板块拾金| A股有望走出U型底，新能源、大消费有戏？

本周（6月20日-6月24日），上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.99%、2.88%、6.29%。三大指数实现连续四周上涨。板块方面，HTJ电池、电气设备、家居用品、特斯拉等涨幅靠前，石油、煤炭、种业、有色等周期板块跌幅靠前。资金方面，20个行业获得主力资金净流入，其中电池、家电、航天航空行业获主力净流入资金超10亿元。主力净流出资金较多的行业有农化制品、化学制药、能源金属、消费电子、化学制品、小金属等，净流出资金超30亿元。北向资金方面，周五再度大幅净买入近百亿元，连续2日跑步进场。本周北向资金在前半周连续3日净卖出下，后两日连续大幅回补仓位，累计净买入40.64亿元，为连续第4周净买入。

展望后期行情，中银证券在策略报告中指出，今年下半年，A股市场有望走出U型底，反转向上的确定性较高，大概率不会出现杀跌风险。投资者可选取中周期景气度较高、短周期景气度回暖的行业个股进行配置，这或许是下半年投资致胜的关键。

中原证券指出，前期监管层密集出台的利好政策效应正在逐步显现，5月份以来的经济数据显示经济企稳回升的信号明显。外盘波动加大，人民币资产以及A股市场成为较好的避风港。未来股指总体预计将继续震荡向上，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议投资者短线关注新能源、电子元件、医疗服务以及消费等行业的投资机会，中线继续关注低估值蓝筹股的投资机会。

重点数据一览

热点复盘

【光伏】

本周，光伏板块表现抢眼。数据显示，截至目前，光伏逆变器板块累计大涨99.1％；光伏板块累计涨幅55.74％。消息面，根据国家能源局数据，5月我国光伏新增装机量6.83GW，同比增长139.25％；1~5月光伏累计装机量23.71GW，同比增长141.34％，持续保持了高增长的趋势。中信证券(600030)认为，估值方面，目前光伏板块估值处于中低水平，10年估值分位数20%，5年估值分位数40%，仍有提升空间。

华西证券也指出，光伏项目具备较强的“投资品”属性，项目内部收益率是影响行业需求增长的重要因素。随着硅料新增产能的持续投放，今年行业受上游约束的因素有望得到释放，我们认为，产业链供应能力的增强将提高装机规模上限；当前产业链价格维持高位，上下游环节正处于博弈阶段，随着时间进入到三季度，各环节让利结果将逐步明晰，行业需求预计逐季增长。

具体赛道方面，平安证券指出，结合硅料供给能力情况，预计2022年国内光伏新增装机有望达到80GW及以上，全球光伏新增装机有望达到230-240GW；预计2023年全球光伏新增装机有望实现20%及以上的增速。产业链方面，新型电池加快渗透，组件集中度持续提升，微逆和储能逆变器有望成为成长速度较快的细分赛道，细线化趋势助推金刚线“通胀”，看好这些景气环节的超额收益。

【HJT电池】

本周HTJ电池板块涨幅居首，自4月底反弹以来，该板块已连续上涨超70%，大幅跑赢沪深300同期54个百分点。

中信证券认为，HJT电池工艺流程明显简化，具有更高的转化效率和产品良率，成为产业投资和市场关注的重点。作为平台型技术，未来通过与IBC、钙钛矿等技术叠加组成叠层电池，转换效率极限值进一步打开，有望成为下一代主流电池技术。

国泰君安证券指出，近期HJT产业化加速，量产招标进度超出预期，随着设备国产化进度加快及工艺升级，多家厂商开始加快量产招标。在2021年HJT招标8.1GW的背景下，2022年招标规模有加速。具体数据来看，浙商证券(601878)预计，2025年HJT设备市场空间超400亿元、5年CAGR为80%。在净利率20%、25倍PE假定下，HJT设备行业市值2000亿元。预计龙头市占率超50%达千亿市值。

投资机会方面，德邦证券认为，HJT电池长期优势显著，提效和降本(银浆及硅耗)是短期工作重点。目前SMBB、大产能设备、单面微晶等降本节点已经实现，预计未来HJT平价节点主要包括双面微晶、半棒薄片、银包铜国产、靶材优化等。看好三季度HJT订单释放与硅片、银浆等降本路径共振。

【新能源车】

本周新能源汽车继续保持良好表现，周涨幅达7.28%。阶段表现上，数据显示，新能源汽车概念指数近20个交易日涨幅已超18%。

光大证券研究指出，新能源车板块近期的强势走势反映出，无论从政策端还是实际数据端，市场都对新能源车产业链逐步恢复信心，预计随着后续实际排产和销量数据不断验证，新能源车产业链有望迎来反弹。具体数据方面，中信证券认为，新发车型电动化占比不断提升、叠加疫情延后需求，有望驱动新能源车进一步渗透，预计6月新能源车销量可达54.3-55.3万辆。英大证券预计，2022年新能源汽车年销量将达到550万辆，到2025年新能源汽车占比将远超规划中预测的20%达到30%，新能源汽车年销量将超过900万辆。

