周一机构一致看好的十大金股

鲁阳节能(002088)：业绩增长符合预期 成长逻辑仍将演绎

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司研究员：孙伟风/冯孟乾 日期：2022-02-20

事件：公司发布2021 年业绩快报，全年实现营业收入31.64 亿元，同增36.04%；归母净利润5.35 亿元，同增44.41%；扣非归母净利润5.22 亿元，同增48.59%。

单四季度，公司营收8.79 亿元，同增7.59%；归母净利润1.31 亿元，同减11.49%；扣非归母净利润1.29 亿元，同减1.53%。

点评：

产能扩张推动业绩快速增长，单Q4 经营符合预期：2021 年，公司继续推动营销体系改革，中低端保温类产品产能充分释放，伴随技改扩充产能，产品销量增加推动利润上行。四季度因政策限产影响了产能效率的发挥，同时由于原燃材料等价格都有不同程度上涨，使得成本亦有所增加。而公司产品的提价有滞后性，所以短期对业绩造成一定影响，但是随着业绩扰动因素消失，整体经营仍然稳健。

陶纤需求扩容逻辑仍在演绎，业绩天花板有望不断抬升：国家节能降碳政策趋势不变，国家发改委联合四部门近期发布《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南(2022 年版)》，推动科学做好重点领域节能降碳改造升级。陶瓷纤维作为工业用重要的保温隔热材料，行业市场空间将持续扩大。鲁阳节能(002088)亦在重点开发和推广旗下产品，不断进行市场培育，不拘泥于具备传统优势的石化领域，在钢铁、有色以及防火市场也在加大布局。

重新进入产能扩张周期，技改和新建并举：公司正在加快产能扩张步伐，在需求扩容的背景下，销量增长的确定性大幅提高。截至2020 年底，公司陶瓷纤维产能为36 万吨，2021 年公司通过技术改造持续增加产能，我们判断21 年底或已达到48 万吨。未来伴随公司进一步技改扩能以及内蒙古新建产能的投产，22 年产能有望达到60 万吨。

产品竞争优势支撑业绩确定性增长：公司前期产能在2021 年得到充分释放，诚然受益于部分中小产能的退出，但更多的还是在成本优势领先的基础上，依靠营销体系改革以及管理体制的转型实现竞争优势放大。我们认为公司的竞争力和成长逻辑在2022 年并没有发生改变，伴随产能扩张，业绩将实现稳健增长。

盈利预测与估值评级：节能降碳政策不断推进，行业需求有望不断扩容，持续打开公司业绩天花板。公司营销体系变革推动产能充分释放，如今加快进入产能扩张周期，业绩增长确定性较强。我们维持公司21-23 年净利润预测分别为5.43、6.59 和7.91 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求增长不及预期；公司市场份额提升不及预期；新业务拓展不及预期；岩棉业务恢复不及预期；现金分红比例大幅降低。

韵达股份(002120)：1月票单价环比+0.18元 剔除春节错期因素料单量成长无忧

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：匡培钦 日期：2022-02-20

报告导读

韵达股份1 月快递包裹量15.12 亿件，同比增长9.1%；单量市占率17.2%，同比提升0.9pts。1 月票单价2.62 元，剔除菜鸟裹裹结算政策变更影响后为2.53 元，环比提升0.18 元，同比增加0.30 元。

电商快递价值修复层次已开始由“单价修复”向“盈利修复”递进演绎，月度经营数据持续验证，后续量价超预期有望加码盈利修复，维持韵达股份(002120)“买入”评级。

投资要点

1 月单价环比提升0.18 元，旺季高基数下价格修复超预期韵达1 月票单价2.62 元，还原菜鸟裹裹结算政策变更影响后为2.53 元，同比提升0.30 元，环比提升0.18 元，较去年旺季价格高景气基础上继续维持正增(去年11 月韵达票单价2.38 元)，价格修复稳步验证。今年以来公司总部价格政策并未松动，我们判断后续3-4 月淡季行情价格端依然乐观，另外政策端浙江经验已逐步向全国扩张，未来仍有时间和区域双修复空间，2022 全年单价同比正增可期。

