和讯SGI公司｜巨化股份2021年业绩明显回升，净利润增超10倍，拐点已到？

　　昨日，巨化股份(600160)披露2021年年报，实现营业收入179.86亿元，同比增长12.03%；归母净利润11.09亿元，同比增长1062.87%。

　　巨化股份利润大增的原因系2021年大宗商品价格上涨，化工产品价格整体回升，其产品价格同比上涨。其中，氟化工原料增利5.03亿元、含氟聚合物产品增利6.52亿元、氟制冷剂产品增利 15.86亿元、食品包装材料增利1.42亿元、石化材料产品增利4886万元、基础化工产品增利5.55亿元、含氟精细化学品增利807万元。

　　根据巨化股份年报数据，其和讯SGI指数评分也新鲜出炉，为55分。值得关注的是，巨化股份净利润猛增了10倍，但其和讯SGI指数评分仅提升了2分。这是为什么呢？

　　盈利能力修复，研发力度加大

　　巨化股份自2020年疫情以来，受市场需求缩减影响，其业绩出现明显下滑，和讯SGI指数评分也一路降低，至2021年受大宗商品价格上涨才出现回升迹象。2021年虽然净利润暴涨，但与2019年相比增长幅度不大，与2018年相比也相差甚远，巨化股份2019年、2018年净利润分别为8.99亿元、21.53亿元。

　　在盈利方面，巨化股份回升至2019年水平。2021年加权净资产收益率8.59%，同比增加8.89个百分点，与2019年的7.05%相比有小幅增长。毛利率净利率也同步回升，2021年毛利率14.13%与2019年几乎齐平，净利率5.99%也同样回升至2019年水平。但目前盈利能力与2018年相比还有一定距离，2018年巨化股份加权净资产收益率18.08%、毛利率24.62%、净利率13.96%。

　　现金流方面，巨化股份2021年经营活动产生的现金流净额有所回升，为12.47亿元，同比去年增长26.16%，占营业收入比重为6.94%。 经营活动产生的现金流量净额占营业收入比重与去年同期的6.16%相比基本一致，没有大幅提升。

　　研发方面，巨化股份穆迪·BVD企业创新指数为68.70，较此前表现几乎一致，截止2021年底，拥有授权技术专利442件，6家重点子公司企业通过国家高新技术企业认证。研发费用2021年6.54亿元，有进一步提升，2018年到2020年分别为4.96亿元、4.98亿元、4.59亿元。研发力度也有小幅提升，2018年到2021年分别为3.17%、3.19%、2.86%、3.64%。

　　制冷剂+PVDF共振，拐点将至？

　　巨化股份的主要产品包括氟制冷剂、氟化工原料、含氟聚合物和食品包装材料、基础化工产品、石油化工材料。其中，氟化工是巨化股份的核心业务，作为氟制冷剂龙头，拥有氟制冷剂一至四代系列产品，氟制冷剂规模处全球首位。

　　从产品端看，制冷剂景气度逐渐回升，巨化股份制冷剂营业收入显著提升，毛利率也增加了9.28个百分点。2021年四季度制冷剂产品价格同比、环比分别上涨77.08%、18.92%，2021年全年制冷剂均价同比上涨41.58%。

　　图：巨化股份2021年年报

　　除此之外，巨化股份还有一产品值得关注，PVDF。PVDF是聚偏氟乙烯涉及光伏及新能源锂电领域，应用于太阳能(000591)背板及锂电池粘结剂。2021年新能源电池下游需求超预期，原材料价格齐升，其中PVDF价格因供需失衡也一路飙涨，巨化股份新建两个项目缓解供不应求局面，据巨化股份年报其PVDC产能规模居全球首位。

　　2021年，氟化工概念曾一度备受关注，巨化股份的股价随即出现持续上涨，股价创出最高20.38元/股。今年以来，在市场大环境下,巨化股份也出现持续调整，截止4月22日午盘，报12.01元/股，已跌去41%。不过，开源证券认为随着HFCs制冷剂配额基准期已经进入最后一年，市场对其看涨预期愈加明确，趋势性行情的开启或已临近。