科创板做市来了！受制分类评级条件 部分头部券商或与做市商试点“失之交臂”

　　21世纪经济报道记者王媛媛 上海报道

　　5月13日晚间，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，其中对于做市商准入条件作出了明确规定。

　　具体来看，初期参与试点证券公司除具备完善的业务方案、专业人员、技术系统等条件外，还需满足资本实力、合规风控能力方面的两项条件。一是最近12个月净资本持续不低于100亿元；二是最近三年分类评级在A类A级（含）以上。

　　但这两项条件的发布，却可能让部分行业排名靠前的券商无法参与试点。

　　采用试点方式引入做市商

　　证监会称，根据《证券法》《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，科创板将在竞价交易基础上，待条件成熟时引入做市商制度。

　　值得关注的是，此次是通过试点方式在科创板引入做市商机制。

　　证监会称，与证券公司经纪、自营、承销与保荐等业务相比，证券公司做市交易是一项新业务，对证券公司的内控、合规和风控等要求较高。因此，初期采用试点方式在科创板引入做市商机制，允许一些公司治理规范、内控机制健全、运营稳健、抗风险能力强的证券公司开展做市交易业务。

　　在准入条件上，《做市规定》强调了两条：一是最近12个月净资本持续不低于100亿元；二是最近三年分类评级在A类A级（含）以上。

　　与此同时，证监会对券商的内部管控和风险监控监测也提出了要求。

　　内部管控方面，为防范做市交易业务与经纪、自营、资产管理等业务的潜在利益冲突，要求券商：一是完善业务隔离制度，防止敏感信息不当流动，严防利益冲突；二是建立健全做市交易业务内部控制、决策流程、制衡机制，确保业务规范有序开展；三是加强做市交易业务管理，健全廉洁从业风险防控和反洗钱要求，防止利益输送、内幕交易、市场操纵等违法违规行为。

　　风险监测监控方面，亦对券商提出了要求：一是将做市交易业务纳入全面风险管理体系、完善风险监测指标，做好业务风险防控；二是建立健全异常交易监控机制，报备专用账户、接受上海证券交易所全方位监控，防止对市场稳定造成影响；三是参照自营持有股票标准计算和填报风控指标，原则上科创板做市持股不超过 5%，由上海证券交易所在具体业务规则中明确；四是处理好突发事件，履行信息报送义务。

　　“科创板一直说想要引入做市交易，但之前一直没有，之前只有新三板市场是有做市交易的。科创板最早是按照A股主板来的，也就是连续竞价交易制度。这次引入做市交易制度，最主要的是有三个功能，第一是向市场提供更多的流动性，第二是平抑市场较大的价格波动，第三是做市商具备定价功能，帮助企业进行估值定价、实现价值发现的功能。”有券商人士称。

　　该名券商人士称，A股主板是连续竞价交易制度，也就是每个时点有很多买单、卖单，然后撮合成交，以最多成交的价格为这一瞬间的成交价。但在流动性不佳的市场，可能你提供了卖单，但这一瞬间不一定有人买，因此无法成交，出现了时间上的错配，导致流动性很差，所以这时候就需要一个做市商，承担股票的买卖中介，以保证市场有更好的流动性。

　　“其实在美国证券市场，纽交所服务于相对成熟的企业，采取竞价交易制度；纳斯达克服务相对创新的企业，就是采取做市商交易制度。科创板引入做市商制度后，很有可能就是多种交易制度共存的混合交易制度，这本身就是市场完善的表现。作为个人交易者可能不一定能感受到做市商融进去了，但确实市场的流动性可能会增加。”前述券商人士称。

　　证监会表示，下一步，证监会将指导上海证券交易所制定发布配套业务细则，做好风险监测与日常监管，稳妥推进科创板股票做市交易业务试点。

　　部分头部券商或无法申请试点资格

　　“做市商业务对券商来说，是一个利润较为丰厚的业务。做市商的利润来源于两点：一个是做撮合交易，赚买和卖的价差，这个需要流动性足够好、成交量足够多；另一个就是底仓价格总体的上升，相当于一个投资部门的角色。”前述券商人士称。

　　本次科创板做市试点的推出，无疑对券商有很大的吸引力。

　　只是，证监会的《试点规定》却对券商的门槛做了相对较为严格的准入，其中两条分别是：一，最近12个月净资本持续不低于100亿元；二，最近三年分类评级在A类A级（含）以上。

　　根据Wind数据，截至5月13日，121家券商中，只有49家券商的最新净资本超过了100亿元。

　　然而，在这49家券商中，却有9家券商的最新评级在A类以下。这意味着它们无缘申请到试点单位，分别是：BBB级的海通证券(600837)、BB级的红塔证券(601236)、CCC级的华融证券、BBB级的渤海证券、BB级的国联证券、BBB级的国海证券(000750)、BBB级的东北证券(000686)、BBB级的财信证券、BBB级的华龙证券。

　　尤其值得注意的是，由于分类评价结果，部分头部券商本次或也无法申请科创板做市试点业务。

　　在证监会发布的2021年券商分类评价结果中，行业排名靠前的券商中，海通证券获得了BBB的评级；而在2020年、2019年的券商分类结果中，广发证券(000776)获得了BBB的评级。