华润三九：中信保诚人寿保险有限公司、鹏扬基金等2家机构于2月11日调研我司

2022年2月15日华润三九(000999)（000999）发布公告称：中信保诚人寿保险有限公司、鹏扬基金于2022年2月11日调研我司。

本次调研主要内容：

问：公司未来发展规划?

答：公司制定了十四五规划，总体希望通过“品牌+创新”双轮驱动，实现公司高质量发展。CHC业务作为核心业务，具有领先的品牌运作能力，一直处于健康发展轨道上，未来将不断强化品牌，引入更多新品，并拓展线上渠道，以保持良好的增长。处方药业务方面，原有业务影响已基本触底，未来业务可能还会受到一定集采等政策的影响，但影响程度可能会较前几年温和，处方药专科业务将不断上市新产品并不断调整现有产品结构，国药业务未来具备一定的价格提升的空间和可能性，因此预计处方药业务会实现较好的增长。公司希望在现有业务增长的同时，通过产品引进、并购等方式来实现业务更快增长。

问：2022年业绩指引?

答：2022年CHC业务方面将通过强化品牌、拓展新渠道以及引入新的产品等方式来实现整个业务更好的增长。处方药业务中原有受影响较大的抗感染业务预计会有所回升。整体上今年希望实现双位数以上的增长。

问：配方颗粒行业未来竞争格局和成长性,提价情况?

答：配方颗粒业务未来2-3年还是会实现较好增长，主要是1、医疗终端进一步放开，对厂家来讲可以覆盖更多的医疗机构，市场容量会放开；2、去年底出台的中医药传承创新等政策中，对于医保支持中医药的政策更加清晰，有利于市场拓展；3、目前配方颗粒在医疗端参照饮片管理，有利于配方颗粒在临床中的推广使用，有助于覆盖更多人群。基于政策利好、可以拓展更多渠道和临床使用人群等方面，未来配方颗粒业务市场具备一定的增长空间，成长性较好。竞争格局来看，因为配方颗粒业务对于全产业能力要求比较高，不是所有生产厂家都具备这样的能力，因此业务具备一定的门槛，未来可能会发展出少数具有全国性业务拓展能力的厂家，总体还会是有序竞争。新国标实施会带来成本的上升，对厂家盈利能力产生一定影响。公司一方面会通过提高产业链的运营效率，内部挖潜；另一方面也会进行一定的终端提价，来降低成本上涨的影响。新国标产品在陆续上市过程中，新国标产品的价格和医院采购周期以及省标的推进速度都有相关性，预计新国标产品的定价在今年上半年会清晰。

问：未来配方颗粒业务毛利率水平情况?

答：新国标实施带来成本上涨，未来成本将大幅上升，毛利率变化和提价幅度有关，今年陆续提价情况会落地，我们也会持续关注动态变化情况。

问：CHC业务方面大品种的情况?

答：公司CHC业务主要是按品类来管理，主要分为感冒呼吸品类、胃药、皮肤、儿科、消化(肝胆)、妇科、骨科、大健康、康复慢病等品类来管理。感冒品类目前是最大的品类，在业务中占比最高，品类下包含感冒灵、感冒清热、复方感冒灵等产品。胃药品类包含三九胃泰、温胃舒、养胃舒、气滞胃痛等产品。皮肤用药方面，皮炎平和顺峰两个品牌下，皮炎平有红色装、绿色装、金色装等，前端拓展到“维柔”品牌。儿科用药包含儿童健康澳诺，小儿感冒止咳等产品。肝胆主要包括易善复。妇科规模相对较小。

问：未来CHC业务增长潜力?

答：CHC健康消费品业务将通过持续强化品牌、拓展新渠道覆盖及引入更多品类实现长期增长。公司目前产品品类中，呼吸品类将不断提升品牌价值，提高市占率，并持续发力线上市场。公司也在关注呼吸新品引进，预计呼吸品类未来具备良好的增长潜力。皮肤、儿科、胃肠品类未来也有较好的成长性。2020年初完成澳诺制药的收购，葡萄糖酸钙锌口服溶液具备良好的市场规模和成长性，未来仍具有较好的增长潜力。大健康业务正在积极拓展新品及发展线上业务。同时，公司基于原有积累的品牌资产做一定的延伸。未来CHC业务也将通过产品引入、并购等方式持续补充产品和品类，实现业务的增长。

问：公司感冒品类未来增长驱动因素?

答：感冒品类目前是最大的品类，近年来总体增速较快(除2020年受疫情影响外)。感冒品类未来增长的主要来源：1、品牌力的增强是业务长期增长的核心驱动因素。公司近年来持续开展品牌年轻化活动，与消费者保持积极沟通。随着品牌力的增强，公司感冒品类市占率稳步提升。同时品牌价值的提升也带来一定的提价空间；2、公司也在积极拓展线上市场，线上业务的发展也是未来一个比较大的市场份额提升的机会；3、借助999感冒灵品牌优势，持续细分、发展品类，未来几年感冒品类具有一定潜力。

问：公司线上业务发展情况?

答：公司重视线上业务发展，在国内布局较早，与包括平台电商、O2O业务以及与互联网医疗企业都有密切的合作关系。过去几年线上业务金额提升较快，但占比仍不是很高，目前约占CHC业务的4%左右，希望未来线上业务占比持续快速提升。目前在构建线上业务的能力以及推出适合线上运营的产品，公司也建立了数字化中心来统筹线上业务的发展，各个事业部也都有电商的团队，积极拓展线上的业务。

问：公司OTC产品提价趋势和策略?

答：OTC产品价格比较市场化，公司有一定提价能力,公司OTC产品的提价分两种，一是核心品种由于上市多年价格都没有发生变化，但成本已上涨很多，所以对这一类产品会陆续进行小幅提价，主要是覆盖成本上涨的影响，同时实现品牌价值，提价的过程中会充分考虑患者的接受程度。二是培育中的成长品种，随着产品品牌力提升，有逐渐提价的过程；同时，公司不断升级产品体验，改进工艺及包装设计，相应也会对价格做一定提升。这类产品的提价频率和幅度不同于核心品种，会根据市场接受程度定价。

问：康复慢病业务发展情况?

答：公司康复慢病业务中核心品种主要是血塞通软胶囊，近年来公司抓住零售市场机遇，目前血塞通软胶囊零售渠道占比已较高。同时，公司也在持续围绕慢病领域持续补充产品、成立三七研究院等，预计长期业务会将保持稳定增长。

问：公司股权激励目标设定的对标考核实现是否有压力?

答：对标指标很有挑战性，标杆公司业绩有不确定性，看wind预期数据，标杆公司的增速是较高的。公司如果想要达到75分位，需要在15家对标企业中做到前三的水平。公司希望在现有业务增长的同时，通过产品引进、并购等方式来实现业务更快增长。同时也会密切关注对标公司的业务增长情况，努力提升利润水平，并持续优化股东权益。

问：公司未来并购整合方向?

答：公司高度关注优质资源的整合机会，重点围绕公司战略，寻找优质标的，采取灵活多样的资源获取方式，拓展业务领域、巩固业务优势，强化核心资源和能力。CHC健康消费品业务将围绕预防、保健、治疗、康复全周期，探索国内外优质产品或品牌的引进，处方药业务重点关注有高临床价值的产品。同时公司也持续关注传统中药领域的有独特价值的产品。

问：公司新品研发安排?

答：公司近年来持续加大研发投入，十四五期间，公司将持续坚持创新转型，创新投入主要围绕公司业务方向。目前公司业务中占比较高的是CHC业务，处方药业务占比有所下降。研发投入方向1、为CHC业务储备一定的品种，关注未来零售市场中有较大机会的产品，包括围绕健康管理全过程，开发健康类产品；2、针对医院市场，围绕核心治疗领域（肿瘤、心脑血管、骨科等），不断布局产品。此外，公司业务中还有很大一部分中药业务，在利好中药政策的支持下，中药创新药、经典名方、院内制剂等也是研发投入的重要方向，经典名方主要围绕慢病、女性健康等领域，目前在研经典名方20余首。院内制剂方面目前公司也初步完成了一些产品布局。

问：公司未来3-5年的战略规划?

答：公司制定了十四五规划，确定了争做行业头部企业的目标，聚焦CHC和处方药业务，致力于成为CHC行业第一。CHC业务作为核心业务，具有领先的品牌运作能力和渠道覆盖能力，未来将不断强化品牌，引入更多新品，并拓展线上渠道，以保持良好的增长。两个发展业务，处方药专科业务将不断丰富管线，调整产品结构，加强学术能力，驱动业务增长；国药业务继续强化中药全产业链管理，升级智能制造，借助政策较为宽松的环境，加快终端拓展并通过一定的价格提升，保持较好的增长。

华润三九主营业务：药品的开发、生产、销售和医疗保健服务等业务。

华润三九2021三季报显示，公司主营收入110.99亿元，同比上升19.17%；归母净利润17.41亿元，同比上升10.13%；扣非净利润16.2亿元，同比上升18.11%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入33.43亿元，同比下降2.7%；单季度归母净利润3.76亿元，同比下降28.57%；单季度扣非净利润3.55亿元，同比下降20.93%；负债率31.97%，投资收益1680.28万元，财务费用-3114.15万元，毛利率59.9%。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为48.0。近3个月融资净流出1.32亿，融资余额减少；融券净流出33.62万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，华润三九（000999）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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