和讯SGI公司|智能手机红利退潮，汇顶科技走在悬崖边缘，能否抓住救命稻草？

　　2022年4月25日，汇顶科技(603160)最新的和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了80分。

　　在智能手机出货量鼎盛时期，汇顶科技享受了一场财富盛宴的狂欢，SGI指数也曾“舞动”在90分以上的“王者区域”。

　　商场风云变幻，智能终端需求滑落，芯片产能受限，供需两端严重冲击了消费电子上下游产业链上企业的生产经营，相关上市公司不仅业绩遭受挫折，二级市场也不断上演股价崩塌现象。

　　汇顶科技也难逃此劫，SGI指数走势随手机出货量的下滑而回落，核心业务指纹与触控芯片进入红海竞争模式，价格战此起彼伏，新业务处于酝酿起量阶段，公司前途尚在一团迷雾之中。

　　图：汇顶科技和讯SGI指数综合评分，数据来自各季度财报

　　汇顶科技是一家基于芯片设计和软件开发的整体应用解决方案提供商,目前主要面向智能终端、物联网及汽车电子领域提供领先的半导体软硬件解决方案。

　　一、潮起潮落：智能手机红利已经退潮？

　　回顾汇顶科技的崛起历程，智能手机的兴起是发家史中不可替代的核心要素，做固定电话芯片起家的汇顶科技2014年推出指纹识别芯片，并带动公司业绩再次跃升。2017年，屏下光学指纹技术问世，汇顶科技也在2018年推出相关芯片产品，并成为国内多家手机厂家的供应商。

　　在智能手机方兴未艾时，汇顶科技凭借指纹识别芯片和触控芯片两大优势业务，成为备受资本市场追捧的大牛股。时过境迁，智能手机市场饱和，行业天花板见顶，国内手机出货量波动下降，汇顶科技也在资本市场“失宠”。具体来看，我们逐一梳理汇顶科技遭遇的市场“毒打”和严峻考验。

　　首先是智能手机逐步滑入衰退周期，进入存量厮杀阶段。据据中国信通院数据，2018年至2021年，国内手机出货量分别为4.14亿部、3.89亿部、3.08亿部和3.51亿部；2022年1月份，国内手机出货量为3302.2万部，同比下降17.7%。

　　从出货量驱动效应显著的5G手机来看，2020年及2021年，5G手机市场爆发，国内出货量分别为1.63亿部、2.66亿部，带动整体出货量增长。但是2022年1月份，国内5G手机规模增长乏力，出货量为2632.4万部，同比下降3.5%。

　　天风国际郭明錤表示国内安卓手机品牌今年至今已砍单约1.7亿部订单，占原2022年全球出货计划的20%。一众安卓品牌商的日子不好过，作为行业的老大苹果手机也无法逃避消费电子领域的整体低迷，砍单销量低迷的iPhone SE、AirPods。

　　美林、中金、中信等海内外券商相继下调2022年全球手机出货预测，立讯精密(002475)、舜宇光学、比亚迪(002594)电子、歌尔等手机产业链的公司股价一落千丈。

　　为何智能手机出货量趋势性退潮？归根结底主要受三个方面因素影响，一方面是手机功能缺乏颠覆式的创新，越来越多消费者更新意愿减弱，换新机周期延长至28周或以上。同时，5G换机潮驱动手机出货的贡献能力下降，另外，疫情反复扰动、供应链不稳定等外因，也在一定程度上迫使出货量暂时紧缩。

　　其次是业内价格战此起彼伏，严重侵蚀日渐衰落的毛利率。在手机逐渐迎来产销规模见顶的拐点时期，另一方面，指纹识别市场中，思立微、神盾科技、高通等越来越多的掠食者的加入，导致汇顶科技不得不以更低的利润率来稳住市场份额。

