西南证券：给予中谷物流增持评级

西南证券股份有限公司胡光怿近期对中谷物流进行研究并发布了研究报告《低估值高股息，新船交付提升成长属性》，本报告对中谷物流给出增持评级，当前股价为18.38元。

中谷物流(603565)

投资要点

事件：中谷物流公布2022半年度报告。公司上半年实现营收72.3亿元，同比+29%；实现归母净利润15.4亿元，同比+40%；实现扣非归母12.8亿元，同比+137%。分业务来看，2022年上半年公司水运业务实现收入62.2亿元，同比+38.1%；陆运业务实现收入10.1亿元，同比-8.4%。公司拟向全体股东派发现金红利1.2元/股，合计派发17亿元，对应当前股息率6.5%。

内贸运力紧张，运价提升支撑公司业绩高增长。受疫情影响，我国内贸运力投放谨慎，加上外贸高景气度使得内贸运力补充外贸市场，加剧内贸运力紧张局面，在行业需求进一步释放背景下，上半年运价水平持续提升，根据PDCI指数，2022年上半年行业平均运价指数较上一年同期上涨27%；面对运力损失、成本上升等挑战，公司持续进行降本增效，实现22年上半年良好业绩。

新船交付夯实运力底盘，加强型小高箱降本提效。2021年，公司与国内船厂签订了18艘4600TEU集装箱船舶的订单来提升效率以及自有运力比例，目前第一艘船舶“中谷济南”于7月11日出坞，按照计划将于2022年10月份正式投入运营；公司推出了内容积增加4m3的加强型小高箱，加量不加价，该特种集装箱可实现铁路无换装高效作业，极大便利了大宗商品的多式联运，解决客户痛点同时，也提高了行业竞争力。

利用内贸网络优势，提高近洋运营网络独特竞争力。RCEP签订为东亚区域经济一体化发展奠定了基础，公司抓住机遇，在开辟越南、泰国等近洋航线基础上，进一步探索外贸业务与内贸业务的有机结合，增设“南沙-厦门-胡志明-林查班-南沙”、“青岛-胡志明-林查班-青岛”等近洋航线，截止报告期末，公司投入近洋航线自营运力规模为17.0万吨，占公司期末总运力规模的7.4%。

盈利预测与投资建议：我们看好公司新增运力释放下，内贸业务量的持续提升，同时近洋航线有望成为公司新的增长点。预计公司2022/23/24年归母净利润分别为28.0、29.3、30.5亿元，EPS分别为1.97元、2.07元、2.15元。同行可比公司2022年PE估值10倍，而中谷物流当前PE估值9倍，仍具性价比。首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示：内贸集装箱运价大幅下跌、运力交付进度放缓、疫情反复等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券孙延研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利28.86亿，根据现价换算的预测PE为9.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中谷物流（603565）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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