浙商证券：建设全国统一大市场意味着什么？

　　>> 核心观点

　　2022年4月10日，《中共中央 国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》（下称《意见》）发布，这一文件在去年12月中央全面深化改革委员会第二十三次会议审议通过，是对“十四五规划”中“加快构建国内统一大市场”的进一步深化。我们认为，全国统一大市场的构建是双循环战略的重要抓手，有助于提高经济潜在增速。但其构建非一日之功，未来或有更多具体政策出台促使其落地。短期内对宏观经济及资本市场影响较为有限，中长期利好经济及资本市场。

　　>> 一、建设统一大市场是长期提纲挈领任务不是短期应对经济下行应对政策

　　《意见》明确建设全国统一大市场是构建新发展格局的基础支撑和内在要求。我们认为意见稿聚焦供给侧，供给侧结构性改革仍是经济工作的主线，核心在提高供给体系以满足国内需求，通过打通制约经济循环的关键堵点，实现高质量供给引领以创造新需求。但供给侧结构性改革是长期任务，并非一蹴而就，此前的2021年12月中央全面深化改革委员会及2022年政府工作报告就已提出“要加快建设全国统一大市场”，本次意见稿的发布则是对该项长期规划进行细化。我们认为建设统一大市场是着眼中长期供给侧结构性改革与经济发展全局的长久之策，并非短期经济下行的应对之策。

　　>> 二、建设统一大市场是双循环中内循环的重要抓手

　　我们认为，超大规模的国内市场是我国双循环战略能够得以顺利推进的根本，破除各种封闭小市场、自我小循环有助于统一大市场的构建，进而推动国内产业链、供应链的进一步疏通，在全国范围内形成供给创造需求、需求牵引供给的良性循环，充分发挥规模效应，有助于提高内循环的质量和韧性。《意见》在其工作原则强调“立足内需，畅通循环”，使建设超大规模的国内市场成为一个可持续的历史过程。其主要目标中明白要“努力形成供需互促、产销并进、畅通高效的国内大循环，扩大市场规模容量”。

　　>>三 、建设统一大市场有利于要素市场化改革、提高经济潜在增速

　　《意见》提出，建设全国统一大市场是打破地方保护和市场分割，打通制约经济循环的关键堵点，促进商品要素资源在更大范围内畅通流动。《意见》在强化市场基础制度规则统一、推进市场设施高标准联通的基础上，第四点重点强调了打造统一的要素和资源市场，提出健全城乡统一的土地和劳动力市场、加快发展统一的资本市场、加快培育统一的技术和数据市场、建设全国统一的能源市场、培育发展全国统一的生态环境市场几方面具体要求，针对国民经济供给侧各生产要素的全国统一市场建设提出方向指引，与2020年4月发布的《中共中央 国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》相辅相成，我们认为是“坚持以供给侧结构性改革为主线”，意在推动各生产要素的市场化改革，提高生产要素的流通、配置效率，以提高经济潜在增速水平，对抗人口老龄化等不利于经济潜在增速的因素，同时以高质量供给创造和引领需求，畅通国内大循环。

　　>> 四、具体措施有利于新兴产业发展和中小企业跨越区域限制做大做强

　　为建设全国统一大市场，《意见》明确提出一系列有关市场基础规则和基础设施、强化要素资源市场和商品服务市场改革等措施；并提出转变政府职能，要求市场监管公平统一，要规范不当市场竞争和市场干预行为，破除地方保护和区域壁垒，不搞过度同质化竞争，废除属地保护性政策，重在以优质制度供给和创新来吸引优质投资。我们认为，《意见》提出的具体措施有助于完善市场机制，更好发挥市场在资源配置中的决定性作用，加上转变地方政府职能有助于减少地方政府对经济行为干预，这有利于新兴产业和中小企业跨越区域限制，更好的借助统一大市场集聚资源、推动增长、激励创新、优化分工、促进竞争的作用，从而做大做强。

　　>> 五、打通堵点，有利于物流行业

　　《意见》提出“推进市场设施高标准联通，建设现代流通网络”。我们认为，大力发展物流行业，促进全社会物流降本增效，是建设现代流通网络中的重要一环。打通堵点、打破地方保护和市场分割，有助于商品要素资源在更大范围内畅通流动，对于物流行业而言，意味着市场空间的进一步扩展以及经营成本的降低。商务部数据显示，2020年全社会物流总费用占GDP的比重为14.7%，几乎是美国、日本的两倍，降本增效空间较大。另外，意见指出，“支持数字化第三方物流交付平台建设”，数字化的赋能有助于物流企业成为具有全球影响力的供应链企业。

　　>> 六、大市场有利于新制造强链补链，能源和数据统一市场有利于产业新能源化和数字化

　　《意见》明确要求推建设全国统一的能源、数据和技术市场。我们认为，对应强链补链和产业基础再造，大市场构建推动工业体系在能源革命中实现全面再造。全国统一的能源、数据和技术市场，有利于推动重大科研基础设施和仪器设备开放共享，实现制造业中上游补短板，同时信息共享也有利于打通生产、分配、流通、消费各环节的堵点。此外，全国统一的能源市场客观上要求健全能源期货产品体系。在我国能源进口依赖度较高，叠加价格剧烈波动的背景下，我国能源现行定价机制亟待完善，并为产业企业提供更多的避险工具，助力产业新能源化和智能化的加速。我们强调，新制造稳增长下，制造业投资是经济增长的最主要支撑，全年增速有望达11.1%。

　　>> 七、经济短期提振有限，资本市场中长期利好

　　整体来看，我们认为《意见》是全局性规划，重心聚焦于供给侧结构性改革，以高质量供给创造和引领需求；更是中长期规划，进一步明确未来市场长期改革和发展的方向。短时间内对经济和市场的提振作用有限，但经济潜在增速的提高和市场机制的完善将表现为对资本市场的中长期利好。短期新制造稳增长、城市更新稳地产仍是基本面的结构主线。我们认为稳增长版块仍将是短期权益市场的重心，美债收益率5月逐步筑顶后关注成长股切换机会；10年期国债收益率Q2将进一步向3%上行。

　　风险提示：政策落地不及预期