慕思股份上市：多品类、多品牌健康睡眠领域龙头 领跑于优质成长型赛道

十多年来，持续深耕健康睡眠领域，并凭借出色的研发技术和稳定的产品质量，“慕思”早已成为我国床垫行业的龙头品牌。2022年6月23日，该品牌背后的慕思健康睡眠股份有限公司再次迎来发展里程碑，成功在主板上市，简称“慕思股份”，股票代码“001323”，本次发行价格为38.93元/股，发行数量为4001万股，保荐机构（主承销商）为招商证券(600999)股份有限公司。

实际上，国内床垫市场广阔，但整体集中度仍较低，头部企业慕思股份扛起了行业领航者的大旗，华金证券研报分析称，根据多个平台提供的数据，无论是线上还是线下，慕思床垫目前在国内市场销售额均排名首位，报告期内，三年营业收入的年复合增速达到26.68%，归母净利润的年复合增速46.94%。

同时，我国是全球床垫第二大消费国，消费规模年均复合增长率达到6.15%，更是显著高于其他国家，长江证券(000783)研报分析指出，我国床垫行业属于低集中度的优质成长型赛道，拥有较大发展空间。此次成功上市，慕思股份有望借助资本市场的加持，强化竞争力，助力提份额。

据了解，慕思股份拟将募集所得资金约14.77亿元用于华东健康寝具生产线建设项目、数字化营销项目和健康睡眠技术研究中心建设项目，有望突破制约公司发展的产能瓶颈，强化公司在长三角的供应链配套能力，同时，也将促进降本提效，提高公司的综合竞争力。

健康睡眠王者：多渠道销售额领先，收入稳健盈利优

自成立以来，慕思股份一直秉承“让人们睡得更好”的企业使命，专注于人体健康睡眠研究，保持工匠精神，不断通过设计、材料和智能科技创新实现产品矩阵的迭代升级，真正实现让“床适应人”来提高人们睡眠质量。现如今，“慕思”品牌等旗下品牌已深入人心，慕思床垫在国内市场销售额排名首位。

据了解，慕思股份已建成以“经销为主，直营、直供、电商等多种渠道并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售网络体系。

首先，是在国内500余个城市合计布局1900余家经销商和4900余家专卖店。此外，还在澳大利亚、美国、意大利、德国等20多个国家或地区设有专卖店；同时，慕思股份也通过天猫和京东等知名电商平台开展线上销售。

值得注意的是，慕思股份还不断尝试与产业链相关定制家具、家纺、建材和酒店管理等知名品牌企业进行强强合作，积极拓宽产品销售市场的导流入口，成功建立“欧派”和“锦江”等直供合作模式。

华金证券研报分析指出，“慕思”已成为我国床垫行业的龙头品牌。在线下销售方面，根据红星美凯龙(601828)、居然之家提供的数据，报告期内“慕思”产品的终端销售额在软床品类中名列首位；在线上销售方面，根据京东商智查询数据，慕思官方旗舰店在京东平台的床垫品类成交额中排名首位。

从产品来看，慕思股份主要从事健康睡眠系统的研发、生产和销售，主要产品包括中高端床垫、床架、床品和其他产品，其中床垫为核心产品。

根据招股书，慕思股份2019年~2021年营业收入分别是38.62亿元、44.52亿元以及64.81亿元，同比增长率分别是21.16%、15.29%、45.56%；同时，分别实现归母净利润3.33亿元、5.36亿元、6.86亿元，同比增幅分别达到了53.91%、61.06%、27.99%。

长江证券指出，慕思股份收入稳健增长，盈利能力较优。海通证券(600837)则在一份研究报告中，将慕思股份称为“‘健康睡眠’王者”。

资源整合者：多品类、多品牌促进睡眠家居一体化

近几年，“睡眠经济”才逐步被消费者所熟悉。但早在近20年前，慕思股份便投入到健康睡眠领域的研究之中，且在不断延伸拓宽领域，以将优质睡眠传递给更多消费者。

据海通证券分析，慕思股份在品类上延伸拓展，在品牌上也形成矩阵式分布。

从产品品类来看，据上述研报分析，慕思股份旗下业务包括床垫、床架、床品、按摩椅、沙发、桌椅等，其中主业床垫是收入核心，而新兴业务则起到“保驾护航”作用。

以2020年为例，慕思股份床架、床品、其他业务收入分别达到11.7亿元、4.3亿元、4.2亿元，同比分别增长32.1%、18.5%、34.4%，占比分别达到26.5%、9.8%、9.5%。

