上行空间逐渐明朗，现在买入阿里是否安全？

　　当我们谈论中国公司时，投资者总是会提出一个问题：现在购买过去两年股价遭受重创的电子商务巨头阿里巴巴集团（股票代码：BABA）是否安全？

　　阿里巴巴的股价一度从2020年秋季的峰值317美元下跌了74%至今年3月份的低点，今年以来股价仍下跌10%。近日，多家华尔街机构和投行开始看好阿里巴巴，认为可以该公司股价已经基本触底。

　　《巴伦周刊》本着谨慎性原则认为，阿里股价的波动可能会持续，风险包括：中国企业继续面临美国退市的压力，甚至更广泛的赴美融资限制，但阿里进一步下跌的幅度有限。过去一个月，该股股价已回升了30%至最近的约106.45美元（6月17日收盘价102.24美元）。

　　即使新兴市场投资人正在积极寻找中国其他行业（软件、金融或可再生能源公司）逢低买入的机会，同时淡化曾经主导其投资组合的互联网行业，阿里巴巴仍将在很多投资组合中保持主导地位。

　　价值“猎手”们正在买入阿里巴巴，即使他们承认存在风险。与几年前相比，Oakmark International Fund的基金经理大卫·赫罗（David Herro）现在不愿买入市盈率较高的中国公司的股票，体现了投资中国公司存在的风险。此外，对透明度和其他风险的担忧意味着他对中国公司的整体股权成本建模接近14%，而美国公司的股权成本为9%或10%。

　　不过，阿里巴巴今年的市盈率为14倍，2024年的市盈率为11.5倍，赫罗认为阿里巴巴的估值已经变得非常有吸引力。“它（阿里巴巴）可能是世界上最高效的电子零售商，拥有排名第一的金融服务公司和云计算业务，现金流强劲，”赫罗说，同时指出该公司最近进行了150亿美元的股票回购，拥有800亿美元的净现金且在持续进行长期投资——现金流和投资额大约是公司市值的四分之一。

　　该公司并非没有挑战。阿里巴巴面临日益激烈的竞争，该公司可能需要为政府的优先事项提供更多服务，这可能会抑制增长和利润率。

　　但Pzena Emerging Markets Value Fund的经理卡罗琳·蔡（Caroline Cai）表示，这些变化可能会促使阿里巴巴缩减一些基金经理担心的激进投资，尤其是那些没有明确盈利途径的项目，比如社区团购。

　　阿里巴巴也正在削减成本，试图提高效率，其一些之前亏损的投资，如东南亚电子商务平台Lazada开始显示出更好的商业前景，可能能够抵消一部分利润压力。

　　潜在的上行空间吸引了像蔡一样的投资者。

　　“归根结底，当每个人担心的一切都已经在估值中体现，你要不要入场？”她问道。对于深度价值投资者来说，答案是肯定的，而且蔡一直在更广泛地投资阿里巴巴和中国。

　　近期的一些消息也为阿里巴巴等股票提供了一些催化剂。中国的经济数据可能会在上海和北京新冠疫情防控措施逐渐放松后开始改善，政策制定者正在增加刺激措施——这与美国正在发生的情况形成鲜明对比。

　　在此前阿里巴巴发布超预期财报之后，华尔街分析师就已经相继发表了看涨评论。全球顶级投行也强调看好阿里巴巴，纷纷建议投资者“买入”或“增持”，高盛、花旗、野村证券、杰富瑞(Jefferies)等多家机构均对阿里巴巴股票重申“买入”评级，摩根士丹利也维持“增持”评级，并纷纷调高阿里巴巴的股票目标价。

　　文 | 《巴伦周刊》中国市场观察

　　编辑 | 梁沐

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