顶流投资笔记|600亿“顶流”奔私后首发声：“我变老了好多，上证指数却还青春”，未来很长时间低回报

　　财联社（深圳，记者 沈述红）讯，“感觉我自己变老了好多，上证指数却还青春着。”在3月24日下午进行的一场路演中，加入睿郡资产不久的董承非如此感慨。

　　作为今年1月下旬正式离开公募行业的顶流基金经理，董承非的动向一直为业界关注。2月14日，董承非从业资格证书从兴全基金变更至百亿私募睿郡资产，成为其合伙人，昔日“兴全三剑客”杜昌勇、王晓明、董承非再聚首。而此前，他已效力兴全基金近19年，担任基金经理的时间也接近15年，管理规模一度超600亿元。

　　董承非对今年市场仍然抱有一定信心。现在是选未来机会的阶段，如果选得好，经过耐心等待，终会有所收获。不过，他认为，未来很长一段时间属于过渡期、低回报期。

　　从长周期看，董承非一直关注硬科技板块。短期而言，他看好一些与宏观经济走势弱相关、没有杠杆、深度价值的股票。他同时表示，自己也会关注市值100-1000亿中偏成长的公司，这些公司会有一些细分领域的机会涌现。

　　在港股互联网板块，他认为，虽然政策最差的时候已经过去，板块处于底部区域已经很明确，但互联网红利期已结束，行业将由原来的成长型行业转变为成熟行业，以前可以变现的很多业务受到了限制和约束，整体发展潜力不如以往。而这，势必会让这一领域面临投资者切换的过程。

　　低回报、耐心，与边走边看

　　“感觉我自己变老了好多，上证指数却还青春着。”谈及这些年来上证指数的起伏，以及今年年初A股和港股的“下马威”，董承非如此感慨。

　　在董承非看来，这一轮行情起于2017年，2021年达到最高点，目前则出现较大回撤。市场优质企业经过估值扩张，回撤，估值已回落至比较合理的区间。“关系到2022年市场表现的核心决定性变量，是这些公司未来业绩到底是什么样子，而非流动性因素决定。”

　　“年年难过年年过。”对于如今的市场，董承非目前的想法是：边走边看。整体而言，他对今年市场仍然抱有一定信心。不过，他认为未来很长一段时间属于过渡期、低回报期。

　　“如今高回报的投资方式越来越少，低回报很正常，也很合理，股价最终还是取决于经济形势和上市公司业绩，所幸如今估值倍数已经降下来。”

　　“现在说牛市的人很少，但这就是风险释放的过程。”董承非直言，现在是选未来机会的阶段，如果选得好，经过耐心等待，终会有所收获。

　　长期看好硬科技

　　从长周期看，董承非一直关注硬科技板块。他坦言，自己最近将精力多花在半导体等领域里。他认为，中国半导体肯定能发展起来，中长期肯定有大公司出现，其中涌现的机会很多。但今年会有一些挑战，整个领域景气度或有一定程度下降。

　　短期而言，他看好一些与宏观经济走势弱相关、没有杠杆、深度价值的股票，如电信运营商等高分红高股息的公司。“今年宏观经济挑战大，大家退而求其次，通过分红的方式来选择。今年分红率5%以上、经营上不带杠杆、跟宏观弱相关的公司，表现相对会好很多。”

　　此外，他认为，看得近一点，偏价值型板块会好一些，近期成长股跌幅很大就是一个验证。虽然还没看出今年板块性的机会，董承非仍然不吝于自己对低估值、地产相关的企业的关注。

　　他同时表示，自己也会关注市值100-1000亿中偏成长的公司，这些公司会有一些细分领域的机会。

　　关于近期新能源产业链涨价，尤其是车企以万为单位的涨价潮，董承非认为这次涨价会在一定程度上抑制需求。“这一轮新能源车在大城市普及率提升，很大程度上是因为限购。大城市的购买力非常强，提价影响不大。但越到后面，新能源车行业越需要二三线城市拉动，这些地方对价格更敏感，可能因为提价抑制需求。”

　　值得一提的是，今年以来，大宗商品、粮食等纷纷涨价，关于周期股的春天是否将要来临的讨论也逐渐增多。在董承非眼中，周期分为资源型周期和制造业周期带来的周期。“中国不缺钱，又勤奋，制造业带来的周期，我会谨慎一些。”

　　但就资源型周期股而言，董承非认为今年已有部分细分领域的机会涌现。“按我的直觉，这轮的资源型周期股机会和以前有一些不一样。因此，我们宏观研究和策略研究在投资中的比重一定要提上去。”

　　港股互联网的十字路口

　　针对前期港股的暴跌，董承非认为主要是因为港股市场互联网企业占比太大，去年该行业出现了利空因素，对其经营面影响很大。同时，香港市场作为离岸市场，资金目前由外资主导，中概股等外围因素带来的波动大，而中概股又是长在别人地盘上的股票，风险暴露非常大。诸多因素导致香港市场深度不够，股价波动性天然较大。

　　从另外一个维度看，投资是分享企业的成长。在上市公司分红的角度，很多AH两地上市的公司在港股会便宜很多。“如果我自己买产品的话，在香港市场多花点精力也是必然。”董承非说道。

　　具体到港股互联网板块，他分析认为，虽然政策最差的时候已经过去，但互联网红利期已结束，行业将由原来的成长型行业转变为成熟行业，以前可以变现的很多业务受到了限制和约束，整体发展潜力不如以往。而这，势必会让这一领域面临投资者切换的过程。

　　“好的因素是，目前这一板块处于底部区域是很明确的。同时，头部互联网公司市场地位稳固，现金流稳定，以后带来的回报也还不错，可能变成价值股。”董承非提示投资者，不要抱着以前的想法，以为它们短时间可以赚很多。

　　“这在短期内很难看到。”他说。