从品牌矩阵分析，研报指出，目前慕思股份旗下共有7大品牌，包括“慕思”、“V6家居”、“崔佧（TRECA）”、“慕思国际”、“思丽德赛（Sleep Designs）”、“慕思沙发”和“慕思美居”。

其中，慕思、慕思国际、思丽德赛、TRECA主要为寝具相关产品，V6家居、慕思美居则涉及一站式家居、家装业务，慕思沙发则主要囊括了中高端定位的沙发产品。长江证券同样对慕思股份的多品类、多品牌布局给予关注，其研报分析称，慕思股份是“健康睡眠资源整合者”。

上述研报称，慕思股份已形成以床垫为主，床架、床品和其他休闲家居产品补位的多系列睡眠产品解决方案，充分覆盖睡眠领域的主流产品。同时积极延伸品牌定位，近年推出互联网、年轻时尚品牌系列（如V6家居）等，致力于满足消费者日趋个性化的产品需求。总体而言，睡眠领域多品类、多品牌布局，促进睡眠家居一体化、客群广泛化销售。

海通证券在《“睡眠经济”兴起，床垫龙头慕思股份过会》分析中指出，龙头企业纷纷加码客餐卧一体化，沙发、餐桌椅、床垫等单品矩阵不断丰富，丰富原先主业务的流量入口，有望带动主业及新业务的同步发展。

实际上，近年来智能家居飞速发展，有报道还称，慕思股份也凭借成熟的产品率先在智能睡眠赛道开启了“加速”模式，掀开了睡眠产品革新的一页。

据报道，例如，慕思股份把众多智能产品打造成一个整体系统为用户带来全方位的智慧生活和智慧睡眠服务，通过智能床垫、电动窗、灯光、窗帘、空调等不同智能设备相互配合，营造完善的健康睡眠氛围，打造智慧睡眠空间。成为中国睡眠企业主动拥抱数字化时代，寻找升级迭代健康睡眠解决方案的生动注解。

床垫行业：低集中度的优质成长型赛道

除了自身的优势外，实际上，慕思股份所处的床垫行业，也是一个成长型赛道，多份研报分析均表示，我国床垫市场规模保持稳速增长，天花板仍高。

华金证券援引CSIL（米兰轻工业信息中心，成立于1980年，独立国际家具研究机构）的统计，2010年至2020年，全球主要国家的床垫市场消费规模由201亿美元增长至290亿美元，年均复合增长率为3.73%，占全球软体家具消费规模的43.15%。

国内方面，随着消费者对睡眠质量与睡眠健康的关注愈发增强，使得睡眠经济处于持续、快速的发展趋势，床垫作为改善睡眠质量和睡眠健康的重要产品，发展前景更为广阔。

统计数据显示，2020年中国床垫行业消费规模为85.4亿美元，是全球第二大的消费国，年均复合增长率达到6.15%，显著高于其他国家床垫消费市场的增速。

此外，据长江证券分析，近10年，国内床垫市场规模复合增长更是达到8.8%，尤其是我国消费者对于床垫更换消费的认知尚在培养强化中，更年轻的消费群体有着更强的床垫更换意愿，叠加消费升级等趋势，推动国内规模持续增长。

对于慕思床垫等行业头部企业而言，发展广阔的前景只是赛道利好之一，与此同时，目前国内床垫行业的市场集中度较低，行业龙头有望凭借优势提高市场份额。换句话说——成长空间更大。

首先，根据CSIL的统计，发达国家床垫渗透率达到85%，而中国床垫渗透率仅60%；另外，根据Furniture Today发布的《2019年全美床垫制造商排行榜》，全美前5大品牌合计占69.40%的市场份额，而2019年我国床垫企业前五大品牌市场占有率仅为15.99%，远低于美国的行业集中度。

从床垫拓展到床具用品来看，长江证券整理了各公司公告、锐欧国际等数据发现，2020年，我国床具品牌前四名的市场占有率仅为22%。

海通证券则分析指出，床垫行业集中度仍相对分散，“我们认为龙头有望凭借规模效应、研发投入、营销推广以及多品类带货等模式快速抢占市场份额，巩固自身竞争力。”

公开报道指出，未来，慕思股份将持续洞见社会需求，在产品端、服务端、文化端多维度发力，助力更多人享有健康睡眠。文/莫安