和胜股份(002824)：成长中的CTP产业链龙头

　　核心观点：
　　深耕铝挤压材二十余载，前瞻布局新能源汽车零部件完成转型。①公司专注铝挤压材加工，挤压焊接技术积累丰富，2015 年开始布局新能源汽车零部件领域。②公司聚焦新能源业务，电池托盘产能释放进入收获期，业绩大幅提升。2021 年营业收入24.1 亿元，同比+62.36%；归母净利润2.06 亿元，同比+173%。
　　CTP 技术驱动新能源车平价，放大工艺创新优势。①CTP 电池结构同步实现降本增效，推动新能源车放量，渗透率明显提升。2021 年国内搭载CTP 车型开始放量，总计15.45 万辆，渗透率5.4%（剔除特斯拉和比亚迪总量后）。②电池厂引领结构创新，供应链商业模式发生重构，电池厂在产业中话语权增强。电池托盘厂商下游开始由分散的主机厂向部分头部电池厂集中。 ③电池托盘由FSW 向FDS 渗透，托盘价值量提升。传统FSW 电池托盘单车价值约1700-1800 元，而FDS 托盘单车价值量3000-4000 元。预计2025 年全球铝电池托盘市场规模746 亿元，四年复合增速56%。④公司电池托盘业务综合优势明显，切入核心供应链，市占率有望进一步提升。公司深度合作锂电龙头，切入头部电池企业与整车企业。公司当前在手订单充裕，据扩产规划预期公司电池托盘2022-2024 年产销量为60 万支、100 万支、150 万支。
　　传统业务消费电子和耐用消费品业务稳定发展。①3C 电子类产品，5G电子设备以及无线充电（Qi 标准）为铝合金板材带来结构性增量，公司在2020 年成功开发屈服400Mpa 高亮阳极外观新材料，处于领先地位。
　　②耐用消费品使用周期长、产品迭代较慢，市场呈现基本稳定的态势。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24 年业绩为3.20/4.81/6.82 亿元，参考可比公司，且考虑公司在CTP 产业链内的高成长性，给予22 年25xPE，对应合理价值43.25 元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；铝价涨幅超预期；市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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