发声刷屏！高毅资产邱国鹭：不能再让恐慌主导情绪

高毅资产董事长、首席执行官邱国鹭在近期发布的一份《致高毅国鹭产品持有人的信》，其中对近期市场做出点评。

后市乐观的两点逻辑

面对当前市场环境，市场担忧的国内因素主要有：第一，新冠疫情反复对生产活动、居民消费、物流供应链等可能产生的影响。第二，地产债务危机对上下游产业链的拖累，导致从“宽货币”到“宽信用”的传导机制不太顺畅，地方政府财力面临较大压力，影响“稳增长”政策的落地步伐。第三，担心监管政策对部分行业格局的影响，看不清部分行业未来的方向。

与此同时，还有海外扰动因素：第一，欧美通胀持续高企，今年3月美国CPI同比增速8.5%、4月欧元区CPI同比增速7.5%，均创下近40年以来的最高水平，美联储开启加息和缩表周期，俄乌冲突进一步推动原材料和能源价格大幅上涨，引发“滞胀”风险。第二，在地缘政治冲突加剧的大背景下，中美关系是否会进一步承压，欧美是否会把在中国供应链中的一些环节转移出中国，从而对中国中长期的经济发展造成负面影响，市场对此存在一定担忧。第三，中美利差缩小，人民币贬值，部分海外投资人降低对中国资产的配置，影响港股和中概股的估值中枢特殊时刻更要坚定信心。

站在当前时点，依然相信中国经济的韧性，依然对今后1~2年的市场前景保持相对乐观。

第一，尽管疫情的反复会对经济的方方面面产生一定影响，但现在不应该比2020年3月更加令人担忧。奥密克戎的重症率、死亡率远小于疫情刚发生时期，并且国产疫苗对重症和死亡的预防效果良好。过去几周的高频数据也显示，物流快递已经基本恢复，制造业的复工复产正在稳步推进。

第二，在“一城一策”的方针下，各地的地产政策正在逐步放松，地产销售有望在下半年初步企稳。平台经济的监管政策会趋于常态化，中长期而言有利于行业的规范健康发展。“稳增长”政策正在积极推进，预计在下半年会体现出更加明显的效果。

但是，相对而言，海外通胀恶化、美联储加息缩表对资产价格的冲击，以及地缘政治关系复杂化等国际环境因素更加难以预判，中国在国际分工中处于制造业中下游，可能会受到上游原材料涨价和下游消费疲软的双重挤压。

从市场估值来看，尽管目前市场情绪低迷，但恒生中国企业指数已经跌到了2008年10月全球金融危机最低点的附近，从去年2月中旬到今年3月中旬，中概互联网指数从顶部下跌近80%，前期上证指数再次跌破3000点，我们认为，市场的向下调整已经比较充分，十年新低的估值水平已经反映了大多数的悲观预期。这样的环境下，我们应该在保持谨慎的同时对资本市场更加乐观，更加积极地挖掘潜在的投资机会，而不能让恐慌主导我们的情绪。

当前的应对策略？

在百年不遇的大变局中，不论是国际环境还是国内经济结构的调整，速度和幅度都远超我们想象。我们只有立足长远，才能更好把握当下。一方面我们会在谨慎思考和深入研究的背景下，积极拓展自己的能力圈；另一方面仍然要从基本面和估值中寻找安全边际。

在投资方面，当前力图寻找符合几个条件的行业：一是受疫情影响相对小；二是抗通胀，有定价权，不怕上游原材料价格的上涨；三是受益于“稳增长”（包括行业监管的常态化）。

我们持仓的银行、保险、地产、建筑、能源、物流和互联网板块中的优质公司，基本上是按照上述三个条件筛选的，即使在全球‘滞胀’的大环境下，今后两年还有望兑现相对较优的业绩增长。