　　屏下指纹识别方案是汇顶科技潜心研究的高毛利产品，在2018年首次搭载在vivo X21机型上，次年采用汇顶屏下指纹方案的商用机型超过了100款。起初该方案价格为10美元，但目前已经降价到5至6美元。竞争对手神盾科技更是报出3美元的低价。受价格战影响，汇顶科技的毛利率持续走低，从2019年的60.4%下降到到2021年三季度的48.28%。

　　侵蚀毛利率的还有成本的上升，今年全球晶圆代工费用涨价，而汇顶科技产品的售价却没涨，这意味着市场竞争趋于白热化导致成本转嫁可能性微乎其微。

　　最后，技术应用的频繁迭代显现出破坏式创新效应，科技公司凭借先进的技术赢得市场青睐，但技术路线的变迁对汇顶科技这样的领先者也同样会造成致命的冲击。

　　高通是超声波指纹识别的拥护者，此前发布了第二代超声波屏下指纹识别器3D Sonic Sensor Gen2，拥有比初代产品更大的表面积和更快的处理速度。超声波指纹识别技术正迅速走向成熟，被市场认可。目前，魅族和vivo已经有机型采用该技术。另有消息称，苹果将在下一代机型上采用超声波指纹识别方案。

　　这样的行业发展风向，对汇顶科技来说利弊参半。作为全球最大的指纹识别芯片龙头，尴尬之处在于该业务营收占比过高，一旦行业主流路线发生更替，其行业地位将被颠覆，汇顶科技就处于这样的悬崖边上。

　　二、赛道切换：汽车业务成救命稻草？

　　主营业务萎缩，资本市场冷眼旁观，层层压力来袭，汇顶科技急需找到一项或多项可以比肩曾经指纹识别应用的重磅业务，在第二增长曲线的培育和摸索上，汇顶科技推出了以物联网和汽车电子领域作为变革方向的多元化转型工程。

　　多元化的布局涵盖哪些领域？业务重心倾向哪一块？汇顶科技曾公开表示，公司处于由单一产品向多元化产品，由单一客户类型向多元化客户拓展的关键期，官网显示，汇顶科技除指纹识别及触控芯片等传统产品外，还拓展无线连接、健康传感器、语音与音频、多功能交互等8大产品类型，其中市场重心落在物联网和汽车电子方面。

　　同时，汇顶科技还表示，公司以智能终端、物联网、汽车电子为主要领域，在声光电传感、数据处理、无线传输、数据安全等方面继续研发型技术和新新应用。

　　汇顶通过什么工具和路径实现多元化战略安排？为支持新业务发展和多元化转型，汇顶科技四处“买买买”收购较为成熟的企业。2020年2月份，又收购NXP的语音及音频业务，发力D类音频放大器、智能触觉驱动器、语音和音频软件方案；2021年8月份，收购德国半导体公司DCT，进军汽车电子与辅助驾驶领域。

　　除了外延式的“买买买”方式，研发强度的提升和创新方向的变化是另一关键动力，加大研发投入和四处并购，也显示了汇顶科技寻求突破的急迫。2021年上半年，在业绩下滑的情形下，汇顶科技研发费用为8.99亿元，相较去年同期的8.35亿元增长了7.68%，研发费用占营收比重高达30.88%。

　　多元化发展策略目前效果怎么样？何时进入收获期？在手机市场规模下降之下，汇顶科技正在不遗余力的推动转型，持续发力无线连接、智能传感器、语音及音频解决方案等产品，不过从目前来看，汇顶科技主要收入由手机领域相关芯片贡献，穿戴、物联网、汽车、家具等其他领域芯片收入比例尚小。2021年上半年，指纹识别芯片贡献收入比例达66.33%，触控芯片贡献比例达17.64%，而其他芯片贡献收入比例为14.59%。

　　归根结底，汇顶科技成也手机，衰也手机，曾经依靠敏锐的商业嗅觉抓住智能手机爆发的风口实现业绩飙涨，股价也乘风而起，扶摇直上。时过境迁，智能手机市场饱和，指纹与触控芯片进入竞争红海，汇顶科技在多元化策略的牵引下能否抓住救命稻草成功转型？我们拭目以待。