归母净利预降51%!游戏业务能否支撑姚记科技持续成长?

2022-01-24 15:40:42 投资时报 

姚记科技预计2021年全年归母净利润同比减少51%—45%,预计扣非归母净利润同比下降13%—3%

《投资时报》研究员 林申

由扑克牌业务逐步向移动游戏、数字营销等互联网业务转型的上海姚记科技(002605)股份有限公司(下称姚记科技,002605.SZ)于近日披露了2021年业绩预告。

公告显示,该公司预计2021年全年归母净利润及扣非归母净利润呈现出下降态势,分别同比下滑51%—45%、13%—3%。对于业绩下降原因,公司在报告中解释称,主要系研发费用增加、扑克牌业务原材料成本上涨以及非经常性损益增加所致。

除2021年盈利水平下降外,近几年,姚记科技毛利率也有所下滑,且低于可比公司毛利率中位值。

《投资时报》研究员查阅Wind数据注意到,2019年9月30日至2021年9月30日,该公司各年前三季度毛利率分别为63.19%、58.1%、39.56%,呈现出下降的趋势;与可比公司中位值对比来看,2020年及2021年前三季度,可比公司毛利率的中位值分别为72.08%、66.24%,亦高于当期姚记科技的毛利率表现。

或许是基于毛利率走低等原因,该公司也一直在寻求新的利润增长点。资料显示,该公司通过产业并购及财务投资等形式,取得标的公司的股权,且2021年姚记科技投了几家公司,如小红书的侵尘等。对于上述并购等财务投资举措是否会对该公司业绩产生积极影响,未来是否会继续进行产业并购等举措,《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门,截至发稿尚未收到回复。

姚记科技毛利率与可比公司毛利率中位值比较

数据来源:根据Wind数据整理

归母净利润预降51%—45%

近日,专业从事互联网移动游戏研发运营、扑克牌生产销售,以及互联网创新营销业务的姚记科技披露了2021年年度业绩预告。公告显示,该公司预计2021年实现归母净利润5.39亿元至6.04亿元,同比下降51%—45%;预计同期扣非归母净利润在4.94亿元至5.49亿元之间,同比下滑13%—3%。

可以看到,该公司2021年盈利水平呈现出同比走弱的趋势,对此,姚记科技表示,“归母净利润下降主要是因为2021年第一季度,公司对上海细胞治疗集团有限公司股权由权益法核算,变更为以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产,核算方法的变更形成了较大的非经常性损益;公司扣非归母净利润与去年同期相比预计下降的原因,一方面是为提高互联网移动游戏业务的综合竞争力,加大了研发力度,导致研发费用增加;另一方面是扑克牌业务的原材料价格上涨,导致采购成本增加”。

若将目光聚焦于该公司近几年扣非归母净利润表现,据Wind数据显示,2018年至2020年,姚记科技扣非归母净利润分别为0.98亿元、3.18亿元、5.68亿元,处于连续上升通道,而2021年该公司扣非归母净利润却终结了连续三年上涨的态势,呈现出下降的走势。对于造成2021年扣非归母净利润下降的原因,该公司归结为研发费用的增加及扑克牌原材料价格的上涨。

《投资时报》研究员查阅该公司研发费用留意到,据Wind数据显示,2018年至2020年及2021年前三季度,该公司研发费用占当期营业成本的比例分别为10.46%、18.24%、12.59%及8%,而同期管理费用、销售费用在营业成本中的占比均高于研发费用,且销售费用占比最高,分别为18.91%、56.55%、43.89%及20.99%。

而在原材料成本方面,扑克牌的主要原材料为扑克牌专用纸,且在国内市场上,扑克牌专用纸的价格主要受木浆价格走势的影响。据生意社数据监测,近期针叶木浆和阔叶木浆现货价格仍处于上行走势,预计短期木浆现货价格可能震荡整理为主。可以看到,这一因素大概率导致该公司成本增加,且若原材料价格继续上涨,则会对该公司2022年的业绩数据造成不利影响。

姚记扑克2018年至2021年扣非归母净利润及同比增速

数据来源:根据Wind数据整理

戏业务高毛利率能否持续?

具体到姚记科技各业务板块来看,据Wind数据显示,除数字营销、扑克牌业务外,游戏运营业务是该公司毛利率最高的业务板块,且2018年至2020年,该板块毛利率分别高达89.74%、92.7%、97.2%,同时间段内,扑克牌业务毛利率则稳定在23%左右,数字营销业务毛利率则在2020年仅为9.56%。

可以看到,扑克牌业务及数字营销业务在毛利率表现上明显不及游戏运营业务,而需要注意的是,虽然游戏运营业务毛利率在该公司各项业务中最高,但随着网络游戏市场的快速发展,行业竞争日趋激烈,游戏产品大量增加,如果姚记科技不能及时响应市场变化,持续不断地进行新游戏和新技术的研发,或者研发的新游戏和新技术与市场需求出现偏差,则会降低游戏业务毛利率,并对业绩造成不利影响。

此外,该公司国内游戏产品主要有《指尖捕鱼》《捕鱼炸翻天》《大神捕鱼》《黄金捕鱼场》等休闲养成类游戏,并持续研发捕鱼棋牌类新品游戏;海外游戏产品主要有《Bingo Party》《Bingo Journey》《Bingo Wild》等,已发行至全球超过100个国家和地区。

值得关注的是,自2021年以来,元宇宙迎来蓬勃发展,从元宇宙第一股Roblox上市,到Facebook改名me-ta,微软发布企业元宇宙,英伟达持续技术投入元宇宙,再从国内腾讯提出全真互联网,字节跳动布局VR赛道收购Pico,网易和百度发布元宇宙平台,元宇宙协会成立等,各行各业围绕元宇宙的探讨不断。考虑到游戏行业竞争日趋激烈,对于公司涉足VR/VA类游戏?该公司在投资者互动平台上表示,VR、VA概念复杂,涉及学科以及技术设备众多,公司目前业务未涉及VR、VA技术,请投资者理性判断。

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(责任编辑:王治强 HF013)
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