白酒一季度繁荣背后：千万库存卖不动，高端产品抗风险能力强

“库存压力说不大是不可能的。”长三角某市的洋河经销商周莹（化名）告诉澎湃新闻记者，受疫情影响，半年来都销售不畅，库存还有1000万元左右。

5月9日，澎湃新闻记者采访多位白酒经销商发现，在白酒企业一季度业绩繁荣的背后，或存在库存积压、动销不畅的隐忧。

在河南做金沙酱酒、怀庄酒招商的李刚（化名）手里还有100多万元的库存，但是“因为受疫情影响，很多终端点都没有开门。整个第一季度销售不是很通畅。”

“我们没有多少库存，（厂家）要多少打多少。疫情方面影响不是很大。”广东一位主营山西汾酒(600809)的经销商肖强（化名）表示，市场接受度好的品牌没受到太大影响。

“去年下半年的消费量（比2020年下半年）下降20%-30%。”主营古井贡酒(000596)团购的王鹏（化名）指出，疫情对高档酒影响不大，大众消费的白酒还是受到了影响。

据中泰证券研报统计，2022年第一季度，白酒板块营收1128亿元，较上年同期增长19.4%。多家白酒上市公司年度、季度业绩创下历史新高，增速也在刷新记录。

千万库存“卖不动”，也有产品“不够卖”

周莹是长三角某市区级的洋河经销商，手里压了货值1000万元左右的库存，各档次产品都有。“（库存）比以前肯定是多的，（因为）疫情影响，半年下来都没有怎么销售。”

实际上，库存积压并不少见，“卖不动”才是酒商最担心的事。

“每个人都会有（库存）积压，正常情况下（销售）都挺好，但现在因为疫情，（很多地方）都不太好、卖不动，底下没有消费者怎么办？”茅台(600519)、五粮液(000858)、山西汾酒的河南分销商刘洋（化名）反复提到，人员流动不了，再好卖的酒也卖不了。

几乎每个经销商都会向澎湃新闻记者提到，销售不太好，或感受到消费量下降。刘洋表示，今年第一季度，即便有白酒传统旺季春节的加持，动销情况也“不太好”。

从2008年就开始从事白酒招商的李刚，对目前的白酒消费也不乐观。“河南这一块终端销售一般化，下边很多终端点都没有开门。”

李刚的库存还有大约100多万元，与往年相比偏高。李刚回忆起2013年前后的酒商压货情况，他指出当时库存量比较大，但彼时的市场消费还是“积极向上”，而现在“消费量是下降”。

区域性酒企也面临“卖不动”的问题。徽酒龙头古井贡酒的团购商王鹏，直接向消费者销售产品。据他观察，从2021年下半年开始，消费量和消费档次都下降了，产品的消费量较2020年同期下滑20%-30%。“（库存）300件左右，本来也没有备货那么多，就是卖得慢。”

当然并非所有经销商都有库存压力，也有经销商表示产品都“不够卖”。

肖强在广东主营青花系列、1915巴拿马等山西汾酒的中高端产品，“（厂家）是（经销商）要多少就打多少，没有说要求（经销商）先囤货，有时候产品都不够卖。”

肖强表示，这两年山西汾酒的市场接受度上升比较快，有部分产品经销商拿货“不一定你要多少（厂家）就给多少”。

高端产品受疫情影响小，低端酒跑不动量

在终端市场不振的环境下，名酒的中高端产品抗风险能力相对更强。

“高档消费虽然有影响，但是高档酒因为单价比较高，销售额还是会增长。”李刚曾代理过五粮液产品的招商，他表示名酒的高档产品主要是通过集团采购、送礼赞助等渠道销售，受疫情影响少一些。

王鹏也指出，高档白酒主要是送礼、招待用的，受疫情影响小，但疫情对大众消费的白酒产品还是有一定影响。

疫情之下，曾经靠低档产品走量支撑业绩的招数或将“失灵”。“市面上的认可度，包括它的销售额都是下降的。”李刚指出，低档产品的消费人群更广，但现在消费量变少了，他认为，白酒不是刚需消费，低档产品走不动量的根源在于消费提升不上来。

压货情况严重的还有一批新入行的经销商。肖强透露，近两年有不少新兴的白酒品牌蹭“酱香热”，底蕴不强，可能一个季度能做起来，后面一年就接不上了。李刚也表示，现在冒出来很多新的经销商，以前没干过这一行，贸然投入大量资金，进了三五十万的货后，没有销售渠道，存货就压在手里了。

国金证券5月8日研报指出，消费场景的限制，以及区域间人员流动减少，对白酒消费均产生影响。研报认为，目前酒企普遍调控发货节奏，本身第二季度淡季的阶段性需求波动影响有限，国金证券(600109)判断，后续需求回暖下基本面将向好。

值得注意的是，由于今年春节较早，多家白酒企业在去年第四季度大幅增加合同负债，并在2022年第一季度确认部分收入。

合同负债在一定程度上代表了未来行业取得营收的能力。中泰证券5月9日研报指出，今年第一季度，由于即将步入传统淡季以及疫情影响了物流运输，白酒板块的合同负债环比增长率为-38.66%，为近2年以来最低水平。但根据历史数据，行业合同负债金额将逐季度增加，中泰证券认为白酒板块的全年预期依然向好。

来源：中泰证券研报