2022年4月航空机场月报：疫情持续抑制需求 纾困政策助力脱困

本报告导读:
疫情显著抑制出行需求,民航客流4 月陷入低谷,5 月中旬初现回升,纾困政策助力行业脱困。考虑中期复苏确定,长期前景乐观,建议关注航空逆向时机。
摘要:
全球航空客流 持续恢复,防疫政策致国内外恢复差异。海外航空业恢复正在加速, IATA 近期预期全球航空客流将有望于2023 年恢复到疫情前水平,比其之前的预测早一年。2022 年3 月美国国内客流已接近恢复至2019 年水平,欧美国际客流已恢复至2019 年超6成,显著高于亚太恢复。防疫政策差异,导致国内外恢复程度差异。受国内疫情影响,中国航空业处于至暗时刻。近期系列纾困政策陆续出台,有望缓解航司现金流压力,加速机队周转恢复。
航空:国内客流恢复缓慢,航司现金流承压。疫情继续显著抑制出行需求,国内旅客周转量流自3 月下旬至4 月维持低位。(1)客流处于低谷。2022 年4 月三大航国内旅客周转量仅为2019 年同期17%,同比2021 年下降80%。(2)飞机低利用率。4 月三大航ASK 仅为2019 年同期17%。其中,国内ASK 为2019 年26%,国际地区ASK 为2019 年4%。(3)低客座率。4 月三大航国内客座率为56%,明显低于疫情前。“五一”假期(4 月30 日-5 月4 日)航空客流仍不足2019 年两成。近期随着广深等地区疫情得控,国内客流恢复提升至2019 年近三成。航司机队低周转,估算普遍处于现金流净流出状态,短期经营压力巨大。待国内疫情逐步得控,预计航空出行需求将恢复,“国内大循环”下航司盈利恢复有望超预期。
机场:国际放开仍将缓慢,机场经营持续承压。2022 年夏秋新航季国际客班继续执行“五个一”管控措施,2022 年4 月首都、浦东及白云等三大机场的国际航线客流仅为2019 年2%,继续维持低位。预计年底国际客班或有小幅加班,但较2019 年恢复仍将有限。2023年亚足联亚洲杯中国组委会5 月14 日宣布,受疫情影响本届亚洲杯将易地举办。或进一步催化市场对国际放开预期回归理性,机场公司经营短期将继续承压。长期而言,机场免税渠道价值仍然存在,需要注意免税长期格局变化及相关影响,以及大型机场扩建风险。
投资策略:短期疫情不改中长期逻辑,建议关注航空逆向时机。航空业短期仍处至暗时刻,中期复苏确定,长期前景乐观。疫情未改需求结构与长期增长动能,且空域瓶颈长期存在,航司长期盈利将超预期上行。过去一个季度,我们持续提示短期业绩承压,且国际放开仍将缓慢。疫情催化短期预期回归理性,不改中长期逻辑,建议关注航空逆向时机。维持中国国航 H/A、中国民航信息网络H、南方航空 H、中国东航 H/A、春秋航空“增持”评级。
风险提示。疫情、管制、增发、经济下行、油价汇率、安全事故。
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