山西证券：给予中复神鹰增持评级

山西证券股份有限公司叶中正,冀泳洁近期对中复神鹰进行研究并发布了研究报告《营收净利增速均超100%，加速布局航天航空领域》，本报告对中复神鹰给出增持评级，当前股价为40.06元。

中复神鹰(688295)

事件描述

公司发布2022年中报，2022H1实现主营收入8.63亿元，同比增长126.39%；归母净利润2.20亿元，同比增长82.1%；扣非净利润2.12亿元，同比增长105.97%；其中，2022Q2实现主营收入4.03亿元，同比增长67.01%；归母净利润1.02亿元，同比增长25.14%。

事件点评

2022H1营收净利增速均超100%，主营业务稳健发展。2022H1主营收入同比增长126.39%，归母净利润同比增长82.1%，主要得益于西宁万吨产能逐渐释放，下游需求持续旺盛带动公司产品销量增加。公司在压力容器、光伏及风电等主要应用领域持续发力，与重点客户达成战略合作。

西宁万吨碳纤维产能已全线投产，产能及产量位居国内前列。2022H1，公司现有产能14,500吨/年，产能及产量均处于国内碳纤维生产企业前列。西宁二期碳纤维项目正处于建设阶段，预计2022年底至2023年期间各生产线开始陆续建成并投产。在近年来下游需求保持快速增长、国内碳纤维市场整体供不应求的市场背景下，公司产能及产量规模优势为公司获取新增市场份额和拓展产品应用领域奠定了基础。

加速布局航天航空领域，碳纤维预浸料进展顺利。2022H1，公司研发费用5409.74万元，同比增长238.73%，研发占比6.27%，同比上升2.08个百分点，新增专利35件。公司加大航天航空级碳纤维、航空级预浸料等研发项目的投入，T800级碳纤维已获中国商飞PCD预批准，预浸料应用验证进展顺利。上海碳纤维航空应用研发及制造项目外购设备已陆续到货，预计2023年9月建成并投产，航空级碳纤维的规模化应用或成为公司未来新的业绩增长点。

投资建议

预计公司2022-2024年分别实现营收17.70、25.49、35.02亿元，同比增长50.8%、44.0%、37.4%；分别实现归母净利润4.56、7.08、9.95亿元，同比增长63.8%、55.0%、40.6%；对应EPS分别为0.51、0.79、1.11元，对应PE分别为80.2X、51.7X、36.8X，维持“增持-B”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险；产能扩张不达预期风险；技术升级迭代的风险；原材料和能源价格波动风险；募投项目不能顺利实施的风险。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为45.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中复神鹰（688295）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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