博实结IPO难以回避的三大质疑

成立近13年，深圳市博实结科技股份有限公司（以下简称“博实结”）要来A股了。深交所官网显示，博实结创业板IPO于近日获得受理，拟募集资金25.1亿元。不过，持续大手笔分红后又要募资补流、前五大客户频繁变动以及历史上出现过的股权代持事件却是博实结IPO路上难以回避的质疑。

分红后欲募资补流

大手笔分红后欲募资补流，是博实结创业板IPO路上难以回避的质疑。

招股书显示，博实结是专业从事物联网智能化硬件产品的研发设计、生产和销售的高新技术企业。公司以通信、定位、AI等技术应用为核心，基于自研无线通信模组，为物联网众多应用场景提供智能终端产品及配套解决方案。目前，公司产品主要应用于智能交通、智慧出行和智能支付硬件三大领域。

财务数据显示，2019-2021年，博实结实现营业收入分别约为7.87亿元、10.53亿元、13.36亿元；对应实现的归属净利润分别约为1.77亿元、1.16亿元、1.94亿元。

值得注意的是，2020年、2021年，博实结均进行了现金分红，每年各分红1亿元，分别约占当年归属净利润的86%、52%。

具体来看，博实结分别于2020年1月6日、2021年4月10日两次召开股东会议审议通过《关于利润分配的决议》，这两次利润分配均是向全体股东派发现金股利1亿元。

不只大手笔分红，本次闯关创业板的募投项目中还包括补充流动资金，博实结欲募资1.29亿元用于补流。

招股书显示，博实结本次创业板IPO拟募集资金25.1亿元，投向物联网智能终端产品升级扩建项目、物联网产业基地建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金四个项目，分别拟投入募集资金约为4.88亿元、15.73亿元、3.2亿元、1.29亿元。

独立经济学家王赤坤对北京商报记者表示，IPO之前大手笔分红容易引发监管关注，同时募资项目还包括补充流动资金更会引发质疑，分红后募资补流的合理性等存在疑问。

针对相关问题，北京商报记者向博实结方面发去采访函，不过截至记者发稿，对方并未回复。

前五大客户变动大

报告期内，博实结前五大客户变动大的情况也容易受到市场关注。

据了解，2019-2021年，博实结第一大客户均不相同，2019年，博实结第一大客户为青岛中瑞汽车服务有限公司（以下简称“青岛中瑞”），对其实现的营业收入约为1.41亿元，占公司主营业务收入的比重约为18.1%。2020年，博实结第一大客户变更为欣旺达(300207)电子股份有限公司（以下简称“欣旺达”），这是欣旺达报告期首次进入博实结前五大客户名单行列，当年，博实结对欣旺达实现的营业收入约为1.57亿元，占公司主营业务收入的比例为15.11%，而青岛中瑞则下降为博实结第三大客户。

2021年，博实结第一大客户又换了新面孔，为财付通支付科技有限公司（以下简称“财付通”）。值得一提的是，财付通也系博实结当年新增前五大客户，并直接“空降”成为第一大客户。数据显示，2021年，博实结对财付通实现的营业收入约为1.9亿元，占当期主营业务收入的比重为14.42%。值得一提的是，博实结2020年的第一大客户欣旺达在2021年博实结前五大客户名单中消失。

此外，2020年首次进入博实结前五大客户名单的Xiaoju Kuaizhi Inc.，当年为第五大客户，2021年跃升为博实结第二大客户。2020年、2021年，博实结对Xiaoju Kuaizhi Inc.实现的营业收入分别约为3457.32万元、1.39亿元，分别占当年主营业务收入的比重为3.33%、10.56%。

投融资专家许小恒在接受北京商报记者采访时表示，前五大客户变动较大，会容易让监管层对公司主要大客户的稳定性产生疑虑。

整体来看，2019-2021年，博实结对前五大客户实现的销售收入占公司主营业务比重逐年走高。数据显示，2019-2021年，博实结对公司前五大客户合计实现的销售收入分别约为2.81亿元、4.12亿元、5.5亿元，占比分别为36.11%、39.61%、41.76%。

曾出现多笔股权代持

值得注意的是，自博实结成立以来，曾出现过多笔股权代持，在设立之初，公司原始股东85%股权都是由他人代持的。

招股书显示，博实结前身博实结有限成立于2009年6月4日，注册资本50万元，由江荣添、陈明颖、关志强三名自然人出资设立，法定代表人为关志强，其中江荣添货币出资25万元，占注册资本的50%；陈明颖货币出资17.5万元，占注册资本的35%；关志强货币出资7.5万元，占注册资本的15%。

而在博实结整体变更为股份有限公司时，股东名单中却没有了江荣添、陈明颖的名字，据了解，江荣添、陈明颖在公司设立之初所持股权系代同学周小强、陈潭持股。

博实结解释称，基于商业竞争策略及博实结有限当时发展前景不明朗等因素，为避免股东显名被竞争对手关注并影响公司发展，周小强、陈潭没有成为显名股东，分别请其同学江荣添、陈明颖代持股权并工商登记为名义股东。

目前，上述股权代持已经解除。2010年4月2日，博实结有限召开股东会，经审议同意股东江荣添将其持有的50%的股权以1元的价格转让给周小强；同意股东陈明颖将其持有的35%的股权以1元的价格转让给陈潭；其他股东放弃优先购买权。

截至招股说明书签署日，周小强为博实结实际控制人。招股书显示，周小强直接持有公司3015.29万股，占本次发行前总股本的45.18%，通过持有惠博科技100%的股权，进而间接控制公司10%股权；通过持有实添益70.74%的合伙份额并担任其执行事务合伙人，进而间接控制公司3.82%的股权。周小强直接和间接累计控制公司59%的股权，且报告期内，周小强一直担任公司执行董事/董事长、总经理及法定代表人。陈潭则持有博实结8%股权。

此外，2011年，股东崔雯琦所持有博实结5%股份曾由周小强、陈潭、关志强三人代持，2017年7月，上述代持情形解除。

北京商报记者 董亮 丁宁