1 月单量同比增长9.1%，春节错期单量成长无忧单量角度，韵达1 月单量15.12 亿件，同比增长9.1%，增速回落主要系春节错期所致，但相对行业超额增长可观(1 月行业单量同比增速3.3%)，预计1-2 月合计单量有望高增长。份额角度，韵达1 月市占率17.2%，环比减少0.68pts，同比提升0.92pts。我们判断在上游直播电商等新业态崛起，包裹货值下行趋势带动包裹量高增，叠加极兔百世整合后的份额外溢等多因素驱动下，公司2022全年单量有望继续维持20%以上的增速。

价值修复三层次两阶段，马上进入盈利修复的本质阶段对于恶性价格战后的价值修复，我们认为要区分三个层次：1)政策管控、2)价格回归、3)盈利修复。今年二三季度随着政策的出台，价格端逐步呈现回归良性态势，在政策及价格修复之后，即将进入价值修复的最本质层次即验证盈利修复层次，相应股价表现进入核心阶段，有望迎来第二波“主升浪”。我们预计21Q4 及今年韵达整体盈利拐点向上，2022 年单件盈利修复叠加规模增长，业绩或有高弹性。

盈利预测及估值

我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别14.99 亿元、27.44 亿元、40.39 亿元，同比分别+6.7%、+83.1%、+47.2%，对应PE 分别36 倍、20 倍、13 倍。考虑到龙头溢价、单量规模及单件盈利等方面，我们依然看好行业单量第二大快递企业、A 股电商快递龙头韵达股份，公司价值修复空间确定，维持“买入”评级。

风险提示：政策管控松动；快递价格战恶化；实体网购增长回落。

龙净环保(600388)：工业环保与城市环保双轮驱动 全方位环保运营

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司研究员：赵丽明/廖浩祥 日期：2022-02-20

点评

大气环境净化治理领军企业，工业环保与城市环保双轮驱动。龙净环保(600388)深耕大气净化治理行业，是全球最大的大气环保装备研发制造商。公司提供优质系统化大气污染治理解决方案，大气环保装备产销量位列行业第一，并广泛应用于电力、建材、冶金、化工等行业。公司经营模式有工业环保与城市环保，工业环保主要针对处理工业生产中产生的污染有害气体的收集、处理、中和、减排以及资源能源的高效利用；城市环保主要包括固危废处置、城市污水治理、生态修复及保护、环境检测等。

强化科技创新环卫装备制造，打造智能化|数字化|低碳化设计制造。2021年1 月21 日，三部联合发布《环保装备制造业高质量发展行动计划(2022-2025 年)下称《计划》)》。《计划》指出：“深入打好污染防治攻坚战对环卫装备的需求，强化科技创新支撑，提升高端装备供给能力”。

在此大背景下，我们认为环卫装备制造行业将迎来大契机。公司及子公司累计获得国家科学技术进步奖一等奖一项，国家科学技术进步奖二等奖三项。主导制修订的国家和行业标准132 项，获授权专利1428 项(其中发明专利252 项目)。公司以稳定业绩护航，专利创新打造高新技术环卫装备制造企业。

收入稳定增长，费用小幅增长。2021 前三季度营业收入82.37 亿元，同比+18.25%；归母净利润6.93 亿元，同比+21.01%；扣非净利润5.91 亿元，同比+17.19%；基本每股收益0.65 元，同比+20.37%，平均毛利率22.66%。公司2021 年前三季度新增工程合同82.50 亿元，同比+10.48%，期末在手工程合同205.18 亿元。销售/管理/研发费用分别为1.80/4.08/3.22亿元，同比+10.84%/+8.50%/+10.35%。

盈利预测：首次覆盖该股，并给予公司“买入”评级。我们预测2021-2023年，公司实现营业收入分别为112.57 /128.57 /143.53 亿元，归母净利润分别为10.56 /13.55 /15.61 亿元，对应PE 分别为8.75x/6.81x/5.92x。

