卡莱特依赖大客户暴露议价能力短板 现金流单季猛增过亿疑点待解 | IPO观察

　　5月20日，卡莱特云科技股份有限公司（下称“卡莱特”）在深交所创业板首发上会。

　　公开资料显示，卡莱特成立于2012年，是一家以视频处理算法为核心、硬件设备为载体，为客户提供视频图像领域综合化解决方案的高科技公司，公司产品主要分为 LED 显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类。

　　据招股书披露，报告期内，卡莱特分别实现营收2.28亿元、3.3亿元、3.95亿元、3.8亿元，净利润分别为2398.24万元、6316.29万元、6378.94万元、6402.89万元，营收和净利润实现稳定增长。但卡莱特存在客户集中度较高、经营活动产生的现金流量净额“异常”飙升、账面余额充足却拟募资补流、拟上市前突击分红等问题，值得投资者关注。

　　大客户、供应商双向高度集中 核心产品价格持续走低

　　招股书显示，2018年至2021年1-9月，卡莱特对前五大客户的销售额（合计）分别为7305.13万元、1.2亿元、2.21亿元、2.29亿元；占公司总销售额的比重分别为32.04%、36.29%、56.06%、60.16%，占比逐年升高。

　　据招股书披露，卡莱特与公司第一大客户强力巨彩、第三大客户洲明科技(300232)约定了最低优惠价格条款。其中，卡莱特与强力巨彩约定，在 LED 显示屏行业中，同等商务条件下优先向强力巨彩供应，交易数量、产品规格相同的条件下提供给强力巨彩的物料为最低优惠价格；与洲明科技约定，给予洲明科技合作产品交易价格低于其市场行情（或低于公司客户群其他客户产品交易价格）5%至 10%。

　　受上述条款影响，报告期内，卡莱特的LED 显示控制系统产品（接收卡和发送器）单价均低于其主要竞争对手西安诺瓦。

　　（LED 显示控制系统产品售价对比）

　　对此，卡莱特坦言：“公司接收卡和发送器产品的主要客户系国内 LED 显示屏生产商，部分采购数量较大的客户因大批量的采购为产品议价带来优势，公司基于长远合作考虑给与部分价格让利，从而对平均销售价格有所影响。”

　　值得注意的是，卡莱特接收卡产品的主要客户包括强力巨彩、利亚德(300296)、洲明科技等，均长期位于公司前五大客户前列，而报告期内，该产品单价呈现逐年降低趋势。这不得不令人联想到，随着客户集中度越来越高，卡莱特的议价能力是否会进一步降低？

　　数据显示，卡莱特接收卡产品的销售收入占公司总营收的比重常年在40%以上，如果公司议价能力进一步降低，或将影响该产品的毛利率，进而影响公司的整体业绩表现。

　　就上述疑问，和讯网曾发函向卡莱特询问，但并未收到正面回应。

　　除大客户集中度较高外，卡莱特也存在供应商集中度较高的问题。

　　招股书披露，报告期内，卡莱特向前五大供应商的采购金额分别为1.1亿元、1.46亿元、1.85亿元和1.78亿元，占公司采购总额的比例分别为69.84%、65.33%、58.91%和66.46%。

　　深圳市博科供应链管理有限公司是卡莱特的第一大供应商，报告期内，卡莱特对该公司的采购金额占比均在40%以上。2021年1-9月，卡莱特对该公司的采购金额再创新高，达到1.39亿元，占比已超过50%。

　　研发投入处行业中下游 现金流现“异常”飙升存疑

　　作为一家高科技企业，卡莱特似乎对技术研发较为重视。

　　报告期内，公司的研发投入分别为 1678.69 万元、2916.00 万元、3961.90 万元和 3734.27 万元，占营收的比重为7.36%、8.84%、10.03%、9.83%。

　　但和同行相比，卡莱特的研发投入实际处于中下游。报告期内，同行业可比公司研发费用率均值为10.96%、10.51%、11.52%、9.63%。也就是说，除2021年1-9月，卡莱特的研发费用率均低于行业均值。

