，康力源的偿债能力还弱于同行可比公司。

招股书披露，康力源报告期内各期末流动比率分别为1.67、1.33、1.59、1.68，同行业可比公司的平均值为2.16、2.56、2.42、2.91；同期的速动比率分别为1.26、1.01、1.20、1.14，同行可比公司平均值为1.69、2.05、1.89、2.24。可见，报告期内康力源的流动比率与速动比率皆不及同行平均水平。

值得一提的是，招股书中并未披露报告期内可比同行公司的资产负债率。

《商务财经》查询企查查发现，2018年至2020年内可比公司英派斯(002899)的合并资产负债率分别为21.01%、17.13%、20.38%，金陵体育(300651)为29.65%、24.68%、29.16%，舒华体育为45.81%、45.02%、35.85%，因此2018年至2020年同行可比公司资产负债率平均值分别为32.16%、28.94%、28.46%。

康力源2018年至2020年资产负债率（合并）分别为60.53%、58.19%、61.73%，皆远高于同行可比公司均值。

一募投项目产能存疑

康力源本次拟公开发行不超过1,667万股人民币普通股，实际募集资金扣除发行费用后的净额将全部用于以下项目：康力源智能健身器材制造项目（下称：器材制造项目）、康力源研发中心建设项目（下称：研发中心项目）、康力源智能数字化工厂建设项目、补充流动资金项目。共计投入62,592.23万元。

其中，器材建设项目和研发中心项目合并使用一个项目备案与环评文件。备案中，该项目总投资为45,000.00万元，与招股书中两项目投资金额相加后基本吻合。

（图片来自环评文件）

招股书披露，器材制造项目建成后年产室内商用健身器材13万套、室外全民健身器材4万套、教体融合产品3万套、康复养老产品3万套，共计23万套；研发中心项目建成后主要由产品研发设计中心、试制中心、检测中心和新产品展示中心四部分组成，并无生产环节。

不过查询环评文件，发现环评文件中该项目产能为60万套，与招股书中相差较多。

（图片来自环评文件）

大量注销或转让关联方

据招股书，康力源报告期内前五大客户榜单中只有两家为境内企业，分别为江苏弘亚经贸有限公司、徐州军豪健身器材有限公司（下称：军豪健身），2020年及之后，康力源的前五大客户均为境外企业。

军豪健身在2018年和2019年均排在康力源前五大客户的第四位，康力源向其销售金额分别为3,665.29万元和956.38万元，占同期主营业务收入比例分别为9.98%和2.52%。

（图片来自招股书）

军豪健身成立于2013年6月，注册资本为200.00万元，经营范围包含：健身器材、体育用品及器材、服装、鞋帽销售。其与康力源存在关联关系，系控股股东、实际控制人衡墩建配偶魏哲玲曾控制的公司。

招股书披露，军豪健身承担了康力源境内销售职责，向康力源采购产品销售给第三方，2018年和2019年康力源对军豪健身销售的毛利率分别为13.93%和13.65%。对于较低的毛利率，康力源解释为军豪健身需承担与市场开拓和产品销售相关费用，双方结合军豪健身业务开展过程中合理的费用协商定价，导致销售毛利率低于其他业务。

除军豪健身外，康力源报告期内还有多项关联交易。

上海予力休闲用品有限公司（下称：上海予力）为康力源副总经理许佳曾持股50%的企业，报告期内，康力源向上海予力的销售额分别为81.58万元、455.01万元、402.58万元、100.85万元。

徐州市圣仕体育发展有限公司（下称：圣仕体育）为控股股东、实际控制人衡墩建之子衡思宇配偶闫妍持股100%并担任执行董事、总经理、法定代表人的公司，康力源向圣仕体育的销售金额分别为34.08万元、88.14万元、12.80万元。

随着IPO进程的推进，康力源也开始接连注销关联方，或为其上市道路扫清障碍。

（图片来自招股书）

招股书披露，包括军豪健身、上海予力在内的共17家关联方在在康力源IPO前都被注销或被转让股权，能否为其顺利上市扫清障碍需要拭目以待。

本文首发于微信公众号：商务财经IPO。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。