东吴证券：给予北方华创增持评级

2022-05-04东吴证券(601555)股份有限公司周尔双,黄瑞连,罗悦对北方华创(002371)进行研究并发布了研究报告《2021年报&2022一季报点评：业绩持续高速增长，在手订单饱满，盈利水平上行》，本报告对北方华创给出增持评级，当前股价为239.0元。

北方华创(002371)

事件 1： 公司发布 2021 年报： 2021 年实现营业收入 96.83 亿元，同比+59.90%； 归母净利润 10.77 亿元，同比+100.66%；扣非归母净利润 8.07亿元，同比+309.45%。 公司此前已发布业绩快报，符合市场预期。

事件 2： 公司发布 2022 年一季报： 2022Q1 实现营业收入 21.36 亿元，同比 50.04%； 归母净利润 2.06 亿元，同比+183.18%；扣非归母净利润 1.55亿元，同比+382.23%， 位于此前业绩预告中值， 符合市场预期。

投资要点

受益半导体设备产业链高景气度，公司业绩持续高速增长

2021 年公司实现营收 96.8 亿元，同比+60%，归母净利润 10.8 亿元，同比+101%。 分产品看， 电子工艺装备、电子元器件分别实现营收 79.5/17.2 亿元，同比+63%/47%。 受益下游高景气和公司拓品加速，两大主业均实现高速增长。 （ 1） 半导体设备：集成电路逻辑器件、先进存储、先进封装等产线新建及扩建推动需求上升； （ 2） LED 设备： Mini LED 需求拉动下产业投资回暖；（ 4） 第三代半导体： 5G 应用、汽车电子等需求拉动第三代半导体产线投资快速增长。在贸易摩擦叠加缺芯推动下，半导体设备国产化进度加快，公司刻蚀机、 PVD、 CVD、立式炉、清洗机、 ALD 等设备新产品市场导入节奏加快，产品工艺覆盖率及客户渗透率进一步提高。

在手订单饱满， 奠定全年业绩高增基础

根据公司 3 月 11 日披露的经营情况公告， 2022 年 1-2 月，公司新增订单超过 30 亿元，同比增速超 60%。 截至 2022 年一季度末，公司存货 97.1 亿元，同比+63.5%、环比+20.9%；合同负债 50.9 亿元，同比+13.3%、环比+0.9%， 均反映公司在手订单饱满。

盈利能力保持提升， 研发投入增强

2021 年公司综合毛利率 39.4%，同比+2.7pct；归母净利润率 11.1%，同比+2.3pct 。 分 产 品 看 ， 电 子 工 艺 装 备 和 电 子 元 器 件 毛 利 率 分 别 为33.0%/68.9%，同比+3.6pct/+2.8pct， 均显著提升。 2021 年公司期间费用率30.5% ， 同 比 +0.3pct 。 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.3%/12.3%/13.4%/-0.5%，同比-0.6pct/-1.7pct/+2.3pct/+0.2pct。 2022Q1 公司综合毛利率 44.6%，同比+5.1pct，归母净利润率 9.7%，同比+4.6pct， 主要受益高毛利产品占比提升和新品放量规模效应，盈利能力保持提升。

拟定增募资不超 85 亿元， 用于半导体设备扩产

2021 年 4 月 21 日，公司发布非公开发行 A 股预案，拟募资不超过 85 亿元，配合自有资金共计 96.20 亿元，用于半导体设备扩产、 高端半导体设备研发和高精密电子元器件扩产项目，建设期 24 个月，项目达产可实现年均收入 79.0 亿元，年均利润总额约 9.4 亿元。 随着公司成熟工艺设备突破新工艺，新工艺产品陆续进入客户验证或量产，公司产品频获客户重复采购订单，公司高毛利的半导体设备和电子元器件增长有望提速。

盈利预测与投资评级： 我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为15.61（原值 14.14） /20.51（原值 18.30） /30.99 亿元，当前市值对应 PE分别为 80.73/61.43/40.66 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 疫情对供应链影响的不确定性； 下游资本支出不及预期；设备研发及市场开拓低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券(000750)吴吉森研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.98%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.98亿，根据现价换算的预测PE为78.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为368.06。证券之星估值分析工具显示，北方华创（002371）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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