“紫金色”赛恩斯闯关科创板：毛利率连年下滑竟因与紫金矿业深度捆绑？ |IPO观察

　　经历两轮问询后，湖南省赛恩斯环保股份有限公司（以下简称“赛恩斯”）将于8月2日接受上交所科创板的上会审议。

　　公开资料显示，赛恩斯不仅是高新技术企业，同时也成功入选工信部对外公示的第二批第一年建议支持的国家级专精特新“小巨人”企业名单。

　　值得一提的是，随着公司相关文件的披露，这家企业也逐步在市场面前展现了自身真实的经营情况。在其背后，紫金矿业身影的出现，对公司的经营发展更是带来了微妙的影响。

　　从“单脚跳”到“三位一体”

　　“三只脚”走路的赛恩斯似乎并没有把路走稳当。

　　赛恩斯最为市场熟知的身份之一是“从事重金属污染防治的高新技术企业”，公司业务覆盖重金属污酸、废水、废渣治理和资源化利用、环境修复、药剂与设备生产销售、设计及技术服务、环保管家、环境咨询、环境检测等领域。

　　如果从具体业务类别来看，赛恩斯的主要业务可分为重金属污染防治综合解决方案、药剂销售、运营服务、其他四大类别，前三类在公司的营收中占据重要位置。

　　赛恩斯则将现有业务构成描述为“三位一体”，即以重金属污染防治综合解决方案项目为载体，以专用药剂销售及运营服务为抓手。

　　招股书显示，2021年，赛恩斯重金属污染防治综合解决方案、药剂销售、运营服务三大业务的营收占比分别为40.68%、24.53%、30.14%，合计占比95.35%。

　　时间拉回到2019年，彼时赛恩斯药剂销售和运营服务业务的营收占比仅分别为19.65%、8.93%，赛恩斯更多依赖的是重金属污染防治综合解决方案，业绩完成近似“单脚跳”。

　　现在，虽然赛恩斯业绩实现了“三只脚走路”，但似乎也并不够稳当。

　　具体来看，在报告期内，公司运营服务营收由4167.52万元快速增长至1.16亿元，增幅达到177.94%，营收占比更是从8.93%攀升至30.14%。值得留意的是，在运营服务高增长的背后，赛恩斯2019 年至 2021 年累计运营项目共23个，其中到期结束运营未再续约的项目共5个，此外有11个项目的合同期限较短，这些项目的运营合同通常为一年一签。

　　换言之，这些项目可持续性存在一定的不确定性，而这有可能对公司的整体营收产生较大的波动影响。

　　虽然即使是“三只脚”业务中如果一只脚出现了“疾病”，靠另外两只脚也可以走稳发展道路，不过，在运营服务之外，公司主导的重金属污染防治综合解决方案业务同样面临较大风险。

　　2019年末-2021年末，赛恩斯重金属污染防治综合解决方案业务应收账款余额分别为 1.44亿元、1.59亿元和1.65亿元，占各期解决方案收入的比例分别为 43.36%、93.06%和105.52%。

　　上述数据显示，相关指标的余额和占比均呈现逐年上升的情形，尤其是在2021年，应收账款余额已然超过当期的业务营收，一旦因应收账款不能及时收回而形成坏账的风险，将可能对公司的资金使用效率及经营业绩产生重大不利影响，极端情况下，可能出现资金链断裂的风险。

　　倘若两只脚都先后“患病”，单靠“药剂销售”恐怕更不容易走稳。

　　与紫金矿业“深度捆绑”是利是弊？

　　赛恩斯的创立与中南大学有着密切的关系，创始人中的柴立元和闵小波均为中南大学教师。

　　不过，学术出身的创始人团队志不在企业经营，后续已相继退出。柴立元作为最初持股比例高达60%的实控人更是将所持股份均予以转让，其中18%的股份无偿赠予公司技术团队成员蒋国民、王庆伟、杨志辉、陈润华。值得一提的是，杨志辉为中南大学普通教师，其余三人均为柴立元的学生。

　　赛恩斯的原始创业团队具有浓郁的“中南大学”气息，而在创始人先后离开企业后，公司又成功染上了“紫金色”，与“紫金矿业”紧密捆绑。

　　公开资料显示，紫金矿业于2016年入股赛恩斯。截至目前，紫金矿业旗下全资子公司紫峰投资持有公司28.29%的股份，为第二大股东。

　　此外，赛恩斯还与紫金矿业旗下的另一家投资公司“资金南方”亦有接触。

　　紫金矿业旗下的紫金药剂主要研发生产湿法冶炼提铜的相关选矿药剂。由于选矿药剂和环保药剂的本质都属于金属的化学分离及富集，在基础技术原理方面具有相通性。因此，紫金矿业希望公司入股紫金药剂，共同开展选矿药剂、金属萃取药剂的研究及开发。

　　2019年5月，赛恩斯与紫金南方签署《发行股份购买资产协议》，约定赛恩斯向紫金南方发行312万股股份，股票发行价格为10元/股，紫金南方以其持有紫金药剂的390万元出资（占注册资本的 39%）认购新增股份。自此，赛恩斯收购紫金药剂 39%的股权 ，紫金南方入股赛恩斯。2020年，紫金南方将所持股份转让给紫峰投资。

　　紫金矿业成为公司第二大股东后，对于公司营收起到了积极的带动作用。报告期内，紫金矿业长期位列赛恩斯前五大客户名单，其中在2019年、2021年位居第一位，分别贡献了销售额的15.56%、18.75%。

　　但紫金矿业的入股也给赛恩斯带来了经营上的“隐患”。

　　招股书显示，2019年-2021年，赛恩斯对紫金矿业销售产生的毛利率分别为32.91%、27.70%、16.78%，出现了快速下滑。

　　仅仅时隔两年时间，赛恩斯2021年对于紫金矿业的毛利率几乎仅剩下2019年的一半。与此同时，赛恩斯对于非紫金客户销售产生的毛利率却在快速攀升，由25.68%增长至34.45%，尤其在2021年已然达到紫金矿业销售毛利率的2倍有余。

　　受到紫金矿业相关销售毛利率的影响，赛恩斯的毛利率水平在报告期内明显落后于同行可比公司的均值。

　　从目前来看，与“紫金矿业”深度捆绑，这对于赛恩斯而言是一把“双刃剑”，至于如何利用好这个关系，赛恩斯面前给出的答案似乎并不能令投资者满意。

　　募投项目信息与政府披露差异大

　　赛恩斯披露，此次冲击科创板IPO，拟募集资金2.5亿元用于长沙赛恩斯环保工程技术有限公司成套环保设备生产基地建设项目、赛恩斯环保股份有限公司研发中心扩建项目、补充流动资金项目。

　　其中，长沙赛恩斯环保工程技术有限公司成套环保设备生产基地建设项目是最大的募投项目，将耗资1.05亿元。

　　招股书显示，该项目已取得长沙市生态环境局的批复，达产后，预计每年可以新增约6套污酸资源化处理成套装备、88套水处理成套设备、8套膜处理成套设备。

　　不过，有媒体报道称，长沙市生态环境局《长沙赛恩斯环保工程技术有限公司成套环保设备生产基地建设项目环境影响报告表》的批复（长环评（宁高新）[2020]42号）显示，年产各种规格成套环保设备660台/套，这与招股书披露数据存在较大的差错。

　　和讯财经通过长沙市生态环境局搜索“赛恩斯”关键词并没有获得相关批复文件信息，在湖南省投资项目在线审批监管平台亦未搜寻到相关项目信息。