“粽子第一股”终于要来了！会吃到肉吗？|IPO笔记

撰文|蜜妹儿&编辑|凯

这是@闺蜜财经的第1108篇原创

“粽子第一股”终于要来了！

8月15日，浙江五芳斋实业股份有限公司（简称“五芳斋”） 发布首次公开发行股票招股意向书，预计于8月22日开启申购，9月初正式在A股挂牌上市。在这份招股书山，五芳斋也披露了自己最新的半年成绩单。

中秋节吃粽子，还香吗？

01

从数据里蜜妹看到，和许多民营企业一样，五芳斋渡过了一个较为凄惨的2022上半年。

如下图，上半年的五芳斋多项核心营运指标下降。其中营收同比下降 15.32%，为18.09亿元；归母净利润降幅更大，同比下降20.78%，为2.42亿元；净利润也降了20.89%，为2.43亿元；经营活动产生的现金流量下滑最猛，同比下滑30.53%，为5.10亿元。

如招股书所言，上半年长三角尤其上海的艰难我们有目共睹，而重仓长三角的五芳斋自然影响严重。期间多家门店暂停营业，且由于疫情地区货物物流及快递运输管控，导致线上及线下业务均受到影响，产量方面同比也减少了。

公开信息显示，五芳斋公司注册地为浙江省嘉兴市秀洲区，2019-2021年，其主营业务收入中来源于华东地区的收入占比分别为61.45%、55.82%和51.20%。

从后续业绩预测来看，五芳斋2022年前三季度的营收和利润同比增速，似乎仍未有回正之势。该司预计2022年1-9月营收约为226,852.36万元 231,691.36万元，同比下降约13.14%至14.96%；

归母净利润约为22,819.93万元至22,954.93万元，同比下降约18.83%至19.31%，高于营业收入下降幅度。

02

2022年之于五芳斋，是极为特殊的一年。按招股书的说法，“五芳斋”始于1921年，是全国首批“中华老字号”企业。这样算起来今年它已经跨过了100周岁。

这100年里，五芳斋可谓是经历风雨。

五芳斋的创始人为浙江兰溪人张锦泉。彼时，以弹棉花为业的张锦泉，在春夏季弹棉花生意清淡之时，于嘉兴北大街孩儿桥堍设摊卖粽子。

后来五芳斋成为一家国企，再后来进行国有股转让，变为民企。

图片来源|企查查（特此感谢 ！）

截至招股书签署日，厉建平为公司董事长、五芳斋集团董事长，其持有五芳斋集团20%的股份。

很多蜜友可能想不到，1956年出生的厉建平，以前是浙江省嘉兴市公安局副局长。1995年才任五芳斋董事长，2002年，厉建平出资买下五芳斋60%的股份，入主五芳斋。

厉建平的儿子厉昊嘉任公司董事兼总审计师，持有该司20%的股份。厉昊嘉1985年7月出生，法国国籍，拥有新加坡永久居留权。

值得一提的是，厉建平曾涉及受贿案。通过公开报道蜜妹看到，2018年，原嘉兴市实业资产投资集团有限公司董事长、党委书记冯水祥利用职务之便，为厉建平在企业担保融资过程中谋取利益，并收受厉建平行贿。这……

03

有人称五芳斋为“粽子茅”，其在粽子界的知名度确实不亚于茅台(600519)在白酒界。

可能有的蜜友还不知道，除了粽子，五芳斋也有其他产品，比如月饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等。

但比较尴尬的是，五芳斋除了粽子外的其他产品似乎并没有太多市场。

2019-2021年，五芳斋粽子系列的营收占比持续上升，分别为67.74%、70.77%、73.06%。

月饼系列的占比则相对稳定稍有增长，其他产品如餐食系列、蛋制品、糕点及其他，营收占比则呈逐年下滑趋势。

鸡蛋放在一个篮子里风险必然更大，就如五芳斋重仓长三角，以及营收依赖粽子。

实际上五芳斋也意识到了问题。2018年，厉建平就曾表示，要突破天花板就一定要走出来，不能只做粽子。粽子的营收占比预计在3年内会降到50%以下。

但理想很丰满，现实似乎很骨感？

此外五芳斋还有一部分产品是通过委托加工生产。2019-2021年，其通过委托加工模式生产的粽子产量占粽子总产量的13.40%、25.01%和24.41% 。

如招股书所言，若委托加工厂商出现食品安全管控不严、生产质量控制不达标，五芳斋将直面食品安全拷问，进而影响到期品牌形象。这方面最典型的例子就是三只松鼠(300783)、良品铺子等。尤其是三只松鼠，几乎每年都要因食品安全上热搜。

另值得注意的是五芳斋的资产负债率，最近三年逐渐走高。2021年有50.83%，堪比某些房企，也超过许多同行。比如桃李面包(603866)才17.98%，经常会被拿来相提并论的广州酒家(603043)也才33.91%，五芳斋比他高了十多个百分点。

早在2021年6月，五芳斋就递交了招股书。今年初首发过会，彼时其四大方面问题被问询，包括经营问题、股份转让、外协加工和食品质量问题等。

如今一年多过去，这家老字号终于将要如愿上市。

此次募集资金用途主要是投资项目以及补充流动资金。项目建成后五芳斋年均将增加折旧及摊销金额4981.20万元。如产品销售收入不能按照预期超过盈亏平衡点，则存在折旧或摊销的增加影响公司经营业绩的风险。

但愿“粽子茅”上市后，真会如茅台那样，一飞冲天。

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