掘金方面，中金公司指出，随着疫情后复工复产稳步推进，供需来自疫情的影响边际减弱，全球新能源车进入复苏通道。建议投资者关注产能周期对利润的再分配、创新带来结构性机遇，产品周期带来产业链机遇三条结构主线。东方证券(600958)则建议关注三个投资方向：一是一体化布局降本，无惧价格波动，优选电解液、前驱体环节；二是弱周期叠加技术壁垒，优选隔膜、三元环节；三是新技术和新材料，优选硅碳负极、导电剂、磷酸铁锰锂。

【家电】

本周家电板块表现亮眼，周涨幅达4.61%。消息面上，数据显示，今年“618”，综合电商中（不含直播电商），家电行业销售额达到879亿元，同比增长6.7%。

针对后期行情，机构预期家电板块有望迎来修复行情，一方面为下跌过猛后的估值修复，一方面则是业绩的边际改善预期。渤海证券提到，自去年起，家电板块估值持续回落，目前估值已位于行业历史估值底部，低估值的底仓配置价值优势凸显。随着疫情的缓和，上游原材料价格和终端销售的边际改善，尤其现在天气气温已经逐渐升高，是传统白电销售的旺季，有望助推行业加速走出情绪底部，迎来估值修复行情。近期人民币贬值也利好家电出口导向型企业，有望提升企业盈利能力，增加汇兑收益。

投资建议方面，中原证券(601375)指出，考虑到当前供给面家电企业积极推进产业结构升级，产品质量与智能化水平不断提高，同时政策面，“减税降费”与“稳增长、促消费”等一系列方针措施的实施，家电行业及市场有望在短期内迎来复苏回暖。认为在当前行业整体高端化转型加速，以及市场需求导向增强的环境下，白电板块、厨电板块、小家电板块等细分板块在高景气与高成长空间下，具备较好投资机会。

【旅游】

本周旅游板块大爆发，周涨幅达6.64%。消息面，据数据显示，近期暑期机票订单环比增长162%，团队旅行产品订单量环比增长109%，暑期酒店的订单环比增长超五成。

中银证券指出，海南出台系列举措刺激离岛免税消费回流，提升服务及产品品控，预计将扩张消费渠道及产品品类，持续推进免税发展；酒店行业疫情稳定后复苏形势向好，叠加环境及政策利好，长周期看酒店恢复逻辑不变；OTA平台数据显示暑期游各项产品订单量表现火爆，复工复产后旅游消费持续加速释放，不同客群的特征属性衍生出了多条细分赛道，体现了行业强韧性特点。

具体投资方面，民生证券表示，全国多地开放跨省游，疫情精准防控能力加强，出行链及人服板块景气度上升，建议关注二季度国内疫情面趋稳带来的估值修复，建议优选成长逻辑稳固/竞争格局改善/提供优质供给的龙头标的。

【医药】

近来医药板块有复苏迹象，数据显示，近周涨幅1.73%，近一月涨幅6.15%。

光大证券认为，近期，市场对医药板块的关注度逐步提升。1）政策端：从近期广东联盟集采落地情况和医保目录的调整工作方案，可以看出医药相关政策正在逐步回暖；2）业绩端：2022年一季度医药板块公司保持较快增长的势头，营收增速为14.80%，同时综合国家统计局公布的制造业和社会零售端消费数据，在疫情影响较大的月份，医药制造业表现出较强的韧性，中西药品零售需求持续旺盛，彰显医药企业的中报相对良好的预期；3）估值水平：目前的医药板块的估值处于近5年来的低点，估值下降空间有限。

掘金方面，华安证券(600909)表示，(1)自上而下(只需要考虑国内市场特点、国内特色、内循环)：中药、医疗基建、医疗消费；(2)挖掘个股机会：生物制品、创新药、医疗器械等板块以及对应的产业链(CXO)的公司，具备创新属性产品可以满足临床需求、个别还具备量价的供需特点、或者估值低成长稳健具备配置属性。具体到细分赛道上，中信证券认为，创新药估值处于回调期，长期基本面坚定向好。从需求端看，中国医疗需求在人口加速老龄化进程中将大幅扩张，创新药巨大需求有望逐步释放。中长期，预计我国创新药行业将持续提升源头创新能力，蓬勃发展，充分凸显国际化潜能。