　　此外，和同行相比，卡莱特的技术实力也不算突出。

　　有数据显示，截至2021年年底，卡莱特主要竞争对手西安诺瓦已拥有境内专利695项（含发明专利330项）、境外专利7项（含发明专利6项）。但截至目前，卡莱特仅拥有授权专利81项（含发明专利61项），其中还有62项专利集中申请于2020及2021年，被市场质疑其或是为上市“突击”申请。

　　值得关注的是，在国家对高新企业的扶持下，卡莱特还是享受到诸多政策优惠，其中就包括高新技术企业所得税优惠。

　　2019 年，卡莱特取得《高新技术企业证书》，有效期三年，根据相关规定，卡莱特自 2019 年度起三年内减按 15%的税率征收企业所得税。

　　据招股书披露，2019年至2021年1-9月期间，卡莱特享受的高新技术企业所得税优惠金额分别为596.71万元、484万元、465.29万元，占当期净利润的比例分别为9.45%、7.59%、7.27%。

　　不过，按照时间推算，卡莱特所享受的上述税收优惠政策目前已到期。如果失去这部分收入，卡莱特2022年的业绩或将受到一定程度的影响。

　　另一方面，卡莱特还存在现金流突然飙升的情况。

　　数据显示，2018年至2021年1-9月，卡莱特经营活动产生的现金流净额分别为379.98万元、520.2万元、-1233.26万元、-5560.76万元。但到了2021年年底，这一数据显示为6287.91 万元，较2021年三季度末大幅提升1.18亿元。

　　短短一个季度内，卡莱特如何做到经营活动产生的现金流量净额大幅提升1.18亿元？这样的数据是否真实？

　　卡莱特并未在招股书中列出2021年全年公司经营活动现金流入和流出的情况，仅表示：“2021年度，公司经营活动产生的现金流量净额为 6287.91 万元，而去年同期为-1233.26万元，主要系公司采用票据贴现等多种方式积极开展销售回款，销售商品、提供劳务收到的现金金额占营业收入的比例有所提升，使得公司经营活动产生的现金流量净额较 2020 年度大幅度提升。”

　　账上现金过亿且“透支”净利润分红 却缘何拟募资1.5亿补流？

　　招股书披露，本次冲击创业板IPO，卡莱特拟募集资金8.31亿元，其中，1.07亿元用于LED显示屏控制系统及视频处理设备扩产项目，1.85亿元用于营销服务及产品展示中心建设项目，3.89亿元用于卡莱特研发中心建设项目，1.5亿元用于补充流动资金。

　　数据显示，2021年前三季度，卡莱特的发送器产品和视频处理设备产品销量已大于产量。从相关产品的产销率来看，卡莱特募资扩产LED显示屏控制系统及视频处理设备项目相对合理，但卡莱特拟募资1.5亿元补充流动资金的必要性似乎理由并不充足。

　　（主要产品产销情况）

　　据招股书披露，截至2021年年底，卡莱特经营活动产生的现金流为6287.91 万元；截至2021年9月30日，卡莱特的货币资金为1.08亿元。由此看来，卡莱特似乎并不缺钱。

　　不仅不缺钱，卡莱特还曾在2020年大手笔分红9085万元，分红金额超过当期净利润2706.06万元。

　　值得一提的是，这笔分红大部分被公司实控人周锦志分走。招股书显示，截至目前，周锦志直接或间接持有卡莱特58.57%的股份，以此计算，上述分红约有5321.08万元落入周锦志的口袋。实控人成分红最大受益者，令市场对卡莱特IPO前 “透支”净利润进行大额分红的真实原因产生关注。

　　在账上躺着过亿货币资金、现金流情况也较为健康，且公司还“透支”净利润进行大额分红的情况下，卡莱特却拟募资1.5亿补充流动资金，似乎显得有些自相矛盾。