华安鑫创(300928)：国内车载模组龙头供应商 绑定上游屏厂战略转型TIER1

　　起家于车载屏显Tier2，上市后绑定上游屏厂，自建产线进军Tier1：公司成立之初，作为承接上游屏厂与下游系统集成商的桥梁，将上游核心显示器件（液晶屏、触摸屏等）植入下游产品的方案，定位于车载屏显赛道Tier2 环节。
　　而上市后，公司利用IPO 所募资金一方面与京东方精电成立合资子公司，进一步深度绑定上游屏厂资源；另一方面，拟于南通搭建Tier1 产线，向Tier1领域进军，从而实现公司产业链地位、单车价值、毛利率空间的大幅跃迁。
　　主机厂谋求降本成为公司可进军Tier1 的原因之一：在屏机分离趋势下，座舱控制器与显示系统进行分开招标，而也正因如此也给予了产业链上游屏厂及Tier2 进行产业链垂直整合的发展机遇，可依托强大的核心显示器件的供应能力及定制化能力向主机厂交付完整屏显系统。同时，智能座舱屏显系统高昂的成本压力亦会倒逼主机厂简化供应链环节，直接与上游供应商合作，实现降本。公司在自建Tier1 产线后，可作为屏厂与主机厂之间的中间商，将有效帮助主机厂实现降本。
　　屏厂在存在寻求下游战略合作需求成为公司可进军Tier1 的原因之二对于屏厂而言，一方面想要充分迎合产业趋势享受车载屏幕大屏化、显示技术高端化所带来的行业红利；另一方面，为了能够持续实现规模效应，屏厂亦不愿过多参与到产业链下游环节，尤其是在屏幕多元化需求下，各主机厂对尺寸、技术等方面均存在更多的定制化需求。因而，在主机厂寻求产业链上游合作时，屏厂亦需要在车载领域具备技术和渠道积淀的合作伙伴来共同对接主机厂。公司与上游屏厂成立合资子公司，实际上亦充分迎合了上游屏厂在智能化时代寻求车载领域合作伙伴的需求。
　　投资建议：我们预计2022-2024 年公司实现营业收入9.9/18.8/28.1 亿元，实现净利润0.82/1.95/3.16 亿元，对应EPS 分为为1.02/2.44/3.95 元/股，当前股价对应PE 为58.05/24.27/14.98 倍。采用PE 估值法，给予2023 年35 倍PE，对应估值约为68.25 亿，给予“买入-A”评级，6 个月目标价84.95 元/股。
　　风险提示：芯片短缺恢复速度低于预期，项目研发进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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