和讯SGI公司|成本高压 派能科技毛利率大降13.5%首份年报令投资者心生担忧 公司议价能力弱

　　环比21年Q4，派能科技短期盈利压力有所缓解。

　　4月26日，派能科技发布了2022年一季度业绩公告。一季度，欧洲家用储能需求明显提升，带来产品销售量较上年同期大幅增加为566.55Mwh，实现营收约8.14亿元，净利润约1.01亿元。

　　环比21年Q4营收为7.68 亿元，净利润为0.65 亿元，可以看出，价格传导有明显的提升。据了解，21年Q4公司净利润环比下滑32% ，毛利率环比下滑6.37%为23.8%。

　　 不过，当前国际贸易风险并未消除，公司仍要面对来自原材料涨价和海运的压力，短期内毛利率承压依然明显。

　　去年毛利率大降13.5%

　　（图源：派能科技官网）

　　派能科技专注于锂电储能领域，主营业务为家用储能电池系统和通信备电系统。财报数据显示，公司90%以上营收是来自储能电池系统，电芯收入占比很小。而公司八成营收来自境外，主要来自欧洲、南非等国家和地区。

　　此前，公司发布2021年财报，实现营收20.63亿元，同比增长84.14%，归母净利润3.16亿元，同比增长15.19%；扣非净利润3亿元，同比增长 11.47%。净利润增速远不及营收增速，创下2018年以来最低增速。

　　主要是因为去年原材料价格暴涨挤压下游厂商利润， 国际海运运力不足、物流成本增加，以及外汇等因素影响下，导致公司整体毛利率大降13.5%。

　　从公司SGI指数表现可以看到，公司整个经营情况波动起伏明显。去年，在上述诸多因素的影响下，公司SGI指数评分在波动中连降，获得69分的历史最低分。

　　如此来看，公司风险抗压能力还是比较弱的。作为出货量跻身全球前三的家用储能厂商，上市第一年却交了一份如此寒碜的答卷，竟也让部分投资者喊出“这货永远当不了龙头”的叹息。

　　据了解，派能科技在2020年12月30日科创板上市，成为了中兴新旗下继中兴通讯后的第二家上市公司，上市时控股股东中兴新持有其37.21%的股份，由于派能科技及其控股股东中兴新股权结构均较为分散，故派能科技无实控人。截至当前，中兴新持有占比27.91%仍为公司大股东。

　　其实，回头看，派能科技还是抓住了市场的红利，受益于锂电池储能行业整体发展迅速，公司2018年增速攀高，近三年的CAGR为139%。不过在国内外锂电储能市场竞争加剧的情况下，公司能否再迎一个黄金期，还需要观察。

　　国内储能望迎来发展黄金期 竞逐激烈

　　据了解，派能科技专注锂电池储能应用超过十年，专注软包磷酸铁锂储能领域，公司2021年产能产销情况：

　　在碳中和和碳达峰的趋势下，随着储能政策密集出台，储能产能需求高增，公司作为储能行业领先的锂电池储能系统厂商，自然受益。

　　与此同时，国内储能市场的参与者还有宁德时代(300750)、比亚迪(002594)、亿纬锂能(300014)、阳光电源(300274)等上市公司，竞逐对手是千亿市值的公司，对于派能科技而言，提升国内市场渗透率的挑战不小。

　　公开资料显示，宁德时代2021年储能板块营收达136.2亿，毛利率28.52%，远高于动力电池毛利率22%。

　　更别说疫情下和地缘政治环境的恶化，储能产业链的部分环节依然较为薄弱，海外市场渗透率进一步提升的难度也在增大。

　　2021年由于来自上游原料价格传导，导致的营业成本大幅上升的压力，使得公司费用率上升。2021年派能科技营业成本14.4亿，同比增速128.2%，远超营收增速。

　　另外，值得注意的是，据公司年报，公司采购的IC芯片主要来自意大利和日本等生产商，目前并未实现国产替代，若未来国际贸易环境发生重大变化，将导致IC芯片供应不足，或供应商销售策略和价格发生较大波动，可能对公司该类原材料采购产生不利影响。 而若22年价格传导受阻，公司利润率回升将倍感压力。

　　此外，公司对大客户依赖的情况也不可忽视，公司2021年年报数据显示，向单个客户的销售比例超过总额的50%。

　　而应收账款攀高，说明公司对下游客户议价能力较弱。截至2021年末应收账款额为5.59亿元，2022年一季度应收账款额为6.04亿元。

　　上述因素的综合影响下，由此带来公司经营现金流也明显承压。2021年末公司经营活动产生的现金流量净额为-3.3亿元。2022年一季度随着销售回款增加， 公司经营现金流净额转正为1.30亿元。

　　光大证券(601788)认为，公司海外市场客户取得突破，公司产品在国内工商业储能、微电网储能等市场实现商用，若22年向下游涨价进展顺利，新产能持续投产将为业绩增长提供驱动力。

　　研发方面，派能科技的穆迪·BVD企业创新指数为67.60，较此前的66.30有小幅增长，但研发力度仍有进步空间。