IPO观察|排名70开外的华宝证券冲A，净资本体量小、投行、资管业务创收不足，“腰部”券商登陆资本市场能走多远？

　　中小券商也开始抢滩资本市场。

　　7月5日晚间，华宝证券披露了IPO招股书。据了解，华宝证券此次预计发行不超过13.33亿股，发行后总股本为53.33亿股，发行比例不超过发行后总股本的25%。最终发行股票的数量以中国证监会等有权监管机构核准的数量为准。

　　资料显示，华宝证券是中国宝武旗下的证券公司，中国宝武由宝钢集团和武钢集团于2016年合并而成，是国内领先的大型国有钢铁企业。

　　对于本次募资用途，华宝证券表示，在扣除发行费用后，将全部用于增加公司资本金，补充公司营运资金，支持公司业务发展。公司将利用本次募集资金进一步巩固并拓展各项业务，提供充足的资本和资金支持，促进公司实现战略发展目标及股东利益最大化。

　　券商上市再次拉开扩容帷幕。

　　华宝证券净资本体量小

　　行业排名70+

　　在众星云集的券商机构中，华宝证券并不是一个瞩目的存在。其股东背景虽然强大，但自身始终未能跻身上流。

　　公开资料显示，截至2021年年末，华宝证券的净资本规模较小，为45.48亿元。在上市券商中，仅有华林证券(002945)和太平洋(601099)的净资本与华宝证券相近，其余券商的净资本规模明显较高。

　　业绩方面，受益于过去两年的券业“大年”，华宝证券近期业绩水平表现良好。2021年，华宝证券的营收和归母净利润分别为10.39亿元和1.6亿元，同比增长均超三成。但横向比较看，公司2021年的营收数据仍居于行业末流，归母净利润仅略高于太平洋证券。

　　从排名来看，根据中国证券业协会对券商2021年度的排名，华宝证券总资产排第67位，净资产排第80位。营业收入10.23亿元排第71位，净利润1.60亿元排第78位。仅有总资产一项在2021年达到第67名，为标准的中小型证券公司。

　　在目前券商行业强者恒强的格局下，作为中小券商的华宝证券需“另辟蹊径”地破局，才能更好于资本市场立足。

　　自营业务波动较大

　　投行业务规模较低

　　从业务构成上来看，各报告期内，华宝证券财富管理业务收入分别为2.81亿元、4.48亿元和6.23亿元，占同期公司营业收入比例分别为40.96%、57.76%和59.99%。

　　同期，公司自营业务收入分别为3.14亿元、1.84亿元和3.16亿元，占营业收入的比例分别为45.74%、23.72%和30.45%。2019年至2021年，公司自营业务的综合收益率分别为8.25%、4.02%和6.52%，整体波动较大。

　　另一方面，华宝证券资管业务和投资银行业务规模较低。报告期内，华宝证券资管业务收入分别为0.92亿元、1.28亿元和0.74亿元，占营收的比例分别13.43%、16.48%、7.16%；投行业务收入分别为199.06万元、464.25万元和2791.16万元，分别占公司营业收入的0.29%、0.60%、2.69%。投行业务虽增速可观，但从体量上仍与其余券商有量级差异。

　　内控管理不严

　　合规方面屡次犯错

　　同行竞争压力激增给券商带来很大压力，由于券商业务急速推进的同时忽视了风控管理，导致一些涉嫌违法违规行为频现。华宝证券近些年在风控合规方面也被频频处罚。

　　2019年9月，中国证监会上海监管局就股票质押业务部分项目融资用途管理不严格向华宝证券出具《关于对华宝证券有限责任公司采取出具警示函措施的决定》。 因同一事宜，上交所和深交所分别向公司出具《关于对华宝证券有限责任公司予以纪律处分的决定》和《关于对华宝证券有限责任公司给予纪律处分的决定》， 对公司处以暂停新增股票质押式回购业务初始交易相关权限3个月的纪律处分。

　　2020年6月23 日，中国证监会就开展债券交易业务存在操作不规范问题向华宝证券出具了《关于对华宝证券有限责任公司采取出具警示函措施的决定》。

　　此外，华宝证券今年还受到1起自律监管措施。今年2月18日， 中国证券业协会就公司在廉洁从业管理方面存在的问题向公司出具《关于对华宝证券股份有限公司采取要求提交书面承诺自律管理措施的决定》。

　　业内人士表示，“近几年，有关部门对上市公司的监管趋严。拟IPO公司更要完善自身内控管理，才能更好在资本市场立足。”

　　某券商分析师表示，近年来，由于金融暴露风险存在一定的滞后性，监管愈发严格，而受到疫情的影响，券商业务开展面临一系列的问题，风控管理没有跟上，信用风险也有上升的趋势。各家券商应在展业的同时，注意严把风控。

　　券业马太效应显著

　　中小券商融资意愿强烈

　　证券行业一直存在同质化严重、马太效应明显的特点。部分综合实力较强的券商机构通过发行上市、收购兼并等多种方式提升资本规模、扩大市场份额、提高综合实力和抗风险能力，从而巩固了自身的竞争优势和综合竞争力。

　　一位华东某券商分析师向和讯财经表示，多年来证券行业集中度不断加剧，而在全面推行注册制的预期下，券商行业的“马太效应”恐怕只增不减，蛋糕或更多地被大型券商分食，中小券商愈发受到挤压。

　　从业绩情况来看，券商行业马太效应仍显著。头部券商在体量占优的情况下仍然保持较高增速，大型券商与中小型券商之间的差距持续拉大。

　　在此背景下，中小券商通过IPO以扩充融资渠道，提高自身核心竞争力。

　　据了解，2021年，A股券商IPO进程出现明显放缓，年内仅财达证券一家实现上市。但从2022年各家券商反馈的上市进程来看，券商IPO有望提速。

　　今年以来，中小券商上市潮涌动，截至目前，计划A股上市券商共计41家，多家券商完成IPO辅导，陆续向证监会递交申报材料。与华宝证券同日递交IPO招股书的开源证券也开启其上市之路。东莞证券、信达证券今年已成功过会，首创证券和渤海证券目前都处于“已预披露更新”状态。

　　市场人士表示，中小券商扎堆上市，这不仅反映中小券商融资意愿强烈，也表明在市场集中度进一步提升的情况下，扩充本金、加速融资、提升竞争实力成为当前多数券商的不二选择。

　　和讯财经曾以邮件发函的形式联系华宝证券，但遗憾的是，截止发稿前未收到正式回复。