后市配置

兴证策略：牛短熊长的A股已被机构化的力量改变 下半年风格回归科技创新

兴证策略认为，站在当前时点，市场理应告别熊市思维，为长期布局。资金面上，随着风险偏好逐步修复，基金发行已出现回暖迹象，外资持续流入，绝对收益机构也有望提升仓位。存量博弈的格局将逐渐被打破，市场尤其是机构重仓的科技科创也将迎来增量资金支持。建议关注景气持续的大科创和困境反转的大消费两大主题。其中大科创可关注两条主线布局成长赛道：1）确定性主线重点关注光伏、风电、新能源车相关锂、钴、锂电池组件、半导体材料、设备、5G、储能和特高压等；高弹性主线重点聚焦新能源车相关锂电池、整车、零部件等、半导体相关设计、制造、封测、智能驾驶相关智能座舱、决策执行。大消费方面，聚焦疫情修复和稳增长两条困境反转线索。一方面，根据疫后改善-景气反转链条，关注消费场景修复下的酒类、食品、医药以及受益运输&出行改善的交运；另一方面，稳增长下，房地产有望放松，地产后周期链条的白色家电等也将受益。

中金策略：短线A股或仍有望在波动中继续修复

中金策略认为，近期市场的板块轮动及成交活跃、成长板块超跌反弹显示出明显的资金宽松驱动市场情绪改善的特征，考虑到资金利率仍在相对低位、流动性放松态势可能继续延续、市场情绪转好可能有一定惯性，短线A股市场或仍有望在波动中继续修复。配置方面，机构建议，海外持续加息预期背景下适当减配上游周期，当前可关注三个方向：1)“稳增长”或有政策支持的领域：基建、建材、汽车及住房相关产业有政策预期或实际的政策支持；2)估值不高且与宏观波动关联度相对不高的领域，特别是部分高股息领域：如基础设施、电力及公用事业、水电等；3)基本面见底、供应受限或景气程度在继续改善的部分领域：农业、部分化工子行业、光伏等。中期来看，符合中国中长期发展趋势、代表中国竞争力的成长方向将是重点。

华西证券：政策红利释放 中级行情延续

华西证券认为，中美经济政策周期继续分化，美国核心矛盾仍是通胀，7月强加息不可避免，同时经济衰退迹象日益显现。从经济、政策周期和估值角度，A股相对海外市场更具优势，结构性行情有望继续演绎。后续重点关注国内经济复苏力度及海外需求下行对出口拖累的幅度。行业配置上，关注两条投资主线：1)新能源(车)及上下游产业链、新能源高景气板块：新能源整车、电池、电网、光伏等；2)估值回到相对合理范围，且具备护城河的板块：一线白酒。

西部策略：建议短期关注消费和金融地产板块

西部策略认为，随着国内经济和疫情的预期差快速修复，市场的关注点将重新从短期的疫后修复，回归到下半年国内流动性预期变化和全球经济中枢下移的风险，这也意味着下半年市场仍然会有颠簸。对于投资者而言把握风格上的确定性将比追逐更高预期收益率更为重要。随着市场情绪的再平衡，建议短期关注盈利预期相对偏稳健的消费和金融地产板块，包括农林牧渔，纺织服装，家电，食品饮料，银行，保险，地产等。从中期来看，通胀依然是全年最重要的投资主线，持续关注受益于通胀上行的泛农业，以及业绩稳健的食品饮料，家电和医药等消费行业龙头。

财信证券：年内市场将呈现W型走势建议配置四个板块

财信证券预计2022年市场将呈现W型走势，2022年年内的两次资产配置时点大概率出现在4月中下旬（一季报披露期）、8月中下旬（中报披露期），A股机会仍大于风险。建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）稳增长政策板块。投资端关注地产、基建、建材；消费端关注汽车、家电、建材。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，军工、交运、TMT、煤炭、农林牧渔的业绩边际改善幅度或最大。（3）困境反转板块。产业周期反转的生猪养殖板块。（4）新能源等赛道股。关注业绩高增长且估值合理的新能源车、光伏、风电、储能标的。

中原证券：市场风格可能会更加均衡

中原证券指出，综合来看，市场风格可能会更加均衡。随着国内PPI下行，海外经济景气度回落，上游强周期板块的持续性不佳，配置方面可关注三条主线，（1）景气度高增，可走出独立行情的新能源产业、煤炭。（2）随着6月全面复工复产复市，全国各地不断出台稳楼市政策，6月的地产销售和投资等数据有望见底反弹，利好房地产、银行、建筑、建材板块。（3）消费领域主要关注食品饮料、家电、汽车，由于今年的奥密克戎传染性更强，全国多个城市已展开核酸常态化筛查，场景类消费如餐饮旅游、机场、电影等板块。