晋拓科技IPO：研发费用率低于同行 应收账款过多或存风险

近段时间，国家连续出台一系列鼓励汽车消费者的政策。目前，我国正处于汽车业的大发展期，一系列促汽车消费政策连续出台，政策叠加效应刺激了消费信心，也促进了汽车相关产业的发展。

作为汽车零部件生产商的晋拓科技股份有限公司（以下简称：晋拓科技）为了追赶政策的脚步，也加快了迈向资本市场的步伐。6月2日，晋拓科技于上交所上会通过，由海通证券(600837)作为保荐机构。

招股书显示，晋拓科技此次公开发行股票不超过6795.20万股，占发行后公司总股本的25%。预计募集资金为58538.92万元，其中48038.92万元用于智能汽车零部件生产项目；5500.00万元用于研发中心建设项目；以及5000.00万元用于补充流动资金。

不过，招股书也同时显示，晋拓科技产业结构较为单一，客户集中度过高，且应收账款金额过大。针对上述情况，发现网向晋拓科技公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，晋拓科技并未给出合理解释。

研发费用率始终低于同行

公开资料显示，晋拓科技主要从事铝合金精密压铸件的研发、生产和销售。依托压铸、模具设计、机加工领域的先进技术和制造工艺，公司形成了以汽车零部件为主，同时还有智能家居零部件、工业自动化及机器人(300024)零部件、信息传输设备零部件的多元化产品结构。

在2018年-2021年上半年，晋拓科技的营业收入分别为6.56亿元、7.13亿元、7.03亿元和4.16亿元，其中2019年和2020年的同比增长率分别为8.76%和-1.35%；归母净利润分别为0.52亿元、0.60亿元、0.83亿元和0.35亿元，2019年-2020年的同比增长率分别为16.15%和38.00%。晋拓科技的营业收入虽不太稳定，但是归母净利润呈上涨趋势。

Wind（晋拓科技）

从营收构成来看，晋拓科技营收主要依赖汽车类零部件产品。2018年-2021年上半年，其汽车类零部件的销售收入分别为4.12亿元、4.57亿元、4.61亿元和2.86亿元，占主营业务收入的比例分别为64.27%、65.75%、67.25%和70.59%。

招股书（晋拓科技）

招股书还显示，同行可比公司泉峰汽车(603982)的产品主要包括汽车热交换零部件、汽车传动零部件和汽车引擎零部件等；文灿股份(603348)主要产品为发动机系统、变速箱系统和车身结构件等；嵘泰股份主要产品为汽车转向系统和汽车传动系统等。

业内人士表示，相较于同行可比公司的产品品类，晋拓科技的产品结构较为单一，若主要产品在市场的需求量发生变化，会给公司的业绩造成不好的后果。

其次，作为一家高新技术型企业，2018年-2021年上半年，晋拓科技的研发费用分别为1545.72万元、2893.22万元、3039.91万元和2727.51万元，研发费用率分别为4.16%、4.26%、4.11%和3.71%，而同期同行业可比公司研发费用率的平均值分别为4.85%、4.61%、4.46%和4.68%，晋拓科技的研发费用率始终低于行业平均水平。

招股书（晋拓科技）

针对研发费用率较低的问题，晋拓科技在招股书中解释道，“公司抓住新能源汽车的发展机遇，通过前期与客户协同进行产品研发、技术改进、工艺优化，形成了一定的竞争优势。”不过，业内人士表示，晋拓科技产品结构单一，且研发费用率始终低于同行，导致竞争力不足，对公司的盈利能力产生不利影响。

客户集中度高，应收账款规模较大

此外，招股书显示，2018年-2021年上半年，晋拓科技对前五大客户的营业收入分别为3.99亿元、4.37亿元、4.26亿元和2.29亿元，占当期主营业务收入的比重分别为62.27%、62.87%、62.06%和56.65%，占比近六成。

招股书（晋拓科技）

晋拓科技在招股书中表示，“公司产品主要应用于汽车制造领域，欧美及日本等发达国家汽车零部件产业具有单个企业的规模较大、市场集中程度较高的特点；汽车行业对产品的质量、性能和安全具有较高的标准和要求，汽车零部件供应商在进入整车厂或一级汽车零部件供应商的供应链体系前须履行严格的资格认证程序，而这一过程往往需要耗费合作双方巨大的时间和经济成本，因此一旦双方确立供应关系，便形成了长期合作、共同发展的格局。”

业内人士表示，如果晋拓科技的主要客户由于自身经营不善或下游市场的不利变化减少了对相关产品的需求，而公司又不能及时拓展新的客户，短期内的经营业绩将受到不利影响。

进一步来看，晋拓科技的应收账款也一直处于较高位置。2018年-2021年上半年，晋拓科技的应收账款分别为1.98亿元、2.38亿元、2.31亿元和2.46亿元，占当期营业收入的比例分别为50.49%、59.58%、50.35%和48.54%。

招股书（晋拓科技）

招股书显示，2018年-2021年上半年，晋拓科技应收账款前五大客户的账款余额分别为0.84亿元、1.10亿元、1.03亿元和0.95亿元，占应收账款余额的比例分别为40.10%、43.88%、42.46%和36.40%。值得注意的是，晋拓科技应收账款前五名的客户与其营收前五名客户重合度较高，营收前三名同时位列应收账款前五名。

业内人士指出，从应收账款余额客户明细看，晋拓科技的客户集中度较高或也正是其应收账款居高不下的主要原因之一。

招股书（晋拓科技）

受此影响，晋拓科技经营活动现金净流量波动较大。2018年-2021年上半年，晋拓科技经营活动产生的现金流量净额分别为0.45亿元、0.62亿元、1.58亿元和0.63亿元，2019-2020年的同比增长率分别为38.60%和154.37%；在2021上半年，晋拓科技经营活动现金净流量0.63亿元，同比增长率-60.08%。

招股书（晋拓科技）

业内人士指出，如果晋拓科技未来应收账款规模持续扩张，加之主要客户离开带来的主营业务收入波动，导致经营活动现金净流量长期处于不稳定状态，则可能对公司的短期偿债能力以及营运周转能力产生不良影响。

（记者罗雪峰 财经研究员隋子健）