和讯SGI公司｜绑定宁德时代的星云股份为何由盈转亏？SGI指数评分降至59，何时迎转机？

　　2022年一季度，绑定宁德时代的星云股份(300648)由盈转亏，实现营业收入为1.24亿元，同比增长2.07%；归属于上市公司股东的净亏损为3200.23万元，同比由盈转亏。

　　与此同时，其和讯SGI指数评分也相应降低，为59分，这也是自2021年以来创下的最低评分，到底发生了什么？

　　疫情扰动业绩增长，成本压力加大

　　星云股份表示，主要原因为大宗金属价格高位运行，原材料价格涨幅较大；由于疫情和供需错位，部分原材料价格上涨且供应紧张；深圳、上海、吉林等地疫情状况对公司供应链和交付产生暂时影响，部分订单尚未在第一季度确认收入。另一方面，受疫情等影响，部分客户需求延后，第一季度确认收入的高毛利率检测产品占比较低，导致综合毛利率有所下降；公司顺应行业发展和业务增长，在产能配置、人员招募上进行提前布局，尤其是对研发、工艺以及一线制造等岗位做了相应的人才队伍储备，致使研发等费用有所上升。

　　另外，从星云股份的一季报看，其营业成本和销售费用均有明显大幅度提升，分别增长了63.55%、63.56%。而主要原因为产品销售结构、成本发生变化，销售人员数量及薪酬等费用增加所致。

　　星云股份2021年年报

　　盈利能力下降，应收账款风险高

　　从盈利能力上，星云股份有下降趋势，2022年一季度加权净资产收益率-3.11%同比减少5.43%，而此前也有所降低，2021年加权净资产收益率7.77%同比降低2.42%。毛利率下降比较明显为31.99%，星云股份毛利率此前一直较为稳定，维持在45%。净利率同步降低，为-25.35%。

　　现金流方面，星云股份表现一直不理想，近三年中仅2020年的经营活动产生的现金流净额为正，其余均为负，2022年一季度为-2993.38万元，同比增长1.54%，占营业收入比重为-24.17%。2021年现金流净额为-2804.14万元，占营业收入比重为-3.46%，主要原因系销售订单增加、备货增加，相应支付的原材料款增加所致。

　　值得注意的是，星云股份2022年一季度存货账面达5.28亿元，相较于2021年末有明显增加，截至2021年12月31日，星云股份存货账面价值3.6亿元。星云股份表示，其中大部分是关联到订单的库存,少部分是通用备货,通用备货中主要为特殊器件、电子器件、PCB、线材等公司常用物料。

　　应收账款部分，星云股份应收账款2022年一季度为2.56亿元，虽然较2021年末的3.04亿元有多减少，但应收账款周转天数直线上升，达286.72天，而2021年为172.01天，回款速度正在放慢。不止如此，近三年星云股份应收账款金额也较高，易出现坏账风险，2021年末、2020年末、2019年应收账款分别为3.04亿元、2.83亿元、2.10亿元，应收账款净额占流动资产的比例分别为 23.23%、37.11%、37.34%。应收账款金额较高影响资金周转和经营活动的现金流量，或将给公司的营运资金带来一定压力。若未来下游客户资金紧张局面延续，或者公司未能有效加强对应收账款的管理，公司将可能面临应收账款难以收回而发生坏账损失的风险。

　　研发方面，星云股份投入正在增加，2022年一季度研发费用为3854.27万元，同比增长40.06%，2021年研发费用为1.38亿元，同比增长68.86%。从研发力度上看也有大幅提升，2022年一季度研发投入占营业收入比重的31.12%，2021年为17.07%。截至2022年3月末，星云股份及子公司累计获得授权专利241项，其中发明专利37项、实用新型专利159项、外观专利45项，累计获得软件著作权63项。

　　过度依赖宁德时代，静待新业务放量

　　星云股份此前主营锂电池检测业务和储能业务，对宁德时代依赖较高，2021年宁德时代占星云股份营业收入比重达到48%。其中，测试业务与宁德时代紧密相关， 不仅提供电池性能检测实验室服务承包服务，同时针对其在研发过程中的检测业务提供支持。此外，还与宁德时代联合宁德时代设立时代星云，推出储充检一体化电站业务。可见，星云股份存在客户集中较高的风险。

　　目前，星云股份正在着重开展化成分容设备业务。订单已实现0到1的突破，但化成分容设备由于设备整体规模较大，生产和交付周期较长，确认收入一般为8-10个月。或将在未来为星云股份带来受益。国盛证券表示，星云股份为化成分容等新业务准备的产线、工艺开发投入、人才储备等都在一季度的费用当中体现，导致盈利能力大幅不及预期。展望二季度，将进一步规划提升化成分容设备产线产能，同时预期订单将逐步开始向宁德进行交付，叠加公司强化对于供应链的管控，预期检测设备等主业的生产和交付将逐步恢复常态化，公司业绩有望环比大幅改善。