和讯SGI公司|生物柴油行业高景气发展，卓越新能新产能将逐步投放；但其利润依赖政府补贴，研发人员整体学历不高

　　近日，龙岩卓越新能源股份有限公司（以下简称“卓越新能”）发布了2021年年报和2021年一季度业绩预告，数据显示，公司2021年全年实现营收30.83亿元，同比增长92.91%；实现归母净利润3.45亿元，同比增长42.33%。2021年一季度预计实现归母净利润9471.73万元，同比增长65.21%。

　　据了解，2021年欧洲生物柴油需求旺盛，国内生物柴油价格与出口价格持续上涨，国内生物柴油价格由年初的6200元/吨左右涨至年末的10220元/吨，涨幅达65%，出口价格由1月的1052美元/吨涨至12月的1626美元/吨，涨幅达55%。

　　年报披露，美山新厂10万吨生物柴油生产线投产并迅速达产，产销量较去年同期上升较快，同时销售价格也稳步上升，全年销售收入达到30.83亿元，同比上升92.91%。

　　2022一季度业绩公告显示，公司主营业务实现稳步增长，生物柴油出口量价同升。

　　卓越新能最新的SGI评分为72分，排名187名，环比上期提升了37名，下面来看看这家公司到底如何。

　　1、实际控制人为一家三口 股权集中有利有弊

　　截止2021年底，公司的前两大股东是龙岩卓越投资有限公司和香港卓越国际有限公司，持股比例分别为48.75%和26.25%，企查查数据显示，龙岩卓越投资有限公司的实际控制人是持股比例95%叶活动，叶劭婧持股5%。

　　需要引起注意的是，卓越投资的股东叶活动、叶劭婧和香港卓越的股东罗春妹为一致行动人，其中叶活动与罗春妹为夫妻关系，叶劭婧为两人的女儿，三人同为公司实际控制人。

　　换句话说，叶活动、罗春妹和叶劭婧一家三口通过卓越投资和香港卓越两家公司，间接控制了公司75%的股份。

　　股权集中的公司有利有弊，优点是实际控制人持股比例高，充分掌握公司决策权，可以极大地提高决策效率。并且，其自身利益与公司利益关联度高，公司盈亏会对其造成较大的影响，因此其参与公司事务积极性较高，利于公司良性运转。

　　同时，缺点也是不能忽视的，实际控制人可能会利用其控股地位，通过行使表决权和日常经营管理权对公司的重大人事、经营决策等产生影响，从而在一定程度上影响本公司的重大经营管理决策，甚至还有可能会损害中小股东的合法权益，出现“以公谋私”的行为。

　　2、公司涉及的业务及产品

　　公开资料显示，卓越新能是一家二十年专业利用废油脂(地沟油、酸化油等)从事生物柴油及衍生产品的研发、生产与销售的资源高效循环利用企业,产品用于清洁动力能源和生物基绿色化学品等领域,从而实现废油脂的无害化处置和资源化利用。

　　目前，公司的产品以生物柴油为主，还包括工业甘油、生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等附属产品。

　　生物柴油是国际上公认的可再生零碳清洁能源，主要用于动力燃料和生物基材料领域。

　　公司的生物柴油根据碳链、冷凝点、色号等依次划分为 2#、3#和 4#。其中 2#产品根据客户对含硫量、冷凝点、碘值、色泽等指标的不同要求，主要销往欧洲市场，部分销往国内增塑剂市场和燃料市场；3#产品销售给环保型增塑剂客户，或销往工业锅炉燃料市场；4#产品主要作为公司的锅炉燃料自用和部分销往工业锅炉燃料市场。

　　生物酯增塑剂是以中短链饱和占比较高的生物柴油深加工的一种无毒、环保、可降解的新型塑料增塑剂，主要用于 PVC 制品、塑胶跑道等环保要求较高的领域。

　　工业甘油是由生物柴油生产过程中的副产物进一步加工而来，属于企业提高废弃油脂综合利用，实现生产过程减排，以及提高企业盈利水平的深加工产品。产品用途广泛，如作为化学中间体用于涂料、树脂、造纸、制革等以及汽车防冻剂等。

　　环保型醇酸树脂是由公司自产的长链不饱和占比较高的生物柴油或高碘值废弃油脂与副产物提炼的工业甘油深加工而成，可用于各种油漆的生产，是油漆行业的主要成膜基料。

　　其中，水性醇酸树脂以水为溶媒，在制漆、刷漆、喷漆过程可大大减少对有机溶剂的使用和减少VOC的排放，随着我国环保意识的增强，水性醇酸树脂具有良好的市场前景。

　　3、营收主要源于生物柴油产品

　　2019-2021年，公司的营业收入分别是12.95亿元、15.98亿元、30.83亿元，2021年公司的营业成本是27.56亿元，同比增长103.76%，高于营收92.91%的增长速度，公司表示主要原因是原材料价格上升和人民币升值带来的不利影响所致。

　　营业收入创下新高，主要源于生物柴油产品收入增长。从产品来看，2021年，生物柴油产品实现营收27.29亿元，同比涨幅为101.66%，占营收比重高达88.54%。另外，公司其他产品收入也持续走高。

