航运运价周报：关注油运底部时机

一、集运:疫情对外贸影响4月中旬开始显现,警惕需求拐点风险
(1)运价:上周集运CCFI综合运价环比下降1%,自2月中旬以来累计回落15%。
其中,美西航线运价上周环比,CCFI(反映集运公司结算价格)上升1% ;SCFI(反映集运公司订舱价格)持平;FBX(反映货代结算价格)下降7%。
(2)需求:年初以来美线集运货量较2019年高增速有所回落。
考虑疫情影响减弱后,财政刺激将可能减弱,且实物消费将向服务消费回归,建议重点警惕需求拐点风险。
上海疫情影响对整体影响开始显现,4月上旬中国八大港外贸集装箱吞吐量同比增速仍稳定;而4月中旬同比缩减4.1%,较2019同期增长13%,增速有所下滑。
(3)供给:美西港口拥堵已有所改善。过去两个月洛杉矶港待泊船量回落近2/3。
随着美国疫情影响逐步减弱,预计供给瓶颈还将逐步缓解。
预计上半年集运公司净利率或将再创历史新高,下半年行业高景气持续性存在不确定性风险。
考虑市场预期与风险收益比,维持集运业“中性”评级。
二、干散货航运:运价出现反弹
本周干散货海运周均价上涨,截止2022年04月22日BDI下跌至2200点,周均运价环比上涨6%。
海岬型船市场运价震荡。节后市场尚未恢复,货盘缺失,随着国际燃油价格回落,市场回暖,整体正当平稳
巴拿马以及以下船型运价反弹,印尼煤炭需求偏弱,但南美长航线带动运价上行, 运价稳中有升
三、油运:VLCC运价低位波动,建议关注底部时机
(1)运价:过去22个月完成供需寻底,运价年初处于十年低位。
俄乌冲突对VLCC短期以情绪影响为主,运价低位波动。上周VLCC中东-中国TCE均价维持负值。
考虑到产能利用率仍处低位,运价仍将可能继续低位波动,运价中枢回升仍需产能利用率逐步修复。
(2)建议关注基于未来两年确定复苏的底部时机
我们看好未来两年油运市场确定性复苏。原油终端消费将逐步恢复,
原油去库存和浮仓运力释放均基本完成,油运需求将滞后恢复,且IMO环保政策将加速运力出清。
俄乌冲突未来实质影响取决于,欧洲与俄罗斯管道原油出口是否会受阻,从而导致部分油运需求转至海上长航线。
考虑涉及欧洲能源危机风险,存在极大不确定性,建议作为需求意外“期权”进行把握。
建议把握油运股底部时机。受益标的中远海能、招商轮船。
四、投资策略:维持集运中性评级,关注油运的逆向时机
集运维持中性评级:预计2022年上半年集运公司盈利能力有望继续创记录。
考虑海外疫情影响逐步减弱,建议重点警惕需求拐点风险。
考虑市场预期与风险收益比,维持集运业“中性”评级。
油运关注逆向时机:油运是除了航空以外,另一个受疫情显著影响的行业,且目前油运基本面与估值均处于底部。
国君交运未来两年油运将有望迎来确定复苏趋势。
一方面,全球原油去库存先行且已基本完成,2022-23年油运需求将随终端消费恢复而滞后加速复苏
另一方面,浮仓释放基本完成,供给弹性相对有限,且环保政策有望加速运力出清。
未来两年油运市场将有望随着原油终端消费恢复而逐步复苏,运价明显回升应仍需时间。
考虑资本市场预期先行,建议关注底部时机。受益标的中远海能、招商轮船
五、风险提示。
反垄断监管风险、价格传导压力、新船订单风险、经济波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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