SGI公司|容百科技出货量全球第二，原料价格高企压缩利润空间，大举扩能之际需做好现金流敞口

　　原材料价格高企已是新能源的行业性问题。

　　当前最火热的新能源车赛道，产业链上游锂、钴、镍等资源的短板日益凸显，整个行业的利润正加速向上游集中。这种差异的形成，一时间，“上游吃肉下游喝汤“的行话广为流传。

　　而赣锋锂业(002460)、宁德时代(300750)、容百科技(688005)三家公司的SGI指数表现，又似是在验证上述行话。一眼已知，容百科技SGI指数表现相对平平。

　　而容百科技虽为宁德时代的电芯材料第一大供应商，但在高价原材料压缩行业利润空间，公司业绩并未出现爆发增长。

　　再看两组数据：

　　1、据乘联会数据显示，2022年上半年，国内新能源乘用车销量达到224.7万辆，同比增长122.4%。

　　2、2022年上半年，赣锋锂业预计盈利72亿元至90亿元，同比增长 408.24%至535.30%；容百科技预计盈利7.1亿元至7.6亿元，同比增长121.18%至136.76%。两者是10余倍的差距。

　　容百科技出货量全球第二，毛利率、净利率低于同行

　　容百科技是国内锂电池正极材料核心厂商，三元正极材料为公司核心收入。

　　随着新能源车需求的爆发，公司三元正极材料销售收入在2021年也迎来爆发式增长，相对的，公司前驱体业务则根据市场变化有所收缩，据了解，公司前驱体业务在2021年刚扭亏为盈，毛利率转正至3.5%。

　　不过，公司在重点业务上的倾斜，换来的是高镍三元正极材料出货占总出货比例高达90%，公司市占率超过长远锂科，已连续多年居全国第一，2021年位列全球第二。据了解，公司高镍产品已供货宁德时代、孚能科技、蜂巢能源、SK on、亿纬锂能(300014)等国内外知名锂离子电池厂商。

　　但是，容百科技毛利率、净利率较之于可比上市公司仍相对较低。一方面是公司收入结构相对简单；另一方面，公司三元正极材料的原材料（镍盐、钴盐、锂盐）成本占了总生产成本的比重超90%，公司原材料采购自赣峰锂业、雅保、格林美(002340)、天齐锂业(002466)、华友钴业(603799)等。

　　2022年上半年继续受镍价上涨影响，东吴证券(601555)预计，容百科技2022年Q2出货量约1.7-1.8 万吨，同比增长36%-44%，环比持平。预计扣非净利润为7.0-7.5亿元，同比增加4.36至4.86亿元，同比增长164.84%至183.76%。

　　行业高景气，扩产不停，公司现金流情况更要关注

　　据乘联会数据显示，2022年上半年，国内新能源乘用车销量达到224.7万辆，同比增长122.4%。中国新能源(600617)汽车销量已达全球市场的59%。

　　此外，据国家能源局，截至今年6月，国内已累计建成392万台电动汽车充电基础设施。2025年将满足超过2000万辆电动汽车的充电需求。

　　加之，伴随着双碳目标进程，国内新能源汽车在现有的21.6%渗透率上会再扩大，行业前景广阔，产业链上下游纷纷扩大产能。

　　目前，容百科技不断增加研发投入且全部费用化处理，公司研发费用率保持在3.5%上。

　　产能方面，公司高镍产品产能已从4万吨/年提高至12万吨/年，其中湖北鄂州成为全球产能最大的高镍三元材料生产基地，产能突破10万吨/年。

　　据公司年报披露，预计2022年底将建成25万吨/年的正极产能，2025年底建成60万吨/年正极产能。

　　不过，在公司大举扩张之际，还是要关注一下现金流情况。从目前公开的已知数据来看，容百科技经营现金流敞口在变大。

　　如上图，2020年是容百科技经营现金流表现最好的一年，2021年急转直下为-1.92亿元。