民生证券：给予中曼石油买入评级

民生证券股份有限公司周泰,李航近期对中曼石油(603619)进行研究并发布了研究报告《事件点评：岸边区块收购价值重估，项目勘探潜力较大》，本报告对中曼石油给出买入评级，当前股价为23.53元。

中曼石油(603619)

事件：2022年6月13日，公司公告，其或下属子公司拟收购ToghiTradingF.Z.C公司的股权比例由87.5%调整至87%，收购完成后公司间接持有岸边区块87%的权益，交易涉及金额由1650万美元调整至2007万美元，折合人民币为13346万元（汇率为1美元=6.65元人民币）。

岸边区块2P原油地质储量增加43.20万吨。公司聘请阿派斯油藏技术（北京）有限公司以2022年1月1日为基准日，对岸边区块进行了原油储量评估，经评估，岸边区块2P原油地质储量为2523.20万吨、3P原油地质储量为2795.06万吨，相比2014年美国D&M储量评估公司的评估结果分别增加43.20万吨和减少70.94万吨，相当于公司2021年原油产量的2.54倍和4.17倍，据PRMS准则，岸边区块储量增加确定性更高。

新落实6个有利构造圈闭，岸边项目勘探潜力较大。公司已落实岸边区块上白垩统含油圈闭的准确构造形态，经过近期进一步的三维地震勘探和资料处理解释，公司在下白垩统、侏罗系和三叠系发现并落实6个有利构造圈闭。此外，东科油田距岸边区块6公里左右，产层包含侏罗系和三叠系；卡拉油田距岸边区块20公里左右，产层为上白垩统赛诺曼阶和下白垩统阿普特和阿尔比阶，和岸边项目新发现圈闭的所处层位、构造带、成藏背景一致。因此，区块新发现圈闭产油可能性较高，勘探潜力较大。

标的资产收购估值低，区块投产后有望增厚业绩。马腾和克山主要油田区块均位于哈萨克斯坦的滨里海盆地，且克山石油区块的主储层同样为白垩系，和公司收购标的具有相似性。类比洲际油气(600759)收购马腾和克山石油区块的项目估值，其以5.26亿美元收购马腾公司，产油区块2P储量为9385万桶，估值储量比为5.6美元/桶；克山公司收购价值为3.50亿美元，2P原油储量为7659万桶，估值储量比为4.57美元/桶；而公司以2007万美元收购岸边项目87%股权，相当于以0.23亿美元收购2P储量15935万桶原油，估值储量比为0.14美元/桶。公司收购成本较低，未来岸边区块投产后业绩有望进一步增厚。

投资建议：近期油价维持高位，布伦特原油现货价4月和5月的均价分别为104.54和113.42美元/桶，截至6月13日，布油现货均价为126.51美元/桶，油价增长超预期，且公司加快勘探进度积极增储上产，原油业务业绩可期。我们预计2022-2024年公司归母净利润为5.86/11.26/14.91亿元，对应EPS分别为1.46/2.82/3.73元，对应2022年6月13日的PE分别为15倍、8倍、6倍，上调盈利预测，维持“推荐”评级。

风险提示：储量不达预期风险；油价下降风险；哈萨克斯坦政局波动影响收购和勘探进程的风险；海外疫情反复影响海外油田作业的风险。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。证券之星估值分析工具显示，中曼石油（603619）好公司评级为1.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为1星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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