开源证券：给予盾安环境买入评级

开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤近期对盾安环境(002011)进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：关联担保利空出尽，2022Q2业绩环比改善显著》，本报告对盾安环境给出买入评级，当前股价为14.82元。

盾安环境(002011)

2022Q2 业绩环比改善，利空出尽，看好长期稳健发展，维持“买入”评级

2022H1 预计公司实现归母净利润 5.5-6 亿元，同比增长 112.39%-131.70%；扣非归母净利润实现 2.4-3 亿元，同比增长 1.57%-26.96%。非经常性损益主要来自于3.01 亿元关联担保损失计提冲回。 2022Q2 实现归母净利润 4.67-5.17 亿元，同比增长 190.06%-221.12%；扣非归母净利润 1.67~2.27 亿元，同比增长 13.61%-54.42%。考虑到关联担保损失一次性冲回，我们调整公司盈利预测， 预计 2022-2024 年归母净利润 7.91/6.34/7.61 亿元（原值为 5.25/6.83/8.12 亿元），对应 EPS为 0.86/0.69/0.83 元，当前股价对应 PE 为 15.6/19.5/16.2 倍。格力入主带动现金流改善，担保利空出尽优化债务结构，聚焦主业后短板补齐，维持“买入”评级。

2022Q2 业绩环比改善，格力订单集中释放或带动下半年经营持续改善

2022 年 6 月 3 日公司发布公告预计 2022 年向格力电器(000651)及其下属公司销售制冷配件、制冷设备、热管理配件等产品合计 29 亿元，较 2021 年实际发生额增长 71.6%。我们预计 2022Q2 将享受部分订单转入，考虑到其他客户订单转移影响， 2022Q2营收降幅或环比收窄。我们认为下半年公司将迎来格力订单的集中释放，或有望熨平其他客户订单转移带来的负面影响，预计全年实现稳健增长。热管理零部件方面，公司大客户车型持续放量，预计 2022Q2 维持高增态势。随着新产线逐步落地，预计公司定点+批量订单规模将进一步提升，同时利于新客户开拓。

格力收购进展加快，多方利好助力公司商用、外贸业务稳健发展

现金流改善、债务结构优化，负面因素集中改善：（1）格力电器承诺于 10 月 31日前兜底 3.3 亿债务， 同步落实盾安环境偿还关联担保债务导致资金成本的补偿方案， 并对盾安环境体提供 10 亿元授信额度，预计公司现金流将得到较大改善；（2） 关联担保利空出尽， 金融债务清偿有序推进，计划 2022-2026 年逐步完成对 27.5 亿元金融债务清偿， 预计公司债务结构将逐步得到优化。负面因素改善叠加格力入局放大协同，看好后续公司在商用领域以及外贸领域大客户拓展。

风险提示： 商用和外贸市场拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券罗岸阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.52亿，根据现价换算的预测PE为22.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盾安环境（002011）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，未来营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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