东吴证券：给予美亚柏科买入评级

2022-03-31东吴证券(601555)股份有限公司王紫敬对美亚柏科(300188)进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：疫情影响下业绩承压，行业新赛道实现突破》，本报告对美亚柏科给出买入评级，当前股价为15.74元。

美亚柏科(300188)

事件： 公司发布 2021 年年报， 2021 年公司实现营业收入 25.35 亿元，同比增长 6.25%，归母净利润 3.11 亿元，同比下降 17.06%， 业绩不及市场预期。

投资要点

疫情影响业绩确认，核心业务稳健增长： 公司 2021年实现营业收入 25.35亿元，同比增长 6.25%；归母净利润 3.11 亿元，同比下降 17.06%。公司2021 年归母净利润同比下滑主要系商机拓展受全国各地疫情影响；此外公司持续加大研发等投入，期间费用率同比提升 3.4pct。 分业务来看，2021 年公司核心业务网络空间安全产品营业收入 13.81 亿元，同比增长22.65%， 毛利率 59.28%（同比-3.4pct）； 网络开源情报产品营业收入 0.8亿元，同比增长 38.12%，毛利率 72.16%（同比-16.8pct）； 支撑服务产业营业收入 0.62 亿元，同比增长 14.55%，毛利率 71.34% （同比-6.81pct）；大数据智能化产品营业收入 9.75 亿元，同比下降 10.19%，毛利率 55.49%（同比+4.89pct）， 主要是由于疫情等原因影响，大数据商机订单延后、在手订单延迟实施及验收。

新赛道业务拓展初见成效， 实现 G 端向 B 端突破： 公司持续加强新赛道业务的探索和拓展。 2021 年，公司区县市场新签订单金额约 4.9 亿元， 同比增长超 60%；刑侦、企业等细分新行业的销售订单较 2020 年同期均保持较好增长；控股子公司美亚亿安主要客户为企事业单位，2021 年新签订单同比增长约 65%。 公司积极推动企业中台建设工作，承接国投集团融媒体项目的建设，实现由 G 端市场向 B 端市场拓展的首次突破。

持续加大研发投入，创新驱动产品化转型： 公司 2021 年研发费用 4.49亿元，同比增长 22.9%，占全年营收 17.7%。 公司 2021 年发布“乾坤”大数据操作系统（QKOS），标志着大数据研发模式由“项目型”向“产品型”转变，具有里程碑意义。汽车取证首次突破国内外多款智能汽车的取证技术；取证装备对新型手机、智能汽车、物联设备的取证支持率持续提升。我们预计未来随着公司持续投入研发，产品竞争力有望进一步提升，产品化转型将促进公司实施成本降低。

盈利预测与投资评级： 考虑疫情影响，我们将 2022-2023 年 EPS 从0.82/1.04 元调整至 0.50/0.61 元，预计 2024 年 EPS 为 0.74 元，当前市值对应 2022-2024 年 PE 为 32/26/22 倍， 我们继续看好公司作为数据取证行业龙头竞争力和大数据业务新赛道拓展能力，维持“买入”评级。

风险提示： 电子取证市场发展不及预期；疫情影响新赛道业务拓展。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司钱凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.53亿，根据现价换算的预测PE为35.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.0。证券之星估值分析工具显示，美亚柏科（300188）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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