和讯SGI公司|根正苗红的基建龙头，中国通号业绩稳健，奈何股价一路“躺平”屡创新低

　　2月28日，中国通号(688009)发布2021年度业绩快报公告，公告显示，2021年1-12月营业总收入为3,835,829.71万元，比上年同期下滑4.4%；归属于母公司股东的净利润为327,467.27万元（该数据低于绝大多数分析师的预期），比上年同期下滑14.25%；基本每股收益为0.30元，上年同期为0.34元。

中国通号2021年度业绩快报

　　公告称公司资产及权益实现稳定增长，但营业收入及利润较上年有所下降，主要原因是国家铁路投资总额同比减少，项目开标滞后，新投产线路同比减少14.7%，铁路项目营业收入下降3.26%；按照高质量发展要求，公司合理控制工程总承包业务规模，工程总承包收入同比下降10.17%；大宗商品物资价格上涨，导致设备制造原材料成本增加；国家取消社保减免，导致人工费用增长3.01亿元；加大关键核心技术攻关，增加研发投入，研发费用同比增加2.04亿元。如剔除国家取消社保减免政策影响、研发费用增加以及大额资产处置收益因素，本年净利润与上年基本持平。

　　中国通号所属行业为铁路运输设备制造业，公司是全球领先的轨道交通控制系统解决方案提供商，拥有行业领先的研发与集成能力。公司主要业务为轨道交通控制系统设计集成、设备制造及系统交付三大板块，为客户提供轨道交通控制系统全产业链的一体化服务。据最新和讯SGI指数评分为70分，表现不上不下，这两年公司评分一直处于正常的波动区间，公司业绩还算稳定。

　　加权净资产收益率逐年下降，持续经营能力堪忧

　　资产收益率是反映公司成长性的主要指标。净资产收益率越高，代表公司持续经营能力越强。而从上图看出，中国通号该指标逐年下滑，代表公司的成长性在逐渐衰减。

　　工程项目减少，营收及净利润有所下滑

　　公司主要通过公开招标的方式获得订单，据公司三季报显示，2021年前三季度，全国高速铁路站后“四电” 工程开标里程同比下降60%以上，且项目开标滞后，致使今年铁路新招标工程项目较往年减少，营业收入及利润受到一定影响。据半年报，公司在高速铁路控制系统的综合市占率依然保持在60%以上，市场占有率持续稳定，故全年业绩虽有下滑但相对持稳。

　　应收账款数额逐年递增，周转天数增加

　　承建铁路和城轨项目具有建设周期长、投资额大、结算缓慢等特点，易形成应收账款回收期长的风险。从上方图表中可以看出，公司应收账款数据不太好看，周转天数增加也表明收账缓慢，账龄较长，资产流动性弱，短期偿债能力弱，容易增加坏账损失。

　　业绩稳定股价却“躺平”，接连刷新上市以来新低

中国通号月K线图

　　截至3月15日收盘，中国通号报收4.35元，近一年来，中国通号累计跌幅达20.30%。其2019年7月22日登陆科创板，开盘报价11.70元，至今为止，市值已跌去逾六成。

　　截至3月14日，中国通号被沪股通减持30.59万股，已连续5日被沪股通减持，共计197.77万股，最新持股量为7980.8万股，占公司A股总股本的0.93%。

　　近五日持股量数据

　　有分析人士称，两个因素限制了中国通号的增长：一个因素是国内经济的驱动引擎越来越偏向消费，基建沦为陪衬。另一个因素是大型基建业务要看国家的基建预算，而国内主要的高铁干线都已建成，大型基建项目余量不足。在这样背景下，中国通号未来的增长在哪里？