艾华集团(603989)：1H22营收净利双增 工控新能源产能高增

　　投资要点：
　　公告：1H22 公司实现收入17.8 亿元，同比+17.6%；归母净利润2.4 亿元，同比+2.5%；扣非净利润2.1 亿元，同比+13.7%。2Q22 实现收入9.1 亿元，同比+8.41%，环比+4.8%，归母净利润1.23 亿元，同比+3.1%，环比+7.0%，扣非净利润1.16 亿元，同比+15.4%，环比+24.7%。
　　1H22 公司实现营收净利双增。1H22 公司实现营收17.8 亿元，同比增长17.6%，主要系工业类电容器收入增长拉动。归母净利润达2.4 亿元，同比增长2.5%；扣非净利润达2.1亿元，同比增长13.7%。公司新增产能多数面向新能源、工控类应用，我们预计22 年产能陆续释放，新市场加快放量，带动工业类收入占比继续提升至40%以上。
　　2Q22 公司毛利率、净利率均环比提升，盈利能力改善验证。1）2Q22 公司营收9.1 亿元，同增8.41%；归母净利润为1.23 亿元，同增3.1%；扣非净利润达1.16 亿元，同增15.4%。
　　2）21 年年底产品提价，我们判断原材料成本价格上涨压力在Q2 逐步释放，1Q22 毛利率、净利率达到低位，2Q22 均实现环比提升。2Q22 公司毛利率达26.6%，环比提升1.3pct，同比降4pct；净利率为13.6%，环比略有提升（+0.2pct），同比微降0.7pct。
　　新基建、新能源需求强劲，国产化替代优势凸显。1）头部客户订单提升，工控类用电容订单金额实现翻倍增长，同比增长104.07%，其中工控类牛角电容器增速最快。2）2H22公司铝电解电容器产能超65 亿支，工控类牛角电容最大产能提升至2200 万只/月，是中国铝电解电容器规模最大的企业。3）固态、固液混合、叠层电容发展态势良好，打造技术壁垒，有望成为未来新的增长点。
　　积极扩产铝箔业务，推动供应链升级。为确保原材料供应稳定，公司自主铝箔满负荷生产，铝箔产线产能同比提升38%，自供比例不断提高。截至2H22，新疆中高压化成箔生产线扩产项目已投入1.48 亿元，投入进度达84.33%。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级：看好公司积极向工控类铝电解电容领域转型，22 年盈利能力改善。但考虑原材料价格上涨以及产品结构的调整短期拉低毛利率，我们下调22-24年净利润预测至5.3/6.6/8.0 亿元（原值6.3/7.8/8.9 亿元），当前市值对应22 PE 22 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：电价、铝箔价格波动的风险；消费电子需求波动；新市场开拓进度不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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