民生证券：给予亚太股份买入评级

2022-01-27民生证券股份有限公司邵将对亚太股份(002284)进行研究并发布了研究报告《业绩预告点评：业绩大级别拐点已至，汽车制动王者归来》，本报告对亚太股份给出买入评级，当前股价为9.52元。

亚太股份(002284)

事件概述：2022年1月26日，公司发布2021年业绩预告，报告期内，全年主营业务收入同比增长约24%。其中，2021年归母净利润预计为6300~7300万元，同比增长285.1%~346.23%。预计2021年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润400万元-1400万元，上年同期为亏损4852.23万元。

业绩迎大级别拐点，汽车制动王者归来

公司为国内汽车制动行业龙头公司，现已形成以基础制动起为基础，电子产品不断向上突破的发展战略。基础制动器现已获得大众、长城、长安、广汽和上汽等头部主流品牌认可，客户结构优质。2017年以来受汽车行业周期下行、原材料价格上涨、以及公司逆势资本开支积极拓展客户、产品升级转型等影响，公司利润持续承压，2019/2020年归母净利润为-0.98亿元/0.16亿元。伴随资本开支峰值已过、行业周期复苏，折旧压力缓解以及新客户新订单的落地，公司产能利用率提升驱动利润率有较大弹性。公司汽车电子业务经过持续研发投入开始进入收获期，2021H1电子产品营收占比11.7%，较2015年增长350%。现已获得长城、长安、零跑等头部自主品牌多个项目定点，预计自主车企头部“示范效应”会加速电子产品和新订单持续落地，推动公司产品结构不断优化，利润率显著提升。公司前期规划的60亿基础制动产能基本建成，汽车电子产品取得重要客户突破，助力公司2021归母净利润0.63-0.73亿元，同比增长285.1%~346.23%。公司作为汽车制动领域龙头，利润大级别拐点已至，2022王者归来。

基础制动器与汽车电子双轮驱动，公司进入新一轮高速成长

汽车制动产品为核心安全件，产品品控及制造工艺要求高。以基础制动（刹车盘）为基础，向上升级汽车电子（ABS/ESC/EPB）,最终升级为线控制动（IBS）为国际市场主流制动企业发展路径。公司基础制动领域优质广泛的客户结构，以及多年稳定的量产供应经验，为其进一步升级为线控制动提供重要切入点。公司作为国内最早研发并生产ABS的企业，多款汽车电子产品实现对国内核心自主品牌大规模量产配套。当前公司已与一汽、东风、长城、上汽、吉利、长安等核心自主品牌及零跑汽车等核心新势力车企展开紧密合作，产品持续获得客户认可。自主品牌全面崛起，份额持续提升，公司有望和自主品牌实现“伴随式成长”，实现核心汽车电子产品进口替代。公司多年聚焦汽车制动领域，基础制动和汽车电子业务双轮驱动，有望实现进口替代，未来3-5年驱动公司业绩实现高质量增长。

投资建议：预计公司2021-2023年实现营收34.5/41.9/54.7亿元，实现归母净利润0.70/1.22/1.99亿元，当前市值对应2021-2023年PE为99/57/35倍。公司汽车电子产品持续放量，业绩有望重回历史高位水平，作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。

风险提示：原料价格波动致毛利率低预期，新品拓展不及预期，汇率风险等。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，亚太股份（002284）好公司评级为2星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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