国盛证券：给予新宝股份增持评级

2022-05-23国盛证券有限责任公司鞠兴海,徐程颖,杨凡仪对新宝股份(002705)进行研究并发布了研究报告《发布2022年员工持股计划草案，完善利益共享机制》，本报告对新宝股份给出增持评级，当前股价为18.32元。

新宝股份(002705)

事件：公司发布 2022 年员工持股激励计划草案。公司 5 月 20 日晚发布 2022年员工持股激励计划草案，本次员工持股计划拟筹集资金总额上限为 7000万元，股票数量不超过 766 万股，占公司股本总额的 0.93%。股票来源为公司已回购股份，购买价格为 9.07 元/股（计划草案公布前 1 个交易日公司股票交易均价的 50%）。截至 2022 年 5 月 20 日，新宝股份收盘价为 18.32元/股。本次员工持股计划持有人数预计不超过 26 人，包括 6 名公司高管及20 名其他核心管理人员。

本次员工持股计划让利幅度大，旨在完善公司利益共享机制。本次员工持股计划分两期解锁，仅设置业绩层面考核目标：1）2022 年实现归母净利润不低于 8.71 亿元；2）2022 年和 2023 年累计实现归母净利润不低于 18.29亿元。公司考核的净利润以归母净利润加上股份支付费用影响后的金额为计算依据。以 2021 年归母净利润为基础，还原股份支付影响后，公司的业绩考核目标为 2022-2023 年业绩端增速不低于 7.1%/9.4%。解锁方式来看，若第一个解锁期公司业绩不达标，则相应权益可递延至第二个解锁期。若第二个解锁期公司业绩仍不达标，则相应权益均不得行使。我们认为公司业绩目标较低，同时解锁方式弹性较大，有利于较好绑定公司与核心员工利益。

公司 2022Q1 外销增长超预期，内销受疫情影响短期承压。公司近期发布2022 年一季报，收入、业绩同增 13.5%/4.6%。收入端看，Q1 单季内销、外销同增 3%/17%。其中外销在同期高基数下（21Q1 外销收入同增 71%）仍取得较高增长，内销因国内 3 月疫情反复下物流受阻，收入短期承压。

2022Q2 疫情有望改善，公司迎来较高业绩弹性。公司外销占比高，21Q2受原材料价格上涨、海运费成本上升以及人民币汇率升值多重影响，毛利率同降 10.89pct 至 16.51%，业绩端同降 52.96%至 1.44 亿元。22Q2 来看，收入端预计公司外销订单企稳，国内物流改善预期下内销有望环比增长。成本端来看，外部因素均边际改善，目前原材料价格及海运成本增幅趋缓、人民币汇率 5 月起快速贬值。综合以上因素，我们判断公司 22Q2 业绩弹性较大，我们测算乐观/悲观预期下，公司 Q2 业绩端有望同增 29.95%/21.42%.盈利预测与投资建议。我们预计公司 2022-24 年归母净利润分别为9.92/11.46/13.21 亿元，同增 25.2%/15.5%/15.3%，维持“增持”评级。

风险提示：外销景气度下滑、宏观经济疲软、新品拓展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券(000750)薛玉虎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.32%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.55亿，根据现价换算的预测PE为9.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级22家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为22.72。证券之星估值分析工具显示，新宝股份（002705）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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