西藏珠峰(600338)：量价齐升助业绩高增 盐湖产能释放指日可待

公司事件
公司发布2021 年度报告以及2022Q1 季度报告。2021 年公司实现营业收入20.49 亿元，同比增长80.88%，实现归母净利润7.20 亿元，同比增长2255.61%。2022Q1 公司实现营业收入5.21 亿元，同比增长10.62%，实现归母净利润0.81 亿元，同比降低60.06%，主要因索莫尼贬值、塔中矿业税金缴纳增加等非经常性因素影响。
核心产品量价齐升，助力公司业绩大幅增长
1）产量方面，公司全资子公司塔中矿业生产基本恢复，2021 年公司完成采矿量265.21 万吨，同比+65%，出矿量266.44 万吨，同比+67%，选矿处理量284.93 万吨，同比+59%；报告期内核心产品铅精矿、锌精矿、铜精矿实现生产7.95 万吨、13.97 万吨、0.71 万吨，完成铅、锌、铜、银金属量4.81 万吨、7.06 万吨、0.18 万吨、98.8 吨，同比+44.40%、+45.76%、+88.69%、+56.92%。2）价格方面，公司主营矿产品价格普遍呈上涨态势，产品均价较2020 年度均价呈同比上涨，锌价、铅价、铜价、银价分别上涨27%、20.1%、24%、22.3%，均位于行业周期内较高价格区间。3）毛利率方面，2021 年铅精矿、锌精矿、铜精矿产品毛利率分别提升至72.05%、63.95%、86.50%。
立足资源优势释放产能规模，巩固铅锌业务实现稳步发展公司全资子公司塔中矿业目前拥有4 个采矿权证和3 个探矿权证，采矿权矿山保有铅锌铜银资源储量8460 万吨；探矿权矿山保有铅锌铜银资源储量 937 万吨，现有年400 万吨矿山（井采）采选处理能力。塔中矿业正在现有采选产能的基础上实施新建扩建计划，预计将于2025 年完成，完成后年处理矿石量将达600 万吨，年产铅锌铜银金属量超过30 万吨，实现净利润将达到20 亿元，助力公司业绩持续增长。
携手多方技术，有望加速推进阿根廷盐湖开发报告期内，公司就盐湖开发项目与多家企业进行深度合作，并和国内多家盐湖提锂技术及设备供应商签署相关合同，积极推进阿根廷盐湖开发进程。①安赫莱斯项目：公司正推进年产5 万吨盐湖提锂项目建设，该项目预计预计于 2022 年底前建成并投入试生产，2023 年上半年实现设计产能。随着项目落地投产，公司盈利能力有望大幅增强。②阿里扎罗锂项目：公司拥有约338 平方公里的矿权面积，目前该盐湖已进入勘探-开发环节，计划建设年产 5-10 万吨规模碳酸锂产品产能。公司计划阿根廷盐湖年产能至2025 年合计达到10-15 万吨碳酸锂当量。
投资建议
我们预计公司2022-2024 年实现营业收入28.7/36.8/64.1 亿元，实现归母净利润9.1/11.3/20.5 亿元，当前股价对应PE 分别为22/18/10 倍，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格波动、公司在建项目进展不及预期、产能释放不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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