　2021年，卓越新能主营业务的毛利率为10.62%，同比减少4.76%。从整体来看，公司毛利率持续走低，从2019年的20%下降至2021年的10.62%。

　　就生物柴油行业而言，毛利率水平整体本身就偏低。2021年，生物柴油的毛利率为7.78%，同比下降了7.44%，降幅明显。

　　年报表示，由于报告期内原料价格上升较快，人民币的持续升值导致出口生物柴油以人民币计价的价格涨幅低于国内原料涨幅，同时生物柴油价格上升导致税赋增加，使生物柴油毛利率下降7.44%。

　　值得一提的是，公司的副产品深加工和延伸产业链产品工业甘油与生物酯增塑剂毛利率在本年度分别上升了66.97%与5.78%。

　　4、出口为公司主要销售渠道

　　目前，我国还没有推行生物柴油强制添加标准的政策，公司的生物柴油以出口欧洲为主。据悉，公司于2016年产品满足欧盟标准，获得ISCC认证，如下图所示，公司出口销售收入是26.29亿元，目前是公司产品主要的销售渠道。据了解，卓越新能连续六年位列国内生产企业出口量第一。

　　欧盟是全球最大的生物柴油消费和进口区域。根据2021年报，到2030年，欧盟计划将可再生燃料在运输领域的占比从14%上升到26%，且引导市场向以废油脂资源生产的生物燃料倾斜，欧洲用以废弃油脂制生物柴油的缺口将进一步扩大需求，需求将不断提升。

　　国内方面，2022年3月22日，国家发改委、国家能源局发布《“十四五”现代能源体系规划》，指出加强安全战略技术储备，大力发展生物柴油、生物航空煤油等非粮生物燃料。

　　当下，全球碳减排是大势所趋，欧盟生物柴油需求旺盛。

　　5、利润依靠政府补贴

　　2018年-2021年，公司依靠政府补助的金额分别为9634万元、9541万元、1.047亿元、2.099亿元，对应的利润总额分别是1.392亿元、2.194亿元、2.489亿元、3.616亿元，政府补助占当期利润的比例分别为69.2%、43.48%、42.07%、58.05%。

　　通过这一对比数据，不难发现卓越新能净利润很大一部分依赖于政府补贴，这一数据在2019年和2020年有所下降，不过，2021年又反弹至58.05%。

　　年报透露，公司其他收益同比增加100.45%，主要系本期生物柴油量价上升，缴纳增值税额大幅上升，导致增值税即征即退额上升所致。

　6、经营活动产生的现金流量净额下滑123.52%

　　公司账上的货币资金为3.25亿元，占营收的12.65%；流动负债为3.06%，长期负债0.92%，资产负债率为3.98%，目前，卓越新能整体负债率水平较低，偿债能力还可以。

　　不过，需要引起注意的是，2021年，公司经营活动产生的现金流量净额为-5946.66万元，同比2020年的2.53亿元下滑了123.52%，经营活动产生的现金流量净额占营业收入的比例为-1.93%，2020年同期该数值为15.83%，明显减少。

　　对此，卓越新能表示，主要系公司新厂投产，增加存货储备所致及货款跨年收讫所致。

　　7、研发投入占营收比例不高

　　近3年来公司研发费用复合增长率超过43.92%，不过，研发投入占营收比例分别是4.7%、4.56%、4.09%，占比不高。

　　2021年度，卓越新能的研发费用为1.26亿元，同比增长72.87%，占营业收入比例为4.09%，同比下降了0.47%。

　　年报显示，2021年，卓越新能拥有研发人员113人，学历方面，博士生0人、研究生4人、本科生61人、专科27人、高中及以下21人，研发人员中高学历人数占比低。

　　2021年，公司新增专利申请数达48项，专利授权33项，累计获得专利技术137项，在研项目56个，多个项目处于生产应用阶段。

　　8、未来新产能逐步投放

　　国金证券(600109)透露，2021年我国生物柴油产量约150万吨，同比增长16.8%；出口约130万吨，同比增长39.7%；年度出口均价由1060美元/吨上涨至1391美元/吨，同比增长31.2%。2022年1-2月生物柴油出口22.6万吨，同比增长11.9%，出口均价1650美元/吨，同比增长55.2%。欧盟对于废油脂资源为原料生产的生物柴油等生物燃料具备长期的政策支持和鼓励，看好废油脂基生物柴油的长期成长空间。

　　产能方面，国金证券表示，公司是国内生物柴油龙头，未来三年生物柴油产能翻倍。公司新建10万吨生产线已于2021年12月1日开工，目前各车间已封顶，预计于2022年10月完成项目建设。年产5万吨天然脂肪醇项目和年产10万吨烃基生物柴油项目的前期工作有序推进，预计于2022年下半年开工建设。

　　海通证券(600837)指出，未来产能稳步扩张。2021年底，公司生物柴油产能规模40万吨/年，生物基材料产能9万吨/年。未来产能稳步扩张，计划未来3-5年生物柴油总产能达到75万吨/年，生物基材料总产能达到25万吨/年。

　　综合来看，卓越新能股权集中有利有弊，毛利率持续下滑，出口是公司的主要销售渠道，利润很大一部分依靠政府补贴，研发投入占比低，研发人员整体学历不高，不过，受益于生物柴油行业高景气发展，公司未来新产能将逐步投放，预计销售收入及净利润未来将持续增长。