风险提示：疫情控制不及预期；公司业务进程不及预期；盈利预测与估值模型不及预期

亿嘉和(603666)公司深度：电力特种机器人(300024)领先制造商 受益电网智能化提速

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邓伟/王华君 日期：2022-02-20

报告导读

亿嘉和业绩成长路径主要为：1)地域延伸：公司起步于江苏(2017 年巡检机器人市占率达91%)，业务已覆盖全国近20 个省市(2018-2020 年巡检中标包数份额13%)；2)品类延伸：由电力巡检机器人迈向操作机器人，并利用技术协同布局消防、医疗、数据中心和轨交等领域。

投资要点

受益电网智能化推进，电力特种机器人渗透加速1)电力巡检机器人：我们预计2021-2025 年我国电力巡检机器人累计规模有望达245-320 亿元，年均50-64 亿元，五年CAGR 在17%-25%。2)带电作业机器人：我们预计2021-2025 年我国带电作业机器人累计规模有望达50-65 亿元，年均10-13 亿元，四年CAGR 为11%-13%。

技术支撑产品从巡检迈向操作

1)电力巡检机器人：公司市场份额已位居国内第一梯队，产品将实现巡检+操作一体化，公司预计定增项目的新增产能满产后每年将提供7.5 亿元收入和1.8亿元净利润。2)操作机器人：作为国内唯一一家实现带电作业机器人商业化的企业，产品已更新至第三代实现全自主操作，与国网合作深度绑定销售渠道。

消防/医疗机器人共促公司成长

1)消防机器人：定增项目中的消防搜救机器人项目满产后有望每年为公司贡献6 亿元收入和1.4 亿元净利润。2)医疗机器人：目前公司“骨科手术导航机器人”项目研发进展顺利，机械臂、导航等技术有望与公司原有技术协同。

盈利预测及估值

公司是国内电力特种机器人领先制造商，受益电网智能化建设加速。我们预计2021-2023 年公司归母净利润为4.43、6.11、8.11 亿元，对于EPS(摊薄)为2.14、2.96、3.93 元/股，当前股价对应PE 为28、21、15 倍。我们选取电力设备板块的国电南瑞(600406)、通达股份(002560)、安科瑞(300286)作为可比公司，2022 年行业平均PE 为28 倍。综合考虑公司业绩的成长性和安全边际，我们给予公司2022 年PE 估值28 倍，目标市值171 亿元，对应当前市值有37%的上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：电网智能化改造不及预期；行业竞争加剧超预期；应用领域、业务区域及客户集中度较高风险。

绝味食品(603517)：加盟模式放大加盟商优势 内生外延驱动健康发展

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：安雅泽/余璇 日期：2022-02-20

核心要点：

公司2005 年成立于湖南省长沙市，经历2005-2008 初步发展、2008-2017 跑马圈地快速开店、2017 年以来的战略布局相关食品产业阶段，已经成为国内休闲卤制品行业龙头。

行业：规模增长集中度低，差异化口味具有消费粘性。从供给端看，休闲卤制品行业从2010 年的232 亿元大幅增长至2020 年的1299 亿元，十年CAGR 高达18.8%，但CR5 仅为20.2%，集中度存在较大提升空间。从需求端来看，卤汁及生产工艺差异化导致产品具有独特口味，是消费者具有独特记忆，休闲卤制品产品整体偏辣，具有上瘾属性，“辣椒素快感”提高消费者复购率。

商业模式：卤制品单店模型优异，高坪效驱动拓店高增长。坪效是加盟连锁业态竞争的制胜核心，卤制品单店坪效高，绝味和煌上煌(002695)的单店坪效有4-8 万元/平米，周黑鸭可达7-13 万元/平米。

相比其他连锁业态，绝味加盟店店需要的初始投资额最少，仅为10-20 万元，需12-18 个月即可回本，卓越的单店模型使得加盟商展店意愿强。

直营VS 加盟，本身并无优劣之分，发展阶段决定适用的模式。

直营模式难以适应超规模阈值经营，管理半径限制扩张上限。相比之下，加盟模式将很大一部分工作量转移给加盟商，公司管理上限更高。相比知名餐饮公司，卤制品品牌认知度有待提升，加盟为现阶段最优选择，能够最大利用加盟商在地方上的信息和人脉优势。

供应链和加委会构建壁垒。公司在全国已建立21 个生产基地，产能布局辐射全国销售网点，鲜货现售保障产品品质。加委会构建交流平台，加强了公司与加盟商，加盟商与加盟商之间的沟通、帮扶及巡店效率，提高了加盟商积极性及凝聚力。

内生开店+外延布局美食生态驱动公司未来成为卤制品行业龙头公司。(1)开店空间：一二线城市老旧社区改造和城市扩张，新出现的综合体和社区带来新的店铺需求，未来公司在一二线仍有加密空间，三四线城市存在大量的夫妻老婆店可以被替代。测算结果显示绝味开店上限在21000 至24000，距离现在的14000家门店仍有空间。(2)美食生态布局：公司已经完成对70 余家公司的投资，包括供应链、冷链管理、餐饮管理与咨询、连锁餐饮与调味品公司。积极布局“主业卤味-连锁轻餐饮-供应链协同-扩展产业链上下游”的美食生态圈，让公司餐饮从供应链、冷链配送、售出渠道(订餐代理等)、餐饮设备到品牌孵化得到“一条龙服务”，同时投资调味品、食用油与预制菜品加工，不断开发产业链上下游，形成运营成本降低与餐饮产业完善化。

盈利预测与投资建议：预计2021-2023 年公司实现收入66.09、80.29、96.56 亿元，同比增长25%、21%、20%；实现归母净利润10.98、12.33、15.39 亿元，同比增长57%、12%、25%；对应EPS 为1.80、2.03、2.53 元/股，对应2021-2023 年PE 为33X、29X、23X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、食品质量控制，疫情恶化、竞争加剧等风险。

方大炭素(600516)：从控能耗到控碳排的显著受益者

类别：公司 机构：光大证券(601788)股份有限公司 研究员：王招华 日期：2022-02-20

石墨电极行业龙头企业，从控能耗到控碳排的显著受益者。2021 年12 月10 日召开的中央经济工作会议上明确指出“创造条件尽早实现能耗双控向碳排放总量和强度双控转变”。在2021 年控能耗的过程中电炉钢产能利用率接近减半，但短流程(电炉钢)较长流程(高炉-转炉钢)吨钢耗电量高、排碳量低，在未来控碳排的过程中则有望显著受益。

石墨电极主要用在电炉钢冶炼、且吨电炉钢单耗仅2kg，因而是为数不多的在控能耗中受益、且在控碳排中受益的细分行业。

短流程炼钢竞争力有望赶超长流程炼钢，将显著提升石墨电极需求。中国电炉钢的成本长期以来高于转炉钢约300 元/吨，但电炉炼钢即将迎来成本持平甚至更优的机遇：(1)按2021 年12 月31 日数据，中国、欧盟、韩国碳价分别为9、91、29 美元/吨，未来中国CO2 价格若涨到25 美元/吨、且钢铁纳入全国碳交易市场，将会使得短、长流程炼钢成本差缩窄254 元/吨；(2)国内折旧废钢量日趋丰裕，这将使得废钢(电炉钢的主要成本)较生铁的价格缩窄；(3)峰谷电价差政策也将促进短流程炼钢100 元/吨成本下降。极限水平下，假设2025 年废钢主要应用于电炉冶炼，电炉废钢比达到100%，钢铁行业石墨电极需求有望攀升至88.5 万吨，较2021 年水平增长169%。

石墨电极供给弹性较弱，易致供需错配。石墨电极生产流程长，且成本在下游占比在低于2.5%，供给弹性较小易造成价格暴涨，目前三重因素制约石墨电极行业供给弹性：(1)受环保限产因素影响，部分企业产能(2021 年对应84 万吨)利用率则长期处于30%以下水平；(2)石墨电极属于“两高”项目，“十四五”期间，产能利用率较低的企业生产及行业新增产能投放预计将进一步受到限制，且有望在不新增产能的情况下提高龙头企业集中度，重塑行业供应格局；(3)如若负极石墨化长期出现短缺，预计将有30 万吨左右的石墨电极产能转产负极材料，假设：a.2025 年电炉废钢比达到100%的预期；b.16 家大型石墨电极企业产能利用率需达到100%；c.剩余产能利用率达到52%(极限水平下)，届时石墨电极行业供需缺口将达到6.87%。

公司石墨电极产能持续释放，炭素新材料业务蛰伏已久。(1)2021-2022 年，公司石墨电极产能(合并报表口径)持续投放，带动业绩回升； (2)2021-2023 年，成都炭素3万吨特种石墨产能逐步投产将贡献净利润，此外公司在负极材料、石墨烯、碳纤维布局已久，也将进一步开展炭炭复合材料、硅炭负极材料业务，随着这些新材料投产，有望进一步增厚公司业绩。

盈利预测、估值与评级：作为石墨电极行业龙头企业，公司兼具炭素新材料业务，为未来发展提供新动能，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为11.84、17.80、26.06 亿元，对应EPS 分别为0.31、0.47、0.68 元。结合绝对相对估值 ，考虑到公司龙头地位和新业务发展预期，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：光伏产业、新能源汽车产业、核电产业发展空间不及预期；石墨电极行业、负极材料、炭炭复合材料等产品产能持续过多，供给过剩造成盈利能力下降；方大集团(000055)发行以公司股票为标的的可交债，未来大规模转股影响公司股价表现

广誉远(600771)：老字号落叶归根 期待国药精品涅盘重生

类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：谭国超 日期：2022-02-20

国药精品，落叶归根

广誉远始创于明嘉靖二十年(公元1541 年)，距今已有近500 年的历史。公司拥有龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸四大核心品种以及其他共百余种传统中药批准文号。股权几经波折后，2021 年正式回归山西，公司控股股东由原先的东盛集团变更为晋创投资(持股14.53%，山西国资委控股)。公司一直坚持精品中药路线，综合毛利率相对较高，并且精品中药占比持续提升，2020 年精品中药已经占整体营收20%以上。

重回山西国有控股，期待治理结构进一步改善

2021 年9 月3 日，晋创投资与神农科技(300189)集团签署委托协议，其所持有的广誉远(600771)股权表决权委托给神农科技集团行使，意味着神农科技集团接管。人事上原董事长张斌申请辞去公司董事长职务但仍担任公司董事、总裁。选举鞠振为公司第七届董事会董事长。并选鞠振、李晓军、刘兆维为第七届董事会董事。三人均来自山西国资，意味着山西国资接掌广誉远董事会。

神农科技集团是山西省属农业旗舰劲旅，是整合山西省农业科技资源组建而成的山西省属国有大型农业科技企业，可以期待神农科技今后为广誉远的长远健康可持续发展提供坚实支撑和广阔空间。

核心品种产品力极强，学术+营销构建双重驱动力公司核心产品群为龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸以及养生酒，都具有极强的产品力和市场空间。定坤丹作为宫闱圣药，独占鳌头，为2020 年中国城市零售药店中成药妇科用药TOP1。龟龄集有500 历史保密配方，并且龟龄集一直在寻求其他治疗领域的新突破，逐步扩充产品的治疗人群。安宫牛黄丸因其选材炮制精良被评为“国家级非物质文化遗产”。养生酒围绕“药渠+餐饮+电商”三线并举，战略旗帜鲜明，成为保健酒的生力军。

公司始终坚持以学术引领和科研创新为持续发展的动力源(600405)泉，一方面重点围绕定坤丹、龟龄集、安宫牛黄丸的循证医学研究，另一方面通过经典名方相关基础探究中药制剂化学成分研究。截止2021 年6 月在研项目26 项，累计发表相关论文200 余篇，硕果累累。

营销上一手抓终端医院，开展线下传播活动，提升广誉远产品和品牌的市场形象。另一方面与连锁龙头、中小药店共同合作，提高公司产品零售终端覆盖率和产出率。经过长时间的渠道搭建，相信未来放量可期。

投资建议

我们预计，公司2021~2023 年收入分别8.9/12.6/16.4 亿元，分别同比 增长-19.7%/41.5%/29.7%，归母净利润分别为-0.3/0.4/1.7 亿元，分别同比增长-204.2%/233.4%/286.9%，对应2021~2023 年EPS 为-0.07/0.09/0.35 元。首次覆盖，给予“增持”投资评级。

风险提示

行业政策及市场竞争加剧风险；原材料供给及价格波动风险；治理改善不及预期风险。

汉钟精机(002158)：螺杆式压缩机领先企业 半导体真空泵可期

类别：公司 机构：东北证券(000686)股份有限公司 研究员：刘军/张晗 日期：2022-02-20

事件：公司发布2021 年度业绩快报，实现营收29.81 亿元(yoy31.21%)，归母净利润4.87 亿元(yoy 34.05%)。

传统主业稳健成长，真空泵业务贡献较多增量。公司2021 年营收增速为31.21%，为近五年来最高，我们认为这主要得益于：公司抓紧市场机遇，加大市场营销力度，传统压缩机业务稳健发展的同时，受益于光伏行业的高景气，应用于光伏生产线上的真空泵产品快速增长，且半导体真空泵逐步开始交货，贡献了较多的业绩增量。

压缩机业务：冷链及双碳背景下高温热泵有望维持较高增速。公司压缩机产品包含含制冷压缩机和空气压缩机，其中：(1)制冷压缩机下游行业主要为商用中央空调、冷冻冷藏(电商冷链物流系统的发展驱动冷链设备的市场增容)、热泵(双碳背景下，燃煤锅炉向热泵升级，公司相继推出不同系列产品响应市场需求)；(2)空气压缩机产品主要用于气源动力行业，下游业务领域广泛，如工程机械、医药、化工、激光切割等行业，与工业制造景气状况息息相关。

真空泵业务：光伏持续高景气，半导体真空泵放量可期。(1)光伏真空泵领域，公司产品成功实现进口替代，主要在拉晶(市占率领先)、电池片环节(渗透率仍有提高空间)应用，将持续受益光伏行业的高景气；(2)半导体真空泵方面，目前公司已有能满足半导体最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品，可用于拉晶、LL、Etching、CVD、ALD、封装、测试等清洁或严苛制程环节。目前半导体真空泵的国产化率很低，公司产品技术领先，已在部分厂商有小批量的订单，与传统欧美日品牌相比，更具有性价比优势。未来公司将加大推广力度，在国产替代的大背景下，逐步提高市占率，产品放量值得期待。

投资建议与评级：预计公司2022-2023 年净利润分别为5.72/7.15 亿，对应PE 分别为21x、17x，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：半导体真空泵业务不及预期，压缩机需求不及预期

片仔癀(600436)：一核量价齐升 两翼拓展边际 国药瑰宝站上新台阶

类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：谭国超 日期：2022-02-20

当之无愧的国药瑰宝，业绩保持持续增长片仔癀(600436)有近五百年的发展历史，以其卓越的疗效而闻名。其处方和工艺被列为国家秘密，并被列入国家中药一级保护品种，是中国中成药保护的最高级别。公司近年来营收和归母净利润实现了快速增长，特别是2014 年提出“一核两翼”战略以来，增速明显增加，营收结构日益丰富。

多因素驱动片仔癀量价齐升，供需上还没有到平衡点量增：片仔癀作为拥有五百年历史的传统中药企业，其医疗价值和保健价值得到了时间的检验。片仔癀拥有双重消费属性，并延伸出三大主要使用场景。1.肝病用药领域：中国是肝病大国，预计到2022 年肝病中成药市场在零售端的规模将达到37 亿元。以片仔癀在零售端的占据半壁江山，起到主导作用。2.日常保健和解酒：高额的保健费用针对高净值人群，在高净值人群健康意识增强和消费升级的驱动下，加之体验馆的铺设和推荐，各地域高净值人群的渗透率逐步提升。

价升：片仔癀拥有国家保护的双绝密配方，稀缺性凸显，享有充足的定价权。成本端上片仔癀原材料天然麝香和天然牛黄十分珍贵，在两种关键原材料的涨价趋势下，片仔癀价格的提升以对冲成本压力。

“两翼”羽翼初丰，不仅仅是衍生品，而是与片仔癀相辅相成，拓展边界

公司“一核两翼”的战略发展格局中明确指出：“以保健药品、保健食品和特色功效化妆品、日化产品为两翼。保健药品、保健食品和特色功效化妆品、日化产品便是其徐徐展开的双翼，其中特色功效化妆品、日化产品一翼已经羽翼初丰，为公司提供营收和利润。

并且日化和化妆品业务不仅仅是衍生品，而是与片仔癀相辅相成，互为补充。片仔癀为两翼提供了好配方、好故事和好疗效；两翼提升了片仔癀认识度，降低了人群接受度，并两翼拓展片仔癀边界。一方面丰富了公司的收入来源，另一方面，用另外一种形式，借助传统中医药文化，赋予片仔癀新的生命力。随着市场的发展和公司的推广，两翼业务会成为重要的收入来源，促进公司大健康产业战略进一步发展。

投资建议

我们预计，公司2021~2023 年收入分别80.3/94.0/112.8 亿元，分别同比增长23.3%/17.1%/19.9%，归母净利润分别为24.3/29.7/36.9 亿元，分别同比增长45.6%/22.0%/24.3%，对应2021~2023 年EPS 为4.03/4.92/6.11 元，对应估值为89X/73X/59X。首次覆盖，给予“买入” 投资评级。

风险提示

公司推广不及预期、原材料价格波动、日化/化妆品业务增速不及预期

鹏都农牧(002505)：深耕产业链一体化 肉牛巨轮乘风起航

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：周莎 日期：2022-02-19

主要观点

公司是一家综合性农业产业化企业

公司是一家集牧业、乳业、食品分销和粮食贸易为一体的综合性资深农业产业化企业，目前主要营业收入来源于蛋白质食品贸易业务。公司明确未来以肉牛业务为利润增长核心， 正积极布局和扩产，2020 年肉牛业务和肉羊业务营业收入同比激增2764.00%、137.28%。2021 年，公司业绩呈现快速增长趋势，前三季度实现营业收入115.39 亿元，同比增加25.58%；且根据公司最新年度业绩预告，2021 年预计实现归母净利润1 亿元左右，同比大增455.56%。

肉牛肉羊行业迎来黄金发展期

我国肉类消费量多年持续上升，饮食结构不断改善，肉牛肉羊行业迎来黄金发展期。根据同花顺(300033)数据显示，我国牛肉供需除进口外存在近300 万吨缺口，约占总需求的35%，且呈现不断扩大趋势，羊肉也存在约20 万吨供需缺口。从国际经合组织OECD 肉类消费结构数据看，牛肉占居民肉类消费量的比例逐年上升，且我国人均牛肉消费量远低于国际水平，进一步上升空间仍然较大。此外，国家统计局数据显示国内肉牛肉羊产业集中度极低，未来在政策大力推动行业规模化和现代化的背景下，龙头企业有望享受集中度提升而带来的成长性机会。

打造肉牛产业航母，创建国际贸易典范

公司秉承“全球资源+中国市场”的发展理念，掌握多个稀缺资源，筑高行业壁垒，增厚公司利润。公司至2012 年以来，依次收购多个新西兰奶牛牧场和2 家巴西农资公司，不断加强巴西大宗农产品(000061)和新西兰优质奶源等稀缺性资源的控制力度，助力粮食农资贸易和乳业业务行稳致远。肉牛产业方面， 公司拥有：1)丰富的国际母牛种源优势和清晰的引种计划2)“缅甸低价饲料进口+当地青贮供给”饲料双重保障3)唯一缅甸肉牛进口屠宰牌照优势4)云南省政府大力支持，以“公司+合作社+银行+政府”肉牛育肥模式，减轻资产负担，加速养殖规模扩张，同时带动当地农户致富，践行乡村振兴和共同富裕。总体看，公司全产业链竞争优势明显，努力抓住牛肉供需缺口机遇，率先占领行业高地，实现自身快速成长的同时引领行业上升。

投资建议

考虑到肉牛供需缺口支撑价格水平高位，行业规模化进程促进降本增效，利润空间得以保障，我们预计公司肉牛产业在政策支持下产能快速扩张，有望打造快速增长的新利润成长曲线。我们认为公司2022 年理应享有行业较高的估值水平，预计2021-2023 年， 公司营业收入分别为

143.29/162.26/198.12 亿元， 归母净利润分别为1.16/4.25/7.14 亿元，对应EPS 分别为0.02/0.07/0.11 元，当前股价对应PE 分别为184/50/30X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

种牛引进进度不及预期，养殖端出现疫情，产品销售不及预期,大股东股权质押比例过高的风险。