中泰证券：给予晋控煤业买入评级

2022-01-27中泰证券股份有限公司陈晨对晋控煤业进行研究并发布了研究报告《厚积薄发，扶摇直上》，本报告对晋控煤业给出买入评级，当前股价为10.94元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为50.05%，对该股盈利预测较准的分析师团队为广发证券(000776)的安鹏、宋炜。

晋控煤业(601001)

公司概况：山西动力煤龙头， 煤炭业务是收入及利润主要来源。 晋控煤业是 2020 年组建的晋能控股集团旗下煤炭产业运行主体，实际控制人是山西省国资委， 晋控集团目前持股 57.46%（ 2021 年 Q3）。 晋能控股煤炭产能为 3.9 亿吨/年，资源储量约 523亿吨，为上市公司发展提供了强力的资源保障。 晋控煤业主要从事煤炭采选及销售业务， 2020 年晋控煤业煤炭、 活性炭、 高岭土业务收入占比分别为 95.50%、 0.15%、2.06%，毛利占比分别为 98.28%、 0.01%、 -0.76%。

煤炭资源储量丰富，煤种及规模优势突出，权益产能 2735 万吨。 公司以开采优质动力煤炭闻名，煤种为不粘煤和气煤，其煤质具有低灰、低硫、高发热量等特点。 截至 2020 年末，公司拥有塔山煤矿、忻州窑煤矿和色连煤矿等 3 座在产矿井，地质总储量为53.68 亿吨、可采储量 28.75 亿吨，年开采能力 3210 万吨，规模优势较强。 公司还持有同忻煤矿（ 1600 万吨/年） 32%股权， 公司合计具有煤矿权益产能 2735 万吨。

2021 年盈利实现大增， 预计权益净利润 48.7 亿元，同比增长约 456%。 公司预计 2021 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为 48.68 亿元左右，与上年同期相比将增加 39.92 亿元左右，同比增加 455.84%左右。单四季度公司实现归属于母公司股东的净利润 22.72 亿元，同比增长 1910%，环比增长 84%。得益于规模化效应以及较为灵活的定价方式，公司 2021 年业绩实现了大增。

非煤业务规模小，对公司收入及利润贡献有限。 公司非煤业务仍主要以包括活性炭、多孔砖与高岭土及涂料等的化工、建材及其他业务为主，规模较小。其中活性炭业务煤基活性炭设计能力年产为 10 万吨， 高岭土业务中超细煅烧高岭土设计年产能为 5 万吨。

盈利预测与估值： 我们预测公司 2021-2023 年归属于母公司的净利润分别为 48.7/47.3/46.5 亿元，同比增长 456%、 -2.8%、 -1.8%，折合 EPS 分别是 2.91/2.83/2.78 元/股，当前股价（ 10.97 元/股）对应 PE 分别为 3.8/3.9/4.0 倍，考虑公司整体资产质量较高，估值较低，集团资产规模较大， 厚积薄发，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示： （ 1） 煤价超预期下跌风险。 （ 2）安全生产风险。 （ 3） 盈利业务过于集中风险。（ 4）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.41。证券之星估值分析工具显示，晋控煤